Акции Cloudflare в пятницу резко снизились: в ходе торгов до открытия рынка бумаги компании упали более чем на 15%. Падение произошло после того, как квартальный прогноз выручки не оправдал ожидания инвесторов, рассчитывавших, что Cloudflare станет одной из главных «выгодоприобретателей» гонки за внедрение искусственного интеллекта.
Дополнительное давление на котировки оказала и кадровая новость. Компания сообщила о планах сократить около 20% сотрудников — решение связывают с более широким использованием инструментов на базе ИИ. В финансовых кругах это восприняли неоднозначно: сокращения могут снижать расходы, но одновременно способны сказаться на темпах развития бизнеса в ближайшие периоды.
Почему прогноз оказался слабее ожиданий
После прошлой отчетности, которая вышла в феврале, акции Cloudflare подорожали примерно на 43%. На фоне столь сильного ралли у рынка сформировались завышенные ожидания: инвесторы ожидали, что рост спроса на инфраструктуру для ИИ будет напрямую поддерживать выручку компании.
Однако в свежем прогнозе темпы роста оказались ниже, чем рассчитывала часть участников рынка. Сдерживающим фактором стали растущие затраты на инфраструктуру для ИИ — именно они, по оценкам аналитиков, давят на маржинальность, то есть на разницу между выручкой и расходами, выражаемую в процентах.
Ключевые цифры: выручка и маржа
В своих ожиданиях Cloudflare заявила, что во втором квартале выручка увеличится примерно до 30%. Для сравнения: в первом квартале рост составил 33,5%.
Отдельного внимания заслуживает динамика скорректированной валовой маржи. В первом квартале этот показатель сократился до рекордно низкого уровня — 72,8%. Годом ранее он составлял 77,1%. Валовая маржа в данном контексте отражает, насколько эффективно компания превращает доходы в прибыль после прямых затрат — снижение обычно воспринимается рынком как признак давления на бизнес-модель.
Что стоит за ростом расходов
Ситуацию прокомментировали и аналитики. Так, старший аналитик по акциям Morningstar Малик Ахмед Хан отметил: чтобы удерживать прибыльность, компания вынуждена компенсировать более высокие расходы на инфраструктуру и амортизацию (списание стоимости оборудования) за счет изменения структуры затрат, в частности — роста расходов на зарплаты в сравнении с прежней моделью.
Важно пояснить термины: амортизация — это бухгалтерское распределение стоимости активов (например, серверов и дата-центров) на протяжении времени. Инфраструктурные расходы растут, когда увеличивается потребность в вычислительных ресурсах — а именно это и происходит при масштабировании ИИ.
Сокращения персонала и дискуссия об «использовании ИИ как предлога»
Решение Cloudflare о сокращении штата — часть более широкой тенденции. Технологические компании все чаще переводят задачи в автоматизированные процессы: от разработки и тестирования до поддержки пользователей. Подобные шаги уже озвучивала компания Block, принадлежащая Джеку Дорси: там также указывали, что технологии ИИ могут менять способы организации работы, включая автоматизацию рутинных задач, например связанных с кодом.
Тем не менее эксперты и руководители крупных технологических компаний подчеркивают: иногда ИИ называют причиной сокращений, хотя решение могло бы быть принято и без этого. В частности, на эту проблему обращал внимание CEO OpenAI Сэм Альтман.
Почему несмотря на падение аналитики остались в целом оптимистичными
Хотя реакция рынка была резкой, в итоговой оценке аналитиков доминировал более осторожный, но не полностью негативный подход. После публикации результатов, где квартальная выручка оказалась лучше ожиданий, а также был повышен годовой прогноз по доходам, часть специалистов продолжила видеть в бизнесе Cloudflare потенциал.
Свою роль играет и то, что сервисы компании действительно востребованы в экосистеме ИИ. Отдельно отмечают пользователей инструментов на базе искусственного интеллекта, включая автономного агента под названием Openclaw — такие системы требуют надежной сетевой инфраструктуры и защиты от угроз, за что Cloudflare отвечает напрямую.
Оценки по акциям: целевые уровни и мультипликаторы
Несмотря на снижение котировок, около четырех брокерских компаний повысили целевые ориентиры по бумагам Cloudflare. В результате медианное значение целевой цены достигло 243 долларов.
Дополнительно рынок сравнивает показатели оценки бизнеса через мультипликаторы. Так, 12-месячный forward price-to-earnings (P/E) Cloudflare составляет 198,93. Для сравнения: у CrowdStrike этот показатель равен 95,57, а у Palo Alto — 50,13.
Смысл P/E в том, что он показывает, во сколько инвесторы оценивают будущую прибыль. Чем выше значение, тем более «дорогими» считаются акции с точки зрения прибыли — и тем сильнее ожидания роста, которые рынок закладывает в цену.
Таким образом, в случае Cloudflare сейчас сошлись два разнонаправленных фактора: с одной стороны, спрос на инфраструктуру для ИИ и позитивные элементы отчетности, с другой — более слабый прогноз по темпам роста и признаки давления на маржу, усиливаемые ростом инфраструктурных затрат и планируемыми сокращениями.
