На фоне постепенного снижения рыночной нервозности инвесторы наращивают долю акций в портфелях, при этом сохраняется заметный дисбаланс в позиционировании между отдельными сегментами рынка. Аналитики Deutsche Bank отмечают, что совокупная «equity positioning» уже перешла в умеренно повышенную (overweight) настройку и, вероятно, имеет потенциал для дальнейшего роста.
Что означает «умеренно повышенная доля акций»
Термин equity positioning в рыночной аналитике обычно отражает, насколько инвесторы в среднем держат акций относительно своих привычных ориентиров или ожиданий. Формулировка modestly overweight означает, что доля акций стала выше нейтральной, но рост пока не достиг агрессивного уровня. В такой ситуации дальнейшее увеличение возможно, если сохранятся благоприятные условия для риск-активов.
Какие стратегии увеличивали вложения в акции
Команда аналитиков во главе с Парагом Тэтте (Parag Thatte) указала, что на прошлой неделе несколько типов системных и стратегических фондов нарастили капитал в акциях. Речь идет о:
- volatility control funds — фонды, которые регулируют риск за счет динамической настройки экспозиции при изменении волатильности;
- commodity trading advisors — консультанты по торговле сырьевыми инструментами, которые могут менять общий риск-профиль и переходить к более широкому набору активов;
- risk-parity funds — фонды с подходом «равного риска», где доля классов активов подбирается так, чтобы вклад в общий риск был сопоставимым.
По мнению специалистов, этот сдвиг может продолжиться, хотя темп, вероятно, будет ниже. Причина — эффект volatility fade, то есть снижение влияния недавних всплесков волатильности. В аналитике это связано с тем, что при расчете параметров риска используются «окна» наблюдений (look-back windows): когда период повышенной турбулентности выходит из расчетного диапазона, автоматические корректировки экспозиции обычно становятся менее резкими.
Дискреционная позиция все еще не дотягивает до ожиданий
Отдельно отмечается, что discretionary investor positioning — позиционирование инвесторов, принимающих решения не по автоматическим правилам, а на основе собственных оценок — остается существенно ниже уровней, которые подразумеваются темпами роста прибыли в первом квартале. Иначе говоря, рынок еще не «разметил» оптимизм вокруг корпоративных результатов так широко, как мог бы исходя из динамики earnings growth.
Где рост произошел, но перекос сохраняется
По словам аналитиков, увеличение позиций наблюдалось во многих секторах, однако в большинстве случаев оно остается в зоне underweight — то есть доля акций по-прежнему ниже средней или целевой. Наиболее показательно это для:
- мегакэп-листинга роста (megacap growth) — крупных компаний с ростовой моделью;
- технологического сектора, включая технологические акции.
Такой расклад часто означает, что инвесторы готовы добавлять риск более постепенно, чем того может ожидать рынок, и при этом не спешат возвращаться к максимальным весам в наиболее чувствительных к ожиданиям сегментах.
Потоки в фонды: акции усиливают приток, облигации тоже получают поддержку
Ускорение спроса на риск-активы подтверждается статистикой притоков в фонды. Прошлая неделя принесла заметный рост вложений в акции, а также поддержку со стороны облигационных стратегий.
Акции
Притоки в equity funds увеличились до $25,9 млрд. Основной вклад дали два направления:
- приток в US funds — $18 млрд;
- приток в широкие глобальные фонды — $15,7 млрд.
Важно понимать, что такие цифры отражают именно чистый спрос (притоки), а не общий размер капитала фондов. Однако последовательность притоков обычно сигнализирует о сохранении аппетита к риску.
Облигации
В bond funds приток также вырос: до $12,4 млрд, что стало максимумом за семь недель. Наибольший импульс дали emerging market bonds — облигации развивающихся рынков: $6,6 млрд, крупнейший приток года.
Денежный рынок: отток продолжается
На фоне перетока капитала из «безрисковых» или квази-«безрисковых» инструментов money market funds зафиксировали отток $19,8 млрд. Это уже вторая подряд неделя распродаж/выводов из фондов денежного рынка.
Почему это важно для дальнейшей динамики
Сочетание двух сигналов — приток в фонды акций и облигаций при одновременном оттоке из фондов денежного рынка — обычно трактуют как постепенное возвращение капитала в более рискованные активы. При этом сохранение underweight в отдельных сегментах (в частности, в мегакэп-росте и технологиях) указывает: потенциал роста есть, но рынок пока действует с осторожностью и не спешит полностью повторять «бычьи» сценарии.
