Аналитики продолжают оценивать перспективы производителей аналоговых полупроводников на фоне неоднородной картины спроса в разных отраслях. В центре внимания — компании, которые могут выиграть от «перезакупок» в промышленности, а также от растущего использования электроники в сферах искусственного интеллекта, авиации, обороны и энергетики. При этом слабость в сегментах, связанных с автомобилями и потребительской электроникой, может ограничивать рост — поэтому инвесторы особенно внимательно смотрят на то, насколько точно бизнес защищён от таких колебаний.
Почему сейчас важны аналоговые чипы
Аналоговые полупроводники применяются там, где нужно преобразовывать и «обрабатывать» реальные физические сигналы: ток, напряжение, частоту, параметры датчиков. В отличие от цифровых решений, они часто выступают «обязательным звеном» для силовой электроники, систем управления и коммуникаций. Поэтому сектор может получать поддержку, когда в промышленности начинается пополнение запасов (restocking), а также когда растёт потребность в оборудовании для ИИ, в компонентах для инфраструктуры и для сложных систем оборонного и аэрокосмического назначения.
Банк Америки выделил четыре компании, у которых, по мнению аналитиков, различная, но при этом благоприятная траектория роста. В отчёте подчёркивается, что ключевым фактором выступает сочетание устойчивых позиций в долгосрочных технологических трендах и сильных показателей прибыльности.
Четыре приоритетных игрока в аналоговых полупроводниках
1) Analog Devices (NASDAQ: ADI)
Для Analog Devices аналитики установили целевую цену $400. Оценка основана на 31-кратном прогнозном показателе price-to-earnings (P/E) на CY2027.
При этом в комментариях отмечено: текущая оценка выше исторической медианы компании, которая соответствует 26 P/E, но при этом остаётся в пределах диапазона 14–40, характерного для исторических периодов. Премия объясняется «качеством» бизнеса: у Analog Devices, по оценке банка, одна из лучших в отрасли комбинаций прибыльности и технологической дифференциации, в том числе за счёт присутствия в коммуникационных решениях.
Среди рисков названы:
- возможное влияние экономического спада на спрос со стороны автомобильного и промышленного рынков;
- неполная реализация ожидаемых эффектов от синергий после приобретения Maxim;
- конкуренция со стороны производителей, способных выпускать продукцию с более низкой себестоимостью;
- геополитические ограничения и торговые трения США—Китай, которые могут отражаться на бизнесе через рынок китайских автомобилей.
В корпоративных новостях компания сообщила о скромном опережении ожиданий по итогам и одновременно о более сильном повышении прогнозов. Отдельно отмечался рост в направлениях, связанных с центрами обработки данных, ИИ, а также в аэрокосмическом и оборонном сегментах. После публикации результатов ряд аналитических домов, включая TD Cowen и Cantor Fitzgerald, повысили целевые уровни по акциям.
2) Microchip Technology (NASDAQ: MCHP)
По Microchip Technology целевая цена установлена на уровне $95. Модель предполагает 35-кратный прогнозный P/E на CY2027.
Аналитики подчёркивают, что это заметно выше пятилетней медианы компании — она составляет 18 P/E. Логика премии связана с тем, что Microchip Technology находится на более ранней стадии восстановления прибыли после продолжительного периода спада в отрасли.
Потенциальные преимущества, по версии банка, включают:
- возврат свободного денежного потока на верхней границе группы сопоставимых компаний;
- ускорение роста по мере того, как компания будет продолжать снижать долговую нагрузку (deleveraging).
С другой стороны, обозначены риски:
- макроэкономические факторы, связанные с торговлей;
- усиление конкуренции;
- приближение валовой маржи к верхней границе исторических значений — это может ограничивать дальнейший «быстрый» рост показателя.
Недавно Microchip Technology также сообщала о развитии производственной базы: компания открыла новый завод в Алабаме, чтобы нарастить выпуск водородных мазеров (atomic clocks) для атомных часов, а также расширила линейку dsPIC33A — это цифровые контроллеры сигналов (Digital Signal Controller).
3) NXP Semiconductors (NASDAQ: NXPI)
Для NXP Semiconductors аналитики обозначили целевую цену $245. Оценка соответствует 16-кратному прогнозному P/E на 2027 год.
Такая оценка, как отмечается, находится ближе к середине торгового диапазона NXP — он составляет 10–22 P/E. При этом компания торгуется ниже ряда конкурентов из сегментов авто и промышленности, которые, по приведённым сравнениям, держатся в коридоре 19–29 P/E.
Аргументы банка в пользу NXP включают:
- выгодные «точки приложения» на быстрорастущие рынки, включая системы расширенного ассистирования водителю (advanced driver assistance systems);
- возможности на рынке электромобилей;
- нормализованную валовую маржу в диапазоне выше 50% (в тексте указано: high-50% normalized gross margins).
Риски названы следующие:
- волатильность полупроводникового цикла;
- «неровная» (lumpy) природа проектов в сегменте идентификации;
- фон тарифов, который может отражаться на стоимости и спросе.
В новостном блоке по компании отмечались итоги за первый квартал: NXP превзошла консенсус-оценки и дала более сильное, чем ожидалось, руководство по второму кварталу. После этого несколько аналитических компаний, включая Cantor Fitzgerald и Truist Securities, повысили целевые цены.
4) Allegro MicroSystems (NASDAQ: ALGM)
Для Allegro MicroSystems целевая цена установлена на уровне $45. Прогноз основан на 38-кратном прогнозном P/E на CY2027, что соответствует подходу к оценке аналогичных производителей.
Банк отдельно выделяет, что компания хорошо встроена в несколько ключевых направлений: электромобили, расширенные системы помощи водителю и «стратегические» промышленные тренды. Также подчёркивается высокий потенциал операционного рычага — в тексте указано на лидирующее отношение прибыли на акцию (EPS) к изменениям выручки.
Дополнительно сообщалось, что Morgan Stanley повысил рекомендацию по Allegro MicroSystems до Overweight. Основание — сочетание позиций компании и в циклическом восстановлении, и в долгосрочных технологических тенденциях, особенно в автомобильных приложениях. Также компания представила новый продукт: высокоточный датчик тока для систем силовой электроники.
Что означает «restocking» и почему это поддерживает сектор
Под «industrial restocking» обычно понимают процесс, когда производители и отраслевые клиенты начинают пополнять складские запасы после периода осторожного закупочного поведения. Для полупроводников это может вылиться в более стабильные заказы и ускорение загрузки производственных мощностей. Даже если в отдельных конечных сегментах спрос остаётся слабым, «переходные» циклы пополнения могут частично компенсировать просадку.
Именно такую логику — выборочную выгоду для аналоговых производителей — и отражает подход Банка Америки: ожидается, что рост в промышленности и в технологических направлениях, связанных с ИИ, авиацией, обороной и энергетикой, способен перекрыть слабость в автомобильном и потребительском сегментах.
