Инвестор-активист Starboard Value объявил о крупной позиции в компании Dynatrace — разработчике ПО для мониторинга и наблюдаемости (observability) в IT-среде. Фонд считает, что рынок недооценивает перспективы бизнеса: несмотря на сильные конкурентные позиции и долгосрочный потенциал роста, акции компании, по мнению Starboard, реагируют на риски, которые, как утверждает инвестор, неверно «раскладываются» по категориям.
Позиция Starboard: «существенные» вложения и ставка на переоценку
В письме руководству Dynatrace и ее совету директоров Starboard сообщил, что уже сделал «substantial investment» — «существенные инвестиции» — в компанию. После появления этой информации бумаги Dynatrace в предварительных торгах прибавляли более 5%.
Starboard подчеркивает, что видит в Dynatrace значимую стратегическую ценность и намерен добиваться конкретных изменений в финансовых показателях и распределении капитала между акционерами.
Что именно просит активист: маржа, эффективность и возврат денег акционерам
Одно из ключевых требований Starboard — ускорить рост операционной маржинальности. Фонд призывает руководство активнее работать над расширением маржи и направлять больше средств акционерам.
По оценке Starboard, Dynatrace может увеличить скорректированную операционную маржу (adjusted operating margins) минимум на 500 базисных пунктов к финансовому 2029 году. Напомним, базисный пункт — это сотая доля процента, то есть речь идет примерно о приросте на 5 процентных пунктов. Достичь этого, по версии инвестфонда, возможно за счет:
- повышения эффективности продаж и маркетинга;
- более точной расстановки приоритетов при финансировании R&D — исследований и разработок;
- усиления операционного рычага (operating leverage), когда рост выручки дает непропорционально больший эффект на прибыль за счет лучшего распределения фиксированных расходов.
План по выкупу акций: более $2,5 млрд за три года
Starboard также считает, что Dynatrace способна провести масштабный выкуп собственных акций. Фонд указал, что компания может направить на buyback более $2,5 млрд в течение следующих трех лет.
Эта сумма, по расчетам Starboard, соответствует примерно 25% текущей рыночной капитализации Dynatrace. Для инвесторов выкуп обычно рассматривается как механизм возврата капитала и поддержки стоимости бумаг.
Спорная точка: «AI-риски» и почему инвестор с этим не согласен
Отдельно Starboard оспаривает трактовку того, как рынок оценивает влияние технологий искусственного интеллекта на Dynatrace. В письме говорится, что инвесторы «неверно сгруппировали» (incorrectly bucketed) компанию как бизнес, якобы подверженный AI-рискам.
Логика фонда противоположна: по его мнению, массовое внедрение ИИ должно, наоборот, увеличивать спрос на продукты Dynatrace. Starboard связывает это с растущей сложностью рабочих нагрузок, связанных с:
- облачной инфраструктурой;
- приложениями;
- AI-агентами — программными агентами, которые выполняют задачи на основе моделей ИИ.
Фонд утверждает, что такой рост сложности требует сквозной (end-to-end) видимости и контроля — то есть инструментов наблюдаемости, которые помогают отслеживать производительность, качество и сбои в цепочке от инфраструктуры до приложений.
«Enterprise adoption of AI should ultimately result in accelerating revenue growth for Dynatrace», — говорится в письме фонда: корпоративное внедрение ИИ, по мнению Starboard, в итоге должно ускорить рост выручки Dynatrace.
Почему акции, по мнению Starboard, отстают
Starboard также указывает на более слабую динамику Dynatrace относительно рынка и ряда «софтовых» конкурентов за последние пять лет. Инвестор обращает внимание на то, что акции компании «отстают» (lagged) по сравнению с более широким рыночным контекстом и софтверными аналогами.
Кроме того, фонд говорит о различии в оценках: по его данным, бумаги Dynatrace торгуются примерно с половиной мультипликатора стоимости относительно сопоставимых компаний инфраструктуры и кибербезопасности при схожем уровне роста выручки.
Текущая динамика: снижение на фоне года
На момент подготовки материала акции Dynatrace за текущий год просели примерно на 18%. Именно на этом фоне активист рассчитывает, что акцент на эффективности, возврате капитала и пересмотре рыночных ожиданий может привести к более справедливой переоценке компании.
Справка: что такое Dynatrace и зачем рынку «наблюдаемость»
Dynatrace работает в сегменте ПО для monitoring и observability. В практическом смысле такие системы помогают компаниям видеть, как работают приложения и инфраструктура: отслеживать метрики производительности, диагностировать ошибки и понимать, где именно возникают сбои или деградация качества сервиса. С ростом облачных сред, микросервисов и внедрением ИИ-нагрузок потребность в такой «сквозной» видимости обычно усиливается.
