В первом квартале 2026 года европейские акции категории Value — то есть «стоимостные» бумаги, которые обычно торгуются с дисконтом к ключевым метрикам и рассматриваются как потенциально недооценённые рынком — заметно опередили прочие инвестиционные факторы на дни отчётности. На таких сессиях средняя динамика Value составляла около 100 базисных пунктов, и этот результат стал лучшим среди всех факторов в европейском «факторном» наборе. На фоне отчётного сезона смешанный рост прибыли на акцию (blended EPS growth) в Европе поднялся примерно до 7% — это максимальный уровень с Q1 2023, отмечают аналитики Barclays Research.
Почему Value вырвался вперёд в период отчётностей
Barclays оценивает European Value как Positive. В их европейской классификации это единственный фактор, получивший такой статус. В обосновании приводятся три ключевых аргумента: сильная фактическая доставка прибыли компаниями, улучшение темпов роста earnings momentum (моментума прибыли — индикатора того, как ускоряются или замедляются результаты корпораций), а также структурно отрицательная корреляция Value с Momentum.
Проще говоря, когда «моментум» — стратегия, ориентированная на активы, которые уже выглядят лучше остальных и на ожидания продолжения тренда — начинает выдыхаться, Value получает больше шансов на переоценку. При этом корреляция «в обе стороны» здесь важна: если два фактора статистически связаны отрицательно, их относительная сила часто меняется местами.
Momentum теряет «запас прочности»
Сигналы усталости в Momentum действительно заметны. По данным Barclays, на 6 мая уровень «скопления» (crowding) Momentum достиг 80-го процентиля за два года — то есть фактор оказался наиболее перепозиционированным среди участников европейского факторного набора. В такой ситуации аналитики указывают, что речь уже не обязательно идёт о развороте тренда «в ноль», но добавлять экспозицию становится рискованнее: стратегия, которая слишком долго была в фаворитах, нередко начинает реагировать резче на любые разочарования.
Barclays формулирует вывод прямо: торговля становится «всё более переполненной», и это выглядит как аргумент скорее для управления текущим риском и экспозицией, чем для наращивания позиций.
Value — «чище» для ротации, если лидерство расширится
Дополнительный аргумент в пользу Value — статистика по парной корреляции. Корреляция пары BC EU Momentum и Value после начала конфликта США и Ирана оценивается примерно в 40%. В трактовке Barclays это означает, что Value может выступать «более чистым» кандидатом на выигрыш при расширении лидерства ротации факторов: то есть если рынок начнёт уходить от доминирующих трендов Momentum, Value способен выиграть в более предсказуемом режиме.
Оценки и прибыль: P/E ниже среднего и разворот momentum
Ещё одна причина оптимизма — оценочные мультипликаторы и динамика прибыли. Относительный 12-месячный forward P/E (прогнозный коэффициент цена/прибыль) у European Value остаётся ниже своей долгосрочной средней величины. Параллельно, earnings momentum перешёл в позитивную фазу в начале 2026 года.
Для инвестора это обычно означает сочетание двух факторов: рынок ещё не полностью «закладывает» улучшение корпоративных результатов, а сами результаты начинают подтверждать ожидания.
Какая реакция была после отчётов
В отчётный период Value показал и наиболее сильную краткосрочную рыночную реакцию. Фактор обеспечил самое большое агрегированное однодневное изменение цены после выхода отчётности среди всех европейских факторов Barclays в Q1 2026 — около 1%. Для сравнения, Growth (фактор «роста») на днях отчётности проседал примерно на 1,25%, то есть на контрасте с Value оказался слабее.
Геополитика и ставки: почему сценарий деэскалации может поддержать Value
Факторный расклад дополняется геополитическим фоном. Barclays обращает внимание на динамику пары BC EU Yield L/S — это стратегия «длинная/короткая» (long/short), которая в данном случае завязана на доходности (yield) и их относительных движениях в Европе. По их оценке, эта пара вернула лишь около половины прироста, который был сформирован на фоне конфликта. Аналогично, нефть марки Brent, как отмечается, «не оценивает полный исход мира» — то есть цена энергоносителей не демонстрирует полного сценария устранения напряжённости.
В такой логике, если начнётся более ощутимый и «убедительный» прогресс к миру, давление на сегменты с высокой чувствительностью к ставкам и энергии может усилиться. Barclays прямо указывает: дальнейшие реальные шаги к деэскалации «механически добавят давление на high yield» из‑за энерго-чувствительности экспозиции. Следовательно, в сценарии разрядки Value может получить структурное преимущество над Yield в их факторном сравнении.
США: Value под давлением и «neutral» вместо Positive
При этом картинка неодинакова по сторонам Атлантики. В США Barclays перевёл Value в статус neutral. На американском рынке в апреле 2026 S&P 500 вырос более чем на 9%, а ралли Big Tech составило свыше 16% — это типичная среда, где в фаворе чаще оказываются ростовые и технологически ориентированные истории.
Одновременно американский Value за последний месяц снизился на 6,7%. В качестве причины Barclays называет «защитный, анти‑AI профиль» (defensive, anti‑AI profile) Value: в условиях «risk-on» — то есть когда инвесторы склонны к риску и готовы покупать более волатильные активы — такие защитные качества могут восприниматься как менее привлекательные, особенно на фоне сдержанных настроений потребителей. Дополняет картину и уровень ставок: доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла 4,44% на 1 мая.
Структура European Value и проблема сезонности
Секторный состав Value в Европе имеет свои особенности. По оценке Barclays, у European Value есть перекос в сторону Financials (финансовый сектор) и Cyclicals (циклические компании), при этом относительно STOXX 600 фактор выглядит с недовесом к Technology (технологиям). Такая позиция, считают аналитики, делает Value «дешёвым после отставания» в период переоценки ставок (rates repricing) — когда рынок заново пересматривал ожидания по стоимости капитала.
Тем не менее, Barclays предупреждает: в ближайшей перспективе на Value может давить сезонность. Факторные данные по Европе показывают, что в мае Value historically (в историческом разрезе) даёт среднюю доходность -0,3%. Для сравнения, Quality в мае в среднем растёт на +0,7%, а Momentum — на +0,6%.
При этом несмотря на более слабый сезонный фон, Barclays сохраняет позитивный взгляд на Value, опираясь на поддерживающие фундаментальные факторы прибыли.
Переполненность позиций остаётся высокой, но именно это и меняет баланс
Наконец, важный элемент — «интегрированный» показатель переполненности (crowding). Он остаётся сильно отрицательным: около 0,8 по двухлетнему процентильному базису. Это резко контрастирует с Momentum, которое продолжает удерживать повышенную позиционную концентрацию. В такой конфигурации рынок может переключаться с фактора, который уже собрал максимум ожиданий, на фактор, у которого больше пространства для переоценки — и именно это, судя по данным Barclays, и происходило в Q1 2026 на фоне отчётности.
