На фоне ожиданий ускорения в полупроводниковой отрасли инвесторы все чаще обращают внимание не только на производителей чипов, но и на компании, которые поставляют оборудование для их изготовления. Поскольку производство современных микросхем требует все более сложных технологических линий, спрос на капиталовложения в этой цепочке растет особенно быстро. В частности, прогнозируется, что сегмент оборудования для производства пластин (wafer fabrication equipment) будет увеличиваться примерно на 20% в среднем ежегодном темпе — в терминах CAGR (compound annual growth rate, то есть «среднегодовой темп роста» с учетом сложного процента).
Причины такого подъема, как правило, кроются в трех направлениях: рост инвестиций в память (memory), расширение производственных площадей и «чистых помещений» (cleanroom space) и постепенное усиление спроса со стороны логических фабрик за счет роста «логической интенсивности» (leading logic intensity — доля самых передовых логических технологий в общем объеме выпуска). Эксперты называют этот набор факторов ключевым для компаний, специализирующихся на оборудовании для литографии-процессов, травления, осаждения и связанных операций.
Три приоритетные позиции в секторе оборудования для чипмейкинга
Одна из крупных инвестиционных банковских структур выделила три компании в сегменте semiconductor capital equipment. Их объединяет участие в технологических стадиях, которые становятся «узкими местами» по мере усложнения производственных процессов. При этом у каждой фирмы — собственная траектория роста и отличающаяся от конкурентов позиция на рынке.
Applied Materials (AMAT): ставка на расширение производства на передовых техпроцессах
Applied Materials получила целевую цену $420. Оценка основана на 29-кратном показателе P/E (price-to-earnings, «цена/прибыль») по оценке прибыли на календарный 2027 год. Важно, что ориентир находится на верхней границе исторического диапазона котировок компании — 10–30 по мультипликатору — и подкрепляется ожиданием, что «выход» оборудования для производства пластин в 2026–2027 годах может пойти быстрее, чем ранее.
При этом в структуре выводов отмечается: даже при позитивном сценарии Applied Materials торгуется с дисконтом относительно других крупных «ровесников» в секторе. Логика такого подхода — более сбалансированный профиль роста и более низкая прибыльность по сравнению с некоторыми конкурентами.
Среди рисков указывают продолжающееся расследование со стороны правительства США, по которому банк не берется оценивать возможные последствия и сроки. Также подчеркивается технологический задел компании: Applied Materials представила две новые системы для изготовления чипов, ориентированные на производство на узлах 2нм и меньших по размеру технологических норм.
Дополнительным аргументом в пользу бумаги стала корректировка ожиданий со стороны Wolfe Research: там повысили целевой ориентир на фоне сильных конкурентных позиций Applied Materials в сегменте DRAM. Компания рассчитывает, что именно DRAM станет ее самым быстрорастущим направлением в 2026 году.
MKS Instruments (MKSI): более сдержанный мультипликатор при сильной операционной динамике
Для MKS Instruments целевая цена установлена на уровне $300. Базой послужило 19-кратное соотношение enterprise value-to-EBITDA (EV/EBITDA, «стоимость компании/прибыль до процентов, налогов, амортизации») по календарному 2027 году.
Этот уровень ниже медианы по группе аналогов — примерно 25. Внутренняя логика оценки сводится к компромиссу: с одной стороны, у MKSI более высокие маржинальные показатели; с другой — компания сталкивается с более высокой долговой нагрузкой и большей долей выручки, не связанной напрямую с полупроводниками.
В списке потенциальных «минусов» названы несколько факторов. Во‑первых, цикличность расходов на оборудование в отрасли: вложения в capital spending часто растут волнами, а затем замедляются. Во‑вторых, возможное расширение ограничений на экспорт в Китай может ударить по заказчикам в сегменте semiconductor capital equipment. В‑третьих, после приобретения Atotech долговой профиль компании оказался выше среднего.
При этом у инвесторов есть и повод для оптимизма: MKS Instruments дала прогноз по выручке за первый квартал, который превысил ожидания рынка, что подтолкнуло Needham к повышению целевой цены. Похожую корректировку сделал Cantor Fitzgerald — там сослались на потенциал долгосрочного роста как в полупроводниковом, так и в упаковочном (packaging) направлениях.
Lam Research (LRCX): высокая оценка на фоне цикла памяти и «передовой логики»
Lam Research получила целевую цену $285. В качестве расчетной основы использовался мультипликатор 41 по P/E для календарного 2027 года. Важно, что этот уровень расположен выше верхней границы ее исторического диапазона — 9–40 — и отражает более агрессивный взгляд на ближайшие технологические циклы.
Поддержку сценарию дают сразу несколько тезисов. Во-первых, продолжается цикл, связанный с памятью (memory) и оборудованием для передовых фабрик логики/foundry. Во-вторых, компания, по оценкам, способна обеспечивать высокие темпы роста прибыли на акцию: речь идет о compound annual growth rate (среднегодовом темпе роста) в «high teens», то есть в диапазоне высоких подростковых процентов.
Во-третьих, акцент делается на лидерстве Lam Research в продуктах для операций etch/deposition — травления и осаждения. В практическом смысле это означает, что компания участвует в ключевых шагах производственного процесса, без которых продвижение на новые технологические нормы затруднено.
Дополнительно отмечаются: рост интенсивности операций травления/осаждения, возможное увеличение доли рынка (share gains), усиление присутствия на сегменте foundry/logic по мере того как он «набирает вес» относительно памяти. Также упоминаются улучшение перспектив восстановления NAND (NAND recovery) и сильная генерация свободного денежного потока (free cash flow).
При этом в краткосрочной перспективе названы и факторы давления. Среди них — рост издержек (cost inflation) и тарифные ограничения. С точки зрения апсайда (потенциального роста) выделяются технологические «переломы» (technology inflections), дальнейшие завоевания доли в foundry/logic и обновления в NAND. Среди даунсайдов — удлинение или замедление циклов капзатрат у клиентов, а также риск потери рыночной доли.
Результаты и реакция рынка
Отдельно подчеркивается недавнее корпоративное обновление Lam Research: компания отчиталась за третий финансовый квартал с результатами, превысившими ожидания, и дала уверенный прогноз на четвертый квартал. После объявления цифр ряд инвестдомов, включая Stifel, TD Cowen и RBC Capital, повысили собственные целевые ориентиры по акциям Lam Research.
Что это значит для инвесторов
В целом выделение Applied Materials, MKS Instruments и Lam Research отражает общий рыночный фокус: именно оборудование для производства пластин и ключевых операций технологической цепочки часто выигрывает, когда отрасль входит в фазу расширения мощностей и перехода на более тонкие технормы. При этом инвесторам важно учитывать, что сектор по‑прежнему остается цикличным: даже при долгосрочном технологическом тренде краткосрочные колебания капзатрат, геополитические ограничения и стоимость компонентов способны быстро менять ожидания.
