Аналитики Goldman Sachs пересмотрели взгляд на шведского производителя горнодобывающего оборудования Epiroc AB (ST:EPIRb): компанию повысили до рекомендации “buy” с прежней “neutral”. Одновременно вырос и целевой уровень цены — до SEK315 с SEK230. По расчетам банка, это соответствует потенциалу роста на 15,6% относительно цены закрытия 13 мая на уровне SEK272,60.
Что стало причиной повышения рейтинга
Решение об апгрейде связано с тем, как Epiroc отчиталась за 1-й квартал 2026 года. В фокусе оказались два сигнала: динамика заказов и восстановление прибыльности. По итогам квартала компания зафиксировала 23% рост органических групповых заказов и впервые с 1-го квартала 2024 года вернула скорректированную операционную маржинальность выше отметки 20%.
Для понимания термина органический рост заказов: это показатель, который отражает изменения спроса без учета эффекта приобретений и прочих структурных факторов. Он помогает оценить, насколько бизнес растет “сам по себе”.
Заказы ускорились, крупные сделки — рекорд
Отдельно банк подчеркнул рост портфеля оборудования. Заказы на оборудование в 1-м квартале увеличились на 44%. При этом группа оформила рекордный объем крупных заказов на SEK1,28 млрд.
В комментарии аналитиков говорится, что очередной сильный квартальный результат по динамике заказов поддерживает уверенность в развороте: после публикации DD growth за 1К26 (рост +23% OOG) и возвращения групповой маржинальности выше 20% впервые с 1К24 они считают, что “turnaround is underway” — то есть процесс улучшения финансовой траектории уже запущен.
OOG в данном контексте — это сокращение, используемое в отчетности/аналитике для обозначения органического роста заказов (в материале указано как +23% OOG).
Траектория котировок: рост был, но отставание сохранялось
Несмотря на позитивные сигналы из квартального отчета, динамика акций Epiroc в прошлом периоде была менее впечатляющей. За три года по состоянию на 31 декабря 2025 года стоимость акций выросла на 10,6%. При этом компания отставала по сравнению с бенчмарками: разрыв с SXNP Index составил 54 процентных пункта, а с Sandvik — 51 процентный пункт в пересчете на евро.
Согласно оценке, в течение этого отрезка маржинальность снижалась в 11 из 13 подряд кварталов. Это объясняет, почему рынок и инвесторы ранее относились к истории Epiroc более осторожно — даже при наличии отдельных всплесков спроса.
Новые прогнозы Goldman Sachs по выручке и прибыли
После пересмотра ожиданий банк обновил финансовые параметры. Прогноз по выручке на 2026 год теперь составляет SEK66,62 млрд (ранее — SEK64,44 млрд). Далее, по оценке аналитиков, показатель должен увеличиться до SEK74,42 млрд в 2027 и до SEK79,95 млрд в 2028. Для сравнения: в прежних расчетах на 2026 и 2027 закладывались значения SEK64,44 млрд и SEK69,26 млрд соответственно.
Параллельно подняли и оценки по скорректированной прибыли на акцию (EPS): теперь ожидается SEK8,41 на 2026, SEK10,05 на 2027 и SEK11,10 на 2028. Ранее прогнозы были ниже: SEK7,88, SEK8,89 и SEK9,71.
EBIT и темпы роста
По прогнозу скорректированного EBIT на 2026 год приходится SEK13,81 млрд. В дальнейшем показатель должен вырасти до SEK16,36 млрд в 2027 году. Рост относительно прежних оценок аналитики оценивают как +7% и +13% соответственно.
Кроме того, банк увеличил прогнозы по заказам и продажам на 2026 год: +6,7% и +3,4% — вслед за тем, что квартальная динамика заказов оказалась лучше ожиданий.
Ожидаемое улучшение маржинальности и эффективности капитала
В структуре прогноза также изменились ожидания по росту заказов. Для 2026 года сервисный компонент пересмотрели вверх на 630 базисных пунктов — до 9,4%. А рост заказов на оборудование в 2026 году подняли до 23,9% с прежних 8,5%.
По оценке Goldman Sachs, скорректированная EBIT-маржа группы должна расширяться: с 19,6% в 2025 до 20,7% в 2026, затем до 22% в 2027 и до 22,4% в 2028.
Эффективность использования капитала, по прогнозу банка, также будет улучшаться. ROIC (return on invested capital) — показатель рентабельности инвестированного капитала — по расчетам вырастет с 17,2% в 2025 до 20,1% в 2026, 23,2% в 2027 и 25% в 2028.
На чем основана оценка стоимости
В инвестиционном выводе используется методология оценки, связанная с мультипликаторами. В материале указано, что банк применяет подход EV/IC к ROIC/WACC и закладывает мультипликатор 2,7x (ранее было 2,3x) к горизонту на основе 24-месячного forward ROIC/WACC на уровне 2,6x.
Эта конструкция, согласно расчетам, приводит к целевым ориентирам: 12-месячный forward EV/EBIT на уровне 23x и P/E — 30,5x.
Какие риски банк выделяет отдельно
Несмотря на повышение рейтинга, в сценарии сохраняются оговорки. Среди рисков перечислены:
- возможное замедление восстановления маржинальности по сравнению с ожиданиями;
- инфляция затрат по Tungsten (вольфрамсодержащие компоненты), теперь прогнозируется как около 100 базисных пунктов “противодействия” для маржинальности Tools and Attachments — тогда как ранее называлось 50 базисных пунктов;
- валютные риски (FX exposure);
- торговые тарифы и связанные с ними издержки/неопределенность спроса;
- потенциальные задержки инвестиций в горнодобывающие проекты (mining capex).
Контекст: почему “разворот” так важен для Epiroc
Epiroc работает в цикличном сегменте капиталоемкого оборудования для добывающих отраслей, где спрос зависит от планов рудников, стоимости финансирования и общей промышленной конъюнктуры. В такие периоды рынок особенно внимательно следит за тем, когда именно компания начинает “отыгрывать” маржу: рост заказов сам по себе может не сразу перейти в прибыльность, поэтому возвращение скорректированной операционной маржинальности выше 20% с 1К24 выступает ключевым маркером для аналитиков.
Обновление рейтинга до “buy” и рост целевой цены до SEK315 показывают: Goldman Sachs видит в текущих данных основу для улучшения прогнозной траектории — но одновременно оставляет пространство для разочарований в случае, если затраты, валютные эффекты или инвестиционные планы клиентов изменятся не в пользу компании.
