Пока Ближневосточный конфликт влияет на настроения инвесторов, рынки облигаций в местных валютах в Азии продолжают набирать обороты. В 2026 году сразу несколько сегментов — в Гонконге и Австралии — демонстрируют рекордные темпы размещений: эмитенты стремятся воспользоваться спросом на региональные инструменты и ускорить отход от долговых бумаг, номинированных в долларах США.
Рекорды в Гонконге и Австралии: рост на фоне интереса к “локальным” валютам
По итогам текущего года динамика в Гонконге особенно впечатляет. Объём привлечённых средств по облигациям, номинированным в гонконгских долларах, вырос почти на 17% — до 14,8 млрд долларов США. Это лучший старт года за всю историю наблюдений.
Австралийский доллар также оказался в центре внимания: объём размещений по австралийским долларовым облигациям с начала года достиг 143 млрд австралийских долларов, что почти на 30% больше показателя год к текущему моменту и тоже является рекордом.
Для сравнения, в Сингапуре рост был более умеренным, но тоже заметным: выпуск облигаций в сингапурских долларах увеличился на 3,7% — до 5,56 млрд долларов США. При этом показатель стал максимальным за последние 12 лет.
Почему инвесторы возвращаются к сингапурскому доллару, CNH и австралийской валюте
Участники рынка связывают усиление интереса к локальным валютам не только с поиском доходности, но и с более широкими изменениями в портфелях. Говоря об этом, Клиффорд Ли, глобальный руководитель инвестиционного банкинга DBS, отметил: рост заметнее там, где инвесторы хотят “слегка диверсифицироваться” и уменьшить зависимость исключительно от долларовых схем.
Он также подчеркнул ожидание, что местные валюты сохранят устойчивость: если курс и макроусловия воспринимаются как стабильные, инвесторы охотнее принимают валютный риск, а эмитенты — выходят на рынок в своей валюте.
Геополитика не остановила спрос: долларовые облигации всё ещё доминируют
Важно, что даже при росте локальных сегментов долларовые инструменты пока остаются основой азиатского рынка долгов. По данным Dealogic, выпуск долларовых облигаций в Азии с начала года увеличился на 2,5% и составил 132,6 млрд долларов.
Тем не менее рекордные размещения в отдельных юрисдикциях на фоне геополитического давления показывают: у инвесторов сохраняется интерес к региональным активам, а компании постепенно расширяют набор валютных источников фондирования.
Гонконг: привязка к доллару и “пакет” крупных размещений
Отдельного внимания заслуживает Гонконг. Местная валюта там привязана к доллару США, а стоимость заимствований в текущих условиях значительно ниже — это делает местные размещения особенно привлекательными. Кроме того, сильная динамика в Гонконге подкреплялась серией крупных сделок.
За последнюю неделю три размещения принесли рынку почти 42 млрд гонконгских долларов (или 5,4 млрд долларов США). Во вторник Airport Authority Hong Kong привлекла 19 млрд гонконгских долларов. Неделей ранее MTR Corp — оператор популярного метро в Гонконге и владелец земельных активов — разместил отдельно 18,9 млрд гонконгских долларов.
У этих размещений была высокая “витринная” ликвидность: один из проектов привлёк более 60 млрд гонконгских долларов заявок. Дополнительно Cathay Pacific подняла 2,08 млрд гонконгских долларов — это стало её первым публичным облигационным выпуском в валюте Гонконга. Для авиакомпании решение выглядит показательным: отрасль сталкивается с ростом затрат на топливо, и выход на рынок в местной валюте воспринимается как сигнал уверенности.
Кто “поддерживает” рынок: спрос казначейств, дефицит качественных активов и структурные сдвиги
Xixi Sun, руководитель синдикатов по долгу Большого Китая в Citigroup, пояснил, что подъём рынка гонконгского доллара подпитывался несколькими факторами. В частности, речь идёт о сильном спросе со стороны казначейских подразделений банков, дефиците высококачественных бумаг и ограниченном объёме выпусков облигаций и кредитов для банков, чтобы размещать капитал.
