Стратег Barclays Эммануэль Кау в среду выразил осторожность в отношении акций, несмотря на то, что рынки обновляют максимумы. Его позиция сводится к тому, что дальнейший “разгон” котировок уже трудно объяснить, пока остаются повышенными энергетические риски, а мировая экономика, по его оценке, приближается к моменту, который можно назвать критической точкой перелома.
Почему “мелт-ап” становится сложнее
В заметке, подготовленной в рамках майского пакета материалов банка, Кау указал: продолжение резкого ралли на фондовом рынке возможно лишь при заметном ослаблении угроз в энергетической сфере. Он обратил внимание на структуру текущего роста — он во многом держится на узком лидерстве технологического сектора, а значит, “опора” рынка выглядит менее устойчивой, чем при более широком участии отраслей.
Под “мелт-апом” обычно понимают сценарий, когда котировки акций быстро растут, под влиянием позитивных ожиданий и ликвидности, часто опережая фундаментальные ориентиры. В таких фазах инвесторы нередко начинают “догонять” рынок, а риски резкой коррекции увеличиваются, если внешние условия меняются.
Сигналы рынков расходятся
Отдельный акцент в оценке Barclays связан с разрывом между настроениями на акциях и сигналами, которые дают другие сегменты — рынок процентных ставок и рынок нефти. Кау подчеркнул, что динамика фондового рынка все больше “отсоединяется” от того, что показывают ставки и сырьевые котировки. В логике аналитиков это означает: рано или поздно система начнет “сводить” противоречия — и тогда рынку придется выбирать, какой сигнал окажется более важным.
Что поддерживает бычий тренд
При этом Barclays не отрицает факторов, которые удерживают рынок в восходящем тренде. Среди ключевых опор аналитики назвали:
- позитивную динамику корпоративных прибылей, подпитываемую технологическими ожиданиями и эффектом, связанным с ИИ;
- условия ликвидности, которые остаются благоприятными для инвесторов;
- в целом еще “мягкую” фискальную политику в США, Германии и Японии;
- сезон отчетности за первый квартал, который, по оценке банка, развивается в целом удачно.
Роль “охоты за доходностью” и инвесторов с кэшем
Кроме фундаментальных факторов, Barclays отмечает психологический двигатель рынка: страх упустить выгоду (FOMO). В таких условиях даже при повышенной волатильности инвесторы продолжают покупать активы, чтобы не остаться “в стороне” от роста. Отдельно упомянуто, что системные участники рынка, которые управляют портфелями по заранее заданным правилам, по-прежнему держат значительный объем средств “наготове” — то есть располагают “сухим порохом”, который может быть направлен в рынок при подтверждении тренда.
Энергетический “буфер” подходит к концу
Ключевое предупреждение Кау касается энергетического фактора. По его словам, “подушка” в виде резерва от запасов и их сокращения уже уменьшается. Аналитик отметил, что агрессивная распродажа запасов до сих пор смягчала удар по энергетическому сектору, однако сейчас ситуация близка к моменту, когда дальнейшее сглаживание может оказаться затруднительным.
Отдельно он выразил тревогу из-за возможных последствий закрытия Ормузского пролива. Ормузский пролив — это один из важнейших морских маршрутов для поставок нефти из региона Персидского залива, и любые сбои в его работе способны быстро отражаться на ценах на энергоносители.
Кау сформулировал это так: “за каждый день, когда Ормуз закрыт, ухудшается компромисс между ростом и политикой”, причем особенно заметно это может быть в Европе. Под “компромиссом между ростом и политикой” обычно подразумевается напряжение между экономическим стимулированием и необходимостью поддерживать стабильность — например, контролировать инфляционные риски и устойчивость финансовых условий.
Ставка на США и осторожность по Европе
В стратегии Barclays сохраняется предпочтение американского рынка акций по сравнению с европейским. В обосновании указаны две причины: меньшая зависимость США от энергетических факторов и более сильные “технологические попутные ветра”. Иными словами, аналитики полагают, что при сохранении энергетической напряженности Старый Свет может быть более уязвим.
Какие сектора в приоритете, а какие — под давлением
Внутри Европы Barclays выделяет отрасли, которые, по мнению банка, лучше соответствуют текущей структуре рисков и ожиданий. На их стороне промышленность, материалы, технологии и коммунальные услуги. При этом потребительские сегменты остаются в списке с пониженной привлекательностью.
Также банк удерживает “овер-вейт” (то есть повышенную долю в сравнении с ориентиром) по банковскому сектору. Однако Кау отдельно оговаривает, что макроэкономические риски растут — это признание означает, что позиция по банкам может потребовать пересмотра, если внешние условия ухудшатся.
Что это значит для инвесторов
Суммарно сообщение Barclays звучит как предупреждение: пока акции продолжают расти, их темп и “оправданность” зависят от факторов, которые не гарантированы — прежде всего от того, как быстро ослабнут энергетические риски и станет ли рынок акций менее зависимым от узкого лидерства технологических компаний. В такой логике дальнейший рост возможен, но вероятность сценария, при котором противоречия между акциями, ставками и нефтью начнут “разворачиваться”, не исчезает.
