Европейские инвесторы все чаще делают ставку на страны, которые ускоренно меняют энергетическую модель. В фокусе аналитиков оказалась Греция: переход от энергосистемы, во многом опиравшейся на уголь и лигнит, к более «зеленому» миксу — с преобладанием возобновляемых источников — требует параллельного строительства инфраструктуры для газа. Именно поэтому в поле зрения попали компании, связанные с транспортом, распределением и торговлей газом, а также с генерацией и энергоснабжением.
Почему именно газовая инфраструктура становится ключом к “возобновляемой” трансформации
Лигнитные электростанции в традиционной модели обеспечивали базовую нагрузку. Однако по мере роста доли ветра и солнца энергосистема сталкивается с проблемой переменной выработки: производство электроэнергии может колебаться в зависимости от погоды. В таких условиях газовые мощности часто выполняют роль более гибкого «маневрового» ресурса — до тех пор, пока не будут масштабированы накопители энергии и балансирующие механизмы.
Одновременно с этим растет потребность в инфраструктуре: увеличивается импорт, расширяются терминалы сжиженного природного газа (LNG), строятся и усиливаются межсистемные соединения, а также развивается внутренняя сеть доставки топлива потребителям.
Три европейские компании — как потенциальные бенефициары греческих проектов
Snam: ставка на DESFA и развитие газового “коридора”
Одним из главных каналов участия в греческих изменениях для Snam становится ее доля в DESFA — 35,6%. DESFA — это оператор газовой системы, через которую проходят потоки природного газа по транспортным маршрутам страны. Такая структура владения делает Snam потенциальным участником эффекта от роста LNG-импорта, расширения газотранспортной инфраструктуры и увеличения объемов реэкспорта через греческие мощности.
Отдельное внимание привлекает и то, как DESFA учтена в портфеле Snam: компания включила DESFA в состав core associates на период FY26–FY30. Это означает более глубокий стратегический акцент на греческом направлении и оставляет пространство для дальнейших шагов в сторону усиления контроля или консолидации активов.
Инвестиционный тезис Snam во многом опирается на формирование Греции как регионального газового узла. Под этим подразумевается совокупность факторов: ввод новых FSRU (плавучих регазификационных установок — они позволяют принимать сжиженный газ и превращать его в газообразное топливо), рост межсистемных соединений и увеличение спроса на более гибкие объемы газа на фоне расширения доли возобновляемых источников.
Italgas: через Enaon — в рост распределительной сети
Italgas участвует в греческой истории через контрольную долю в Enaon — компании, которая играет ключевую роль в расширении газораспределительной инфраструктуры страны. Если транспортная инфраструктура отвечает за “большие” потоки, то распределительные сети — это доставка газа конечным потребителям: домохозяйствам, коммерческим объектам и части промышленности.
В прогнозах по греческому регулированию заложен заметный рост регулируемой базы активов (Regulatory Asset Base). Этот показатель обычно служит ориентиром для расчета допустимой доходности и тарифов в регулируемых сетях. В частности, ожидается, что RAB будет расти примерно на 6% в годовом выражении (CAGR) и к FY31 достигнет порядка 1,3 млрд евро. Драйверами названы расширение сети, новые подключения и сохраняющиеся капитальные расходы, поддержанные регуляторной логикой.
Параллельно ожидается рост EBITDA Enaon до 0,18 млрд евро. Эта цифра соответствует примерно 6,5% EBITDA группы Italgas, что подчеркивает: Греция рассматривается как достаточно существенный, но “не доминирующий” источник внешнего роста для холдинга.
Metlen: комплексная экспозиция — от газовой генерации до трейдинга
Metlen в этой связке выглядит иначе: компания дает интегрированную экспозицию сразу по нескольким сегментам — газовая генерация, возобновляемые источники, энергоснабжение и газовый трейдинг. Такой набор активов хорошо “стыкуется” с тем, как меняется энергетическая система Греции: стране нужны и новые мощности для выработки, и более надежное обеспечение топливом, и работа с рынком газа.
Для газовой генерации важным фактором являются относительно высокие коэффициенты загрузки (load factors). Они отражают, насколько активно оборудование работает относительно потенциальной мощности: чем выше загрузка, тем больше выработка и потенциальная выручка. На долгосрочный рост, в свою очередь, должны влиять ввод новых мощностей в сегменте renewables и расширение возможностей на рынке поставок энергии.
Отдельная логика связана с ролью Греции как узла LNG и региональной торговли газом. По мере роста импортных мощностей и усиления межсистемных связей компания получает больше возможностей нарастить оптовые объемы газа и укрепить позиции в региональной торговой активности.
Что стоит понимать читателю: ключевые термины простыми словами
- FSRU — плавучая установка, принимающая LNG и преобразующая его в газообразное состояние для дальнейшей подачи в сеть.
- LNG — сжиженный природный газ: его транспортируют в специальных танкерах, а затем регазифицируют на терминалах.
- RAB (Regulatory Asset Base) — база регулируемых активов, от которой во многих странах рассчитываются тарифы и допустимая доходность сетевых компаний.
- EBITDA — показатель операционной прибыльности до учета процентов, налогов и амортизации; часто используется для оценки эффективности бизнеса.
- Load factor — коэффициент загрузки, показывающий долю времени/мощности, когда электростанция реально работает.
Итог
Переход Греции от лигнитной доминанты к возобновляемой модели — это не только история про «зеленую» генерацию, но и комплексная стройка инфраструктуры. Расширение LNG-приема, рост газотранспортных и распределительных сетей, а также усиление межсистемных связей создают понятную почву для многолетнего эффекта по компаниям вроде Snam, Italgas и Metlen — каждая со своей ролью в цепочке поставок и генерации.
