Инвесторы снова пересматривают ожидания по полупроводниковому сектору: финансовые аналитики повысили целевую оценку южнокорейской SK Hynix почти на две трети, сделав ставку на затяжной дефицит памяти и резкий рост цен на высокопроизводительную память HBM. На фоне сохраняющейся напряженности в цепочках поставок и спроса со стороны технологий искусственного интеллекта бумаги компании получили дополнительную поддержку.
Целевая цена SK Hynix повышена на 61%
Финансовая компания Macquarie увеличила целевой ориентир по SK Hynix на 61% — до 2,900,000 корейских вон. Основание для оптимизма — прогноз, что дефицит памяти будет сохраняться значительно дольше 2027 года, а в перспективе ожидается заметный скачок стоимости HBM (High Bandwidth Memory), что способно существенно улучшить финансовые результаты производителя чипов.
При этом аналитики Daniel Kim и Jacob Kim сохранили рекомендацию Outperform (то есть «переоценивать/обгонять рынок» — в зависимости от принятой терминологии у конкретного брокера). В четверг акции SK Hynix закрылись на уровне 1,970,000 вон.
Логика расчёта: мультипликатор к прибыли 2027 года
Новый целевой уровень Macquarie связан с оценкой будущей прибыли: в основе лежит подход «6x» к прибыли на акцию за 2027 год (EPS — earnings per share, то есть показатель чистой прибыли, приходящейся на одну акцию). В пояснениях аналитики подчеркнули, что по мере повышения предсказуемости финансовых потоков именно 2027 год должен ярче продемонстрировать «силу заработка» Hynix по сравнению с 2026-м.
Почему дефицит памяти, по оценке аналитиков, не уйдет
Ключевой элемент бычьего сценария Macquarie — предположение, что рынок не вернется к балансу даже тогда, когда начнут вводиться новые производственные линии. Ожидается, что с 2027 года, несмотря на запуск дополнительных фабрик, рост предложения по DRAM-битам (DRAM — динамическая оперативная память) будет оставаться ограниченным.
В частности, прогнозируется, что в 2028 году увеличение объема DRAM-битов будет находиться примерно на уровне 20%. Этому, по мнению аналитиков, будут способствовать две причины:
- замедление улучшений в выходе годных кристаллов (die yield) на более продвинутых технологических узлах;
- растущая доля мощности заводов, которая будет уходить на производство следующего поколения HBM.
HBM дорожает, потому что меняется структура спроса
Отдельный акцент сделан на том, как в индустрии меняется спрос. Аналитики отмечают, что распространение агентных AI-приложений (agentic AI — программные системы, которые способны самостоятельно планировать и выполнять последовательности действий в рамках задач) может резко увеличить потребность в вычислительной памяти и, соответственно, в HBM.
С точки зрения экономики рынка это важно потому, что HBM — специализированная память для ускорителей ИИ, и ее ценовая динамика может заметно отличаться от «обычного» DRAM. В октябре 2025 года, когда фиксировались годовые контракты на HBM на 2026 год, цены на товарный DRAM находились лишь на небольшой доле от текущих уровней. В результате маржинальность HBM тогда оставалась существенно ниже, чем у стандартной DRAM.
Контракты 2027 года и риск «не договориться по объемам»
Macquarie полагает, что производители AI-чипов в 2027 году окажутся перед выбором: им будет «практически нечего делать», кроме как согласиться на существенное повышение цен в годовых контрактах на HBM. По оценке аналитиков, этот рост может превысить 50%.
В компании отдельно подчеркивают практическую сторону вопроса: для покупателей HBM важно не повторить прошлую ошибку — когда в 2026 году компаниям не удалось заранее обеспечить достаточный объем поставок. Одновременно, как считают аналитики, это станет фактором выравнивания прибыльности между сегментами DRAM и HBM — чтобы показатели маржинальности по двум типам памяти могли сблизиться.
Сигнал спроса в долгосрочных соглашениях
Еще один аргумент в пользу устойчивости цен — структура долгосрочных поставок. В материалах отмечается, что крупные и мелкие закупщики памяти готовы заключать долгосрочные соглашения (LTA — long-term agreements, то есть договоры на поставку на длительный период).
Macquarie трактует этот тренд как признак того, что клиенты не ожидают заметного улучшения условий предложения даже в 2028 году.
Кроме того, отмечается, что SK Hynix, вероятно, сможет выбирать наиболее выгодные условия: со временем 30–50% годовых объемов могут быть заранее зарезервированы в рамках таких контрактов.
Дополнительный драйвер: планы по ADR и выкупам
В качестве еще одного катализатора для котировок аналитики выделяют намерение SK Hynix разместить ADR (American Depositary Receipts — депозитарные расписки, позволяющие инвесторам в США торговать акциями через местную инфраструктуру). Macquarie ожидает, что компания направит около 250 трлн вон на выкуп собственных акций и последующие аннулирования в течение ближайших двух лет.
Параллельно прогнозируется постепенное увеличение ADR float (доли акций, доступных для обращения через ADR) — до уровня свыше 15% от общего числа акций в обращении.
Логика поддержки курса в этом сценарии связана с сокращением локального свободного обращения (free float) и возможным притоком пассивных средств со стороны американских инвесторов, что способно усилить спрос на бумаги и создать дополнительную «подушку» для цены.
Что это значит для рынка
В сумме аргументы аналитиков формируют достаточно цельную картину: дефицит памяти по их оценке сохранится дольше привычного цикла, а рост цен на HBM будет подкреплен как технологическими изменениями в спросе со стороны AI, так и контрактной дисциплиной покупателей. На этом фоне компаниям сектора придется действовать более осторожно в планировании объемов, а производителям — удерживать доходность на фоне ограниченного предложения.
