Крупнейший публично торгуемый фонд частного кредитования Blue Owl намерен сократить долю своих вложений в софтверные компании. Об этом сообщил генеральный директор компании, отметив, что на оценках активов в секторе сказывается неопределенность вокруг того, как именно технологии искусственного интеллекта повлияют на бизнес клиентов и долговые риски.
Ставка на снижение рисков в софте
В первом квартале текущего года структура портфеля Blue Owl Capital Corp заметно изменилась: доля софтверных активов сократилась до 16% по сравнению с 19% в начале года. Руководитель фонда Крейг Пакер рассказал об этом аналитикам в ходе конференц-звонка.
По его словам, уменьшение экспозиции произошло «естественным образом» — в том числе из‑за погашений по кредитам со стороны заемщиков. Пакер подчеркнул, что компания намерена и дальше действовать осторожно в отношении софтверного сегмента: по мере того как будут возвращаться ранее выданные займы, доля таких активов будет продолжать снижаться.
Почему инвесторы пересматривают оценки
В период пандемии COVID-19 и сразу после нее частные фонды и кредитные компании активно вкладывались в корпоративные (enterprise) софтверные бизнесы. Тогда инвесторы платили высокие мультипликаторы, рассчитывая на ускорение цифровизации и устойчивый рост подписочных моделей.
Однако в дальнейшем интерес к таким активам стал более осторожным: на рынке усилились сомнения относительно того, насколько оправданы высокие оценки, которые ранее получали отдельные компании в софтверном секторе.
Отдельный фонд по софту продолжит работу, но будет выбирать строже
При этом Blue Owl Technology Finance Corp — фонд, созданный специально для фокусных инвестиций в ПО и связанный сектор — по словам президента компании Эріка Биссонне, продолжит эту стратегию. Но планка для новых сделок, как он отметил, «никогда не была выше».
Биссонне объяснил подход так: при оценке новых возможностей инвесторы соотносят предложения с быстро меняющейся реальностью, связанной с развитием искусственного интеллекта. В таких условиях фонд становится все более избирательным и, по его словам, продолжает пропускать «устаревшие» модели — то есть те решения и бизнес-подходы, которые не демонстрируют достаточной адаптации к новым технологическим трендам.
Непростая конъюнктура на рынке частного кредитования
На компанию также обращали повышенное внимание на фоне общей напряженности вокруг частного кредитования: сектор оказался в фокусе из‑за колебаний на публичных рынках займов и пересмотра ожиданий инвесторов. Акции Blue Owl начали восстанавливаться после минимумов, которые приходились на март и апрель, но при этом по‑прежнему остаются существенно ниже уровня начала года.
Переоценки портфеля и корректировка дивидендов
Внутри группы публично торгуемых фондов уже видны последствия более волатильной рыночной среды.
-
OBDC в первом квартале снизил оценку активов на 2,7% — до $14,41 за акцию и уменьшил дивиденды до 31 цента за акцию с 36 центов.
-
OTF сократил оценку на 4,8% — до $16,49 за акцию.
Представители компании связали давление на стоимость активов с тем, что колебания на рынке публично торгуемых кредитов отражаются и на оценках портфелей фондов. Иными словами, когда на биржах меняется цена риска и ликвидности по заемщикам, пересчитывается и рыночная стоимость активов, которые держат кредитные фонды.
Как менялись прибыли и что говорят о заемщиках
Крейг Пакер отметил, что выполнять план по прибыли стало сложнее: сказались сокращения и по процентным ставкам, и по премиям за риск. При этом он подчеркнул, что финансовая дисциплина заемщиков остается стабильной, а компания ожидает дальнейшего роста спроса на прямое кредитование — то есть на выдачу займов напрямую компаниям без посредничества на публичных долговых рынках.
Активные выкупы акций
Дополнительно в первом квартале Blue Owl и связанные структуры сообщили о выкупе собственных бумаг:
-
OBDC и OTF суммарно приобрели акций на $85 млн в течение квартала.
Динамика котировок
По итогам торгов динамика акций фондов выглядела так:
-
Акции OBDC: минус 2,4% за день и минус 7,7% с начала года.
-
Акции OTF: минус 5,5% за день и около минус 23,5% за год.
Справка: что означает «частное кредитование» и «экспозиция»
Частное кредитование — это выдача займов компаниям или покупка кредитных инструментов вне публичных рынков, обычно с более индивидуальными условиями. Под «экспозицией» в данном контексте понимают долю портфеля, связанную с конкретным сектором (например, с софтверными компаниями): чем выше эта доля, тем сильнее фонд зависит от состояния и переоценок именно в этом сегменте.
