Аналитики UBS пересмотрели оценку акций финской Neste Oyj: бумаги переводят в категорию «покупать» вместо «нейтрально», а целевую цену повышают до €31 с €29. В обосновании указывается, что рост цен на дизель и усиление регуляторной поддержки для биотопливного сегмента пока не полностью отыграны рынком после недавнего снижения котировок.
Несмотря на то, что в марте акции поднимались почти до €30, затем произошло заметное охлаждение интереса — к текущему моменту стоимость опустилась примерно до €25. При этом, как отмечает UBS, направление Renewable Products (продукты на основе возобновляемого сырья) продолжает демонстрировать более сильные показатели, чем в среднем по рынку.
Как торгуются акции и что видит аналитик в оценке
На 23 апреля акции Neste торговались на уровне €25,92. UBS обращает внимание на несколько параметров, которые, по его мнению, выделяют бумагу среди прочих:
- прогноз по прибыли 2026 года — примерно на 48% выше медианного значения (Visible Alpha consensus);
- прогноз по прибыли 2027 года — около на 43% выше консенсуса;
- оценка по мультипликатору EV/EBITDA для 2027E составляет 5,7x, тогда как среднее за последние три года — 8,3x.
EV/EBITDA — это показатель, который используют для оценки бизнеса: чем он ниже (при прочих равных), тем дешевле компания может выглядеть относительно своей операционной прибыльности.
Маржинальность: почему UBS считает, что рынок недооценивает сегмент
Отдельный акцент — на марже в подразделении Renewable Products. UBS прогнозирует, что рынок сейчас «закладывает» маржинальность около $650 за тонну в ближайшей перспективе. Это ниже собственных ожиданий банка: $874/т в 2026 и $734/т в 2027.
Маржа в пересчёте на тонну — один из ключевых индикаторов для производителей возобновляемого топлива, поскольку напрямую отражает разницу между ценой продукта и стоимостью сырья и логистики.
Регуляторный фон в США и Европе: что меняется
UBS указывает, что поддержку маржинальности обеспечивают регуляторные решения в двух регионах — Европе и США.
США: рост требований к биодизелю
В США Environmental Protection Agency (EPA) подтвердило, что мандат на биодизель в 2026 году увеличится примерно на 60%. В модели UBS это ведёт к росту производства и спроса на возобновляемый дизель: банк прогнозирует около 20% увеличения показателей по renewable diesel.
По оценкам UBS, маржи в США могут подняться — от уровня ниже $100/т до отметки выше $900/т в течение трёх месяцев. Важный фактор — доля американского рынка: США формируют более 20% объёмов Neste.
Европа: отмена правила «двойного учёта» в Германии
В Европе UBS выделяет Германию: в 2026 году страна, как ожидается, отменит правила double-counting — механизм, при котором один и тот же объём топлива может засчитываться в климатические/энергетические цели более чем один раз.
Одновременно, по данным банка, европейские маржи уже демонстрируют резкое улучшение. UBS добавляет важную оговорку: «мы видим меньше рисков разворота целей по биотопливу, чем в предыдущем кризисе 2022–2023 годов».
Прогнозы по отчётности: квартал за кварталом
По результатам UBS ближайшие ожидания по прибыли близки к рыночным оценкам, но с заметными отличиями по маржинальности.
- 1 квартал 2026: результаты — близко к консенсусу. Маржа Renewable Products прогнозируется на уровне $770/т против консенсуса $745/т.
- 2 квартал: маржа оценивается примерно в $1,073/т при консенсусе $781/т.
Отдельно подчёркивается текущая динамика: «по состоянию на квартал до даты» маржинальность, по оценке UBS, держится около $1,100/т, тогда как рынок ожидает примерно $780/т.
Также в отчёте сказано, что в последние недели маржи резко выросли — вплоть до $1,300/т. UBS оценивает уровень около $1,200/т на горизонте «квартал до даты».
Почему растут продажи: роль долгосрочных контрактов
UBS отмечает, что улучшение маржи поддерживают как term sales (продажи по долгосрочным контрактам), так и spot sales (операции на спотовом рынке). При этом контракты, привязанные к ценам на дизель, в 2026 году формируют около 60% объёмов.
Годовой прогноз на 2026: маржа и показатели по EBITDA
По ожиданиям банка, сопоставимая маржа Renewable Products за полный 2026 год составит $874/т против консенсуса $694/т. Разница — 26%.
Что касается прибыльности на уровне операционных показателей, UBS прогнозирует:
- EBITDA в 2026 году — на 19% выше консенсуса;
- EBITDA в 2027 году — на 21% выше консенсуса.
Ближайшие «катализаторы» для рынка
Среди событий, которые могут повлиять на котировки, UBS называет:
- 29 апреля — публикация результатов за 1 квартал 2026;
- 8 мая — голосование в Германии по регуляторным изменениям, запланированное после того, как на этой неделе изменения одобрил комитет Бундестага по вопросам окружающей среды (Bundestag Environment Committee).
В сумме сценарий UBS сводится к следующему: улучшение маржинальности в Renewable Products, подкреплённое ценовой конъюнктурой по дизелю и усилением требований к биотопливу, может быть частично «недооценено» текущими рыночными ожиданиями — отсюда и повышение рейтинга и целевой цены.
