Европейские инвестиционные банки в начале 2026 года столкнулись с неприятным контрастом: на фоне уверенных результатов американских конкурентов их собственные показатели в ключевых сегментах — трейдинге и корпоративных сделках — выглядят заметно скромнее. Финансовые отчеты за первый квартал, опубликованные на этой неделе, показали неоднородную картину: где-то выручка снижалась, где-то держалась почти без изменений, а в ряде случаев — заметно проседали доходы в наиболее капиталоемких направлениях.
Почему итоги первого квартала стали сигналом о смене баланса сил
В отчетах BNP Paribas, Deutsche Bank и других крупных европейских игроков особенно выделяется разрыв между тем, как развивается их инвестиционно-банковский бизнес, и как он растет у лидеров США. Американские структуры — в первую очередь JPMorgan и Morgan Stanley — сумели показать рекордные продажи. На их динамику повлияла рыночная волатильность, усилившаяся на фоне военного противостояния вокруг Ирана.
При этом важно помнить: квартальная статистика нередко «скачет» из‑за колебаний рынков, структуры портфелей и разной активности клиентов. Тем не менее совокупность данных за период явно подчеркивает, что борьба за долю на глобальном рынке инвестиционного банкинга остается жесткой — и поле постепенно смещается в пользу Уолл-стрит.
Кто выигрывает и за счет чего: капитал, регулирование и скорость реакции
Эксперты связывают устойчивое усиление американских банков с тем, что после финансового кризиса 2008–2009 годов европейские конкуренты восстанавливались медленнее. Сначала США получили преимущество благодаря более быстрому «очищению» балансов. Затем разрыв закрепился за счет более глубоких и прибыльных внутренних рынков капитала в самих Соединенных Штатах — они позволяли поддерживать бизнес в других регионах.
Отдельный фактор — изменение регуляторной нагрузки на американские банки. Администрация Трампа инициировала шаги, направленные на смягчение требований для финансовых институтов США. В частности, обсуждались корректировки правил, связанных с так называемым «Базелем III» и надбавкой для глобально системно значимых банков (GSIB surcharge). Потенциальный эффект этих изменений мог бы снизить уровень капитала у банков Уолл-стрит примерно на 4,8%.
Решение стало победой для банковской отрасли США: в ходе дискуссий удалось ослабить изначальную версию подхода, которая предусматривала повышение требований на 20%.
«Чем больше расстояние между режимами регулирования, тем выше будет конкурентное трение, которое придется преодолевать», — заявил глава Barclays C.S. Venkatakrishnan. Он прямо указал на разницу между Европой и более либерализованными условиями в США. По словам топ-менеджера, компания уже научилась «перекрывать разрыв», однако это преимущество остается у американских банков, пока различия продолжают нарастать.
Европейцы отступают не только в трейдинге
Проблема видна не только в торговых операциях на рынках акций и облигаций. Европейские банки, включая Societe Generale и Barclays, также сокращают активность в ряде ключевых сегментов. Более того, падает и доля в общем «пироге» комиссий глобального инвестиционного банкинга — то есть в доходах, связанных с корпоративными сделками, слияниями и поглощениями (M&A), а также с размещением капитала.
По данным LSEG, в прошлом году доля европейских игроков в мировых инвестиционно-банковских комиссиях снизилась до 21% против 29% в 2015 году. Одновременно американские банки нарастили присутствие: их доля в доходах выросла до 51% с 46%.
В первом квартале текущего года разрыв усилился: европейская доля составила 20% — это минимальный показатель среди годовых процентов с момента начала ведения записей LSEG в 2000 году. Доля США поднялась до 54%.
Почему это важно: рынок «уходит» к тем, кто лучше делает маркет-мейкинг
Глобальные потери европейских игроков дополняются конкуренцией со стороны специализированных компаний, работающих в логике маркет-мейкинга — то есть поддержания ликвидности и котировок на рынках. В качестве конкурентов в сегментах акций и валютных операций называют Citadel Securities и XTX. Такие игроки часто более агрессивно используют технологические преимущества и быстрый доступ к потокам ликвидности.