Свою роль играет и структурная перестройка. По словам Клиффорда Ли из DBS, на рынок заходят нетрадиционные для него инвесторы по сингапурскому доллару — участники из Гонконга и Лондона. Одновременно гонконгские страховые компании начали покупать сингапурские долларовые облигации — это заметное отклонение от прежних моделей поведения.
“Не просто удача”: региональные объёмы идут к новому рекорду
Тренд поддерживается не только отдельными сделками. Суммарный объём местных облигаций в Азиатско-Тихоокеанском регионе превысил 1,37 трлн долларов США с начала года. Рынок движется к ещё одному рекордному году после исторического максимума 2025 года — 4,76 трлн долларов США.
Джини Ли, глобальный руководитель направления по финансам, фондам и реструктуризации в Ashurst, а также руководитель региона Азия, отметила, что речь не обязательно о чистой “выгоде момента”. В 2025 году азиатские облигации, по её словам, показывали более сильные результаты по сравнению со многими развитыми рынками облигаций.
Ли подчеркнула: в разговорах инвесторов всё чаще звучит тезис о диверсификации. При этом она подразумевает не только страны и регионы, но и то, в каких валютах размещаются средства.
После обострения в начале марта активность восстановилась
В начале марта, когда эскалация в регионе усилилась, рынки на короткое время притормозили. Однако затем деловая активность быстро вернулась — инвесторы вновь стали активнее участвовать в первичных размещениях.
Сэмюэл Тан, глава группы инвестиционного банкинга United Overseas Bank, сообщил, что в первичной активности на рынках Юго-Восточной Азии выпуск в местных валютах усилился после соглашения о прекращении огня между США и Ираном 8 апреля.
При этом Тан добавил, что в ближайшее время “окна” для размещений могут открываться и закрываться почти без предупреждения, пока не появится более ясное и устойчивое решение по конфликту на Ближнем Востоке.
Клиффорд Ли из DBS, напротив, смотрит более оптимистично: по его оценке, реакция рынка на геополитические события оказалась менее болезненной, чем ожидалось. “Рынок работает: он открыт и его хорошо принимают. Особенно когда речь об инвестиционном качестве эмитентов, и даже о небенчмарковых, но известных повторных заёмщиках”, — отметил он.
Осторожность инвесторов: избирательность остаётся ключевой
Несмотря на общую позитивную динамику, участники подчёркивают избирательность. Кайли Сох, управляющий портфелем клиентов и управляющий директор Fullerton Fund Management, заявила, что компания “точечно увеличивает долю” в рынках облигаций в местных валютах там, где соотношение риска и доходности улучшилось.
Стратегия, по её словам, включает: австралийские долларовые кредиты — ради carry (доходности за счёт разницы процентных ставок), сингапурские долларовые кредиты — из-за более устойчивых технических параметров, а CNH — для поддержки устойчивости, связанной с курсом и ликвидностью в рамках режима офшорного юаня.
При этом Сох уточнила, что основной спрос по-прежнему направлен на качественных корпоративных эмитентов: крупных компаний инвестиционного класса, отраслевых лидеров и структуры, имеющие понятную стратегическую или регуляторную значимость. Инвесторы, по её словам, действуют более осмотрительно в отношении эмитентов со слабым балансом и небольших бумаг с высокой чувствительностью к рынку.
Контекст: что означает “CNH” и почему важны валюты
CNH — это офшорный юань (юань, торгуемый за пределами материкового Китая), который отличается от CNY (оншорного юаня) режимом торговли и реакцией на внешний спрос. Именно поэтому CNH часто используется инвесторами как инструмент управления валютными ожиданиями и ликвидностью.
Отдельно важно и то, что в Гонконге действует привязка гонконгского доллара к доллару США. Это снижает неопределённость по валютному курсу для части участников, но не отменяет рисков ликвидности и ставок — поэтому ключевыми становятся качество эмитента, структура размещения и спрос со стороны разных категорий инвесторов.
Курс для ориентира: $1 = 7,8346 гонконгских долларов.
