Акции ServiceNow в текущем году заметно просели: котировки снизились примерно на 43% на фоне общего охлаждения в секторе ПО. На вторник бумаги торговались около $88, и именно это падение усилило дискуссию о том, как искусственный интеллект повлияет на спрос на корпоративные платформы автоматизации процессов — тот класс продуктов, в котором работает компания.
Почему рынок заговорил об «AI-дисрапте»
Снижение котировок связывают с так называемым нарративом о «сбое из‑за ИИ». В упрощённом виде эта идея звучит так: если ИИ начнёт самостоятельно выполнять часть задач, то традиционные решения для автоматизации рабочих процессов могут утратить часть своей ценности или столкнуться с замедлением продаж. Для ServiceNow это обсуждение особенно чувствительно, потому что именно сервисы для workflow-автоматизации и управления бизнес‑процессами составляют основу её предложения.
Оценка аналитика: риск переоценён
Несмотря на преобладание скепсиса, аналитик Oppenheimer Брайан Шварц придерживается более оптимистичного взгляда. Он сохраняет рекомендацию Outperform (то есть «лучше рынка») по акциям, но корректирует ожидания инвесторов: целевая цена снижена до $130 с $175. В комментарии аналитик объясняет пересмотр тем, что для всего софтверного сектора в целом снизились рыночные мультипликаторы — показатели, по которым инвесторы оценивают компании (например, отношение стоимости к выручке или прибыли).
Финансовый прогноз на 1-й квартал
В центре внимания остаются результаты компании. Шварц ожидает, что выручка ServiceNow в первом квартале составит $3,74 млрд, что примерно на 21% больше, чем год назад. По его оценке, pro forma прибыль на акцию будет на уровне $0,96.
Pro forma — это формат представления показателей, при котором компания или аналитик может исключать отдельные разовые эффекты и корректировки, чтобы показать «нормализованную» картину операционной деятельности.
В заметке аналитик отмечает, что его «мозаика» данных — совокупность наблюдений по динамике спроса, темпам развития ИИ-направления, операционным показателям и качеству исполнения — в итоге получилась лишь слегка позитивной для бизнеса ServiceNow в 1К. При этом он рассчитывает на потенциал, который может оказаться лучше ожиданий консенсуса.
Федеральные обязательства: просадка на фоне факторов разового характера
Отдельный акцент в оценке — динамика обязательств со стороны федерального правительства США. По оценкам Oppenheimer, в квартале они сократились на 72% год к году — до примерно $48 млн. Это заметно меньше не только прошлогоднего уровня, но и ниже половины трехлетнего сезонного среднего значения, которое составляет $99 млн.
Аналитик указывает, что снижение частично объясняется частичным закрытием правительства (government shutdown) и сложным сравнением с прошлым годом. Однако даже с учётом этих факторов уменьшение остаётся весомым негативным фактором для метрики cRPO — Current Remaining Performance Obligations.
cRPO — это показатель текущих оставшихся обязательств по исполнению (по сути, портфель контрактов и заказов, которые компания должна выполнить в будущие периоды). Инвесторы внимательно следят за cRPO, потому что он служит ориентиром для потенциальной выручки.
Сигналы рынка: меньше сделок, но ИИ-направление ускоряется
Помимо финансовых цифр, Шварц обращает внимание на «индустриальные проверки» — то есть на сообщения от контактов в отрасли. По его словам, по сравнению с предыдущим кварталом активность в крупных сделках стала мягче, а в публичном секторе наблюдаются признаки слабости.
При этом те же источники сообщают о противоположной тенденции в ИИ-сегменте ServiceNow: «ускоряющемся росте использования и расширении активности для AI-бизнеса компании». Иными словами, даже если общий рынок сделок остывает, внедрение ИИ‑функций внутри существующей клиентской базы, по наблюдениям, идёт быстрее.
Что это значит для инвесторов после падения на 43%
Шварц признаёт, что опасения о «дисрапте из‑за ИИ» могут удерживать акции ServiceNow в статусе «show-me-stock» после отчётности. В корпоративном жаргоне это означает, что рынку потребуются новые доказательства — подтверждение того, что бизнес действительно адаптируется и сохраняет рост, прежде чем инвесторы начнут возвращаться к прежним ожиданиям.
Однако на фоне уже случившегося снижения — бумаги упали примерно на 43% с начала года, а рыночные настроения, по оценке аналитика, близки к минимумам — риск и потенциальная выгода для долгосрочных инвесторов выглядят более привлекательными. Логика проста: когда ожидания уже «плохие», улучшение фактических данных способно дать более сильную переоценку.
Ключевой тезис: ИИ может стать новым драйвером мультипликаторов
Главная ставка Шварца — в том, что ServiceNow способна стать «первым названием в корпоративном софтвере», у которого доля ИИ-бизнеса достигнет 10%+ от выручки. По его прогнозу, это может произойти примерно в 4 квартале 2026 года. Если сценарий реализуется, аналитик ожидает, что компания вернёт себе статус «победителя» в дискуссии об ИИ и сможет рассчитывать на расширение мультипликаторов — рост оценок со стороны рынка.
Таким образом, несмотря на давление со стороны общего рынка ПО и настороженность к теме влияния ИИ на автоматизацию, аргументы аналитика сводятся к тому, что ServiceNow может выиграть от технологического сдвига — пусть и через более долгий цикл убеждения инвесторов.