Что показали отчеты: разноплановые результаты крупных европейских банков
BNP Paribas и Societe Generale: давление в фиксированной доходности
BNP Paribas сообщил о снижении общей выручки в инвестиционно-банковском направлении на 0,8%. У SocGen (Societe Generale) — особенно важно, что речь идет о его крупнейшем подразделении — доходы в инвестиционном банкинге упали на 4,5%. Основной удар пришелся на фиксированную доходность: падение в сегменте fixed-income trading составило 18%.
Глава SocGen Slawomir Krupa связал негативный результат с более слабой активностью клиентов и высокой волатильностью краткосрочных ставок. Он также отметил, что недостаточная диверсификация делает банк уязвимее по сравнению с рядом американских конкурентов.
Аналитики Citi охарактеризовали показатели инвестиционного банкинга SocGen как «разочаровывающие по всем направлениям».
Deutsche Bank: ровно в целом, но с неоднородной динамикой
У инвестиционного банка Deutsche Bank, который работает между Сиднеем и Нью‑Йорком, выручка в целом оказалась без изменений. Руководство банка объяснило: в марте активность эмиссий на рынках капитала просела, однако в апреле началось восстановление. При этом торговля процентными ставками также оставалась относительно слабой.
UBS выделился на фоне конкурентов
На общем фоне выделяется UBS: инвестиционно-банковская выручка выросла на 27% год к году, что во многом поддержало подразделение трейдинга. Финансовый директор Todd Tuckner подчеркнул «капиталоемкую» (в данном случае — capital-light) модель подхода банка, то есть стратегию, которая позволяет эффективнее использовать капитал и получать прибыль без чрезмерной нагрузки на балансовые ресурсы.
Доля рынка капитальных рынков сжимается: цифры, которые сложно игнорировать
Даже если по отдельным месяцам возможны отскоки, структурная тенденция остается неблагоприятной для Европы. По оценке Oliver Wyman, доля европейских банков на рынке капитальных инструментов (capital markets) сократилась до 32% в 2025 году с 41% в 2012-м.
В то же время доля выручки от рыночного трейдинга в последние годы держалась относительно стабильной: по данным Coalition Greenwich за период 2021–2025 годов, на долю трейдинга приходится 31% совокупной выручки, которую генерируют вместе банки США и Европы.
Это означает, что проблемы европейцев не сводятся только к «торговой» части. Смещение происходит и в сторону тех операций, где особенно важны капитал, доступ к внутренним рынкам и способность быстро наращивать объемы — когда у конкурентов из США появляется больше свободного капитала.
Что будет дальше: ожидания роста и конкуренция за сделки
Хотя европейские банки теряют долю, рынок не исключает улучшения их финансовых результатов. Аналитики ожидают рост инвестиционно-банковской выручки в текущем году благодаря благоприятной конъюнктуре: волатильность на рынках и активизация сделок создают спрос на услуги инвестиционных банков. При этом в условиях, когда часть бизнеса уходит к американским игрокам, это будет происходить на фоне жесткой конкуренции.
Например, Deutsche Bank повысил прогноз по выручке инвестиционного банка на 2026 год — ожидается, что показатель будет выше, а не просто чуть выше.
Отдельная логика конкуренции: фиксированный доход и финансирование против «облегченных» моделей
В классической схеме европейские банки чаще активнее работают в сегментах фиксированной доходности и в финансировании, которое требует значительных балансовых ресурсов. Именно там американские конкуренты, получая доступ к более свободному капиталу, могут опережать — повышая темпы и предлагая более конкурентные условия.
Именно поэтому даже при схожей структуре глобального инвестиционного банкинга результаты разных регионов все чаще расходятся: выигрывают те, кто быстрее адаптируется к волатильности, лучше управляет капиталом и способен конкурировать не только за сделки, но и за то, кто будет формировать ликвидность и цены на рынках.
