Крупная сделка в пищевом секторе — разделение бизнеса Unilever с последующим объединением его с американской компанией McCormick — запустила новый раунд вопросов у инвесторов. На фоне планов по созданию «гиганта еды» часть акционеров намерена добиваться, чтобы новая структура взяла на себя сопоставимые с европейскими ожиданиями обязательства по защите лесов и управлению экологическими рисками в цепочках поставок.
Речь идет о сделке стоимостью $65 млрд, которую объявили в марте. По ее условиям подразделение Unilever, связанное с пищевой продукцией, будет объединено с McCormick в одну крупную компанию. В портфеле брендов объединенного бизнеса окажутся узнаваемые марки, включая Hellmann’s (майонез) и Cholula (острый соус).
Зачем инвесторы давят на экологические стандарты
Поводом для пристального внимания служит то, что Unilever в последние годы позиционировала себя как один из лидеров по устойчивому развитию. Поэтому инвесторы хотят понять, как именно будут организованы закупки и контроль поставок после объединения.
Старший аналитик норвежской управляющей компании Storebrand Вемунд Олсен, который входит в число инвесторов, включенных в топ-100 по доле участия в Unilever и при этом является акционером McCormick, прямо обозначил ожидания. По его словам, инвесторы рассчитывают получить гарантии относительно намерений новой структуры придерживаться «лучших практик» и развивать их в части поставок сырья без уничтожения лесов.
В число таких практик он включил несколько элементов, без которых трудно говорить о контроле рисков: недопущение закупок сырья, связанного с вырубкой лесов и преобразованием земель на всем протяжении цепочки поставок; наличие публичного механизма для обращений и жалоб; а также полная прослеживаемость сырья — вплоть до плантаций.
Аналогичный запрос на прозрачность прозвучал и со стороны инвестора Union Investment из Франкфурта-на-Майне. Представитель компании, относящейся к топ-40 инвесторов в обеих структурах (по данным LSEG), подчеркнул, что будут добиваться ясности о том, как новая группа будет интегрировать устойчивые подходы в дальнейшую работу.
Как различаются требования США и Европы
Отдельная причина для беспокойства — разный уровень регулирования в Соединенных Штатах и Европе. McCormick, базирующаяся в Hunt Valley (штат Мэриленд), в рамках американских правил не обязана раскрывать столь же детальную информацию по устойчивому развитию, как компании, работающие по европейским стандартам.
В ЕС действует режим расширенной отчетности по устойчивому развитию: если компания ведет значимые операции в Европе, от нее ожидают соответствие требованиям европейского уровня. Однако переход к этим требованиям может занять время — в результате в период адаптации качество раскрытия часто зависит не от регуляторной обязанности, а от того, насколько компания добровольно берет на себя обязательства.
Эксперты по устойчивому развитию подчеркивают риск «разворота назад» после сделок. По словам Кайлина Дендаса, старшего координатора программы по экологическому здоровью в As You Sow, если Unilever и McCormick после объединения ослабят подходы к устойчивому развитию, это может создать ощутимые риски для акционеров и для самой новой структуры.
В качестве примера он привел кейс 2023 года: когда Kellanova отделилась от Kellogg и среди прочего отказалась от части обязательств по пестицидам и других целей в области устойчивости.
При этом компания Mars, которая приобрела Kellanova год назад, не дала комментариев на запрос.
Кто будет владеть новой компанией и сможет ли давить на совет
По структуре участия Unilever станет крупнейшим инвестором в новой компании: ее доля составит почти 10%, а также ей будет принадлежать четыре места в совете директоров. Однако, как отмечают наблюдатели, для миноритарных акционеров влияние на решения совета будет ограниченным — то есть ключевые изменения во многом будут зависеть от того, насколько активно крупнейший акционер сможет транслировать свою повестку.
Отдельный вопрос звучал так: будет ли Unilever использовать свое положение в McCormick, чтобы заставить производителя специй соответствовать стандартам, которые компания выстраивала в рамках собственных программ устойчивого развития. Представитель Unilever заявил, что компания будет тесно работать с McCormick до завершения сделки, чтобы поддержать переход и внедрение продуктов и обязательств, связанных с устойчивостью в пищевом сегменте.
Как оценивают готовность McCormick к новым ожиданиям
Аналитик ESG-рейтингового агентства Sustainalytics Ханна Шальк охарактеризовала McCormick как компанию со средним уровнем риска в контексте устойчивого развития. По ее оценке, в отчетности компании нет явного обязательства на уровне всей организации по отказу от вырубки лесов, а детализация по прослеживаемости, аудитам и сертификации недостаточно полная.
Также она отмечает практическую проблему масштабирования: по мере расширения цепочки поставок McCormick придется увеличивать и собственные компетенции в области устойчивого развития — то есть не просто заявлять принципы, а обеспечивать их выполнение на растущем числе поставщиков.
В своих материалах McCormick признает, что достижение целей по выбросам косвенного характера и по источникам закупок зависит в том числе от улучшения данных и усиления взаимодействия с базой поставщиков.
При этом в письменных комментариях компания уточнила следующее: она не готова обсуждать будущие целевые показатели на данном этапе, но уже находится в процессе всеобъемлющего стратегического обновления программы устойчивого развития. Более подробные сведения о подходе, по ее словам, будут опубликованы по мере продвижения работы.
Почему этот кейс важен шире отрасли
Слияния в пищевой отрасли все чаще превращаются не только в историю о брендах и логистике, но и в проверку корпоративной дисциплины по экологии. Для инвесторов особенно значимы вопросы, связанные с вырубкой лесов, преобразованием земель и прослеживаемостью сырья — потому что именно эти факторы обычно лежат в основе претензий регуляторов, общественных организаций и финансовых рисков, связанных с репутацией и соблюдением стандартов.
Теперь рынок будет наблюдать за тем, как именно новая объединенная компания выстроит политику закупок после закрытия сделки и сможет ли она превратить заявленные принципы в измеримые процессы — с понятными механизмами контроля и публичной отчетностью.
