Американский фондовый рынок завершил пятницу снижением на фоне одновременного давления со стороны технологического сектора и роста доходностей гособлигаций США. Инвесторы также выразили разочарование тем, что в ходе переговоров между президентом Дональдом Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином не удалось получить достаточно конкретные договоренности по ключевым вопросам — это усилило осторожность на торгах.
По итогам сессии индекс S&P 500 опустился на 1,24% и закрылся на отметке 7 408,50. Индекс Nasdaq Composite снизился на 1,54% до 26 225,14. Dow Jones Industrial Average потерял 537 пунктов, или 1,07%, и завершил день на уровне 49 526,17.
При этом в недельном выражении картина выглядит спокойнее: S&P 500 все же удержал небольшой прирост — плюс 0,13%. Dow и Nasdaq по итогам недели снизились менее чем на 0,2% каждый, что указывает на сохранение интереса к риску у части участников рынка, несмотря на резкую пятничную коррекцию.
Доходности U.S. Treasuries и инфляционный фон
Одним из главных факторов, которые потянули рынок вниз, стали доходности по долгосрочным казначейским облигациям США. Когда ставки по Treasuries растут, это обычно повышает «цену капитала» для компаний и делает будущие прибыли менее привлекательными в пересчете на текущую стоимость — особенно для компаний роста.
На этом фоне 30-летняя ставка по облигациям США впервые за период преодолела порог 5,1%. Дополнительное беспокойство добавили данные по инфляции, опубликованные неделей ранее: они сигнализировали о возврате ценового давления. В качестве одного из факторов назывались высокие цены на нефть, связанные с продолжающимся конфликтом на Ближнем Востоке. Такая комбинация — растущие ставки плюс сохраняющаяся инфляция — чаще всего сильнее бьет по высокорослым технологическим бумагам, потому что их оценка сильнее зависит от ожиданий будущего спроса и уровня процентных ставок.
Нефть поднималась к $110 за баррель
Сырьевой рынок тоже поддержал негативный фон. Цены на нефть в начале недели шли вверх: фьючерсы на Brent доходили примерно до $110 за баррель, после чего в понедельник откатились чуть выше $107. Для рынков капитала рост энергоресурсов важен не только сам по себе, но и как возможный сигнал для инфляционных ожиданий — а значит, и для дальнейшей траектории процентных ставок.
Что будет в центре внимания на этой неделе: корпоративная отчетность и потребитель
Следующая неделя обещает стать проверкой сразу двух тем. Первая — продолжается ли «бум» расходов на инфраструктуру и вычисления, связанные с искусственным интеллектом. Вторая — насколько устойчив американский потребитель, который уже ощущает последствия более высокой стоимости жизни и сохраняющегося инфляционного фона.
В ближайшие дни инвесторы будут оценивать итоговые квартальные результаты компаний в конце сезона отчетности за первый квартал.
Отчетность Nvidia и динамика спроса на чипы
В фокусе окажется Nvidia: компания должна опубликовать финансовые результаты в среду. Для бумаг производителя полупроводников это важный момент, поскольку рынок уже заложил в котировки сильные ожидания. С момента минимума, зафиксированного в марте, акции Nvidia прибавили около 36%. Одновременно Филадельфийский индекс полупроводников (Philadelphia Semiconductor Index) вырос более чем на 60% — на фоне растущего спроса на чипы.
Причина спроса — переток капитала технологических компаний в дата-центры и инфраструктуру, необходимую для обучения и работы систем на базе ИИ.
Walmart и другие розничные сети: тест на «выносливость» потребителя
В четверг отчитается Walmart. Кроме него на этой неделе результаты представят Home Depot, Target и TJX Companies. Такой набор компаний дает инвесторам широкий «срез» того, как домохозяйства реагируют на инфляцию: удается ли потребителям сохранять покупательскую активность, смещается ли спрос между сегментами и как меняются маржинальные ожидания у ритейлеров.
Оценки аналитиков: рост есть, но риски накапливаются
На фоне рыночной волатильности аналитики продолжают спорить о том, что в итоге возьмет верх — улучшение экономических ожиданий или напряжение, связанное с более высокими ставками и непредсказуемостью инфляции.
-
BCA Research: «Позитивная динамика роста в США сохраняется и, похоже, даже усиливается. Экономика выглядит так, будто выходит из замедления и переходит к фазе расширения. Рынок отражает этот сдвиг: инвесторы поддерживают рост выручки и рост капитальных затрат (capex). Одновременно продолжают повышаться ожидания по прибыли. Фундаментальный фон остается благоприятным, однако уровень ожиданий растет, а риски со стороны финансовых условий продолжают давить».
-
Wolfe Research: «Сильные рынки акций (если не считать распродажу в пятницу), более заметные сюрпризы со стороны инфляции и устойчивый рост вряд ли смогут долго сосуществовать без последствий. Рано или поздно придется “сдать” одну из позиций. Главная дилемма рынка в том, что ставки все чаще отражают режим “инфляция надолго”, тогда как акции продолжают оценивать исход, который выглядит слишком мягким. Мы предполагаем, что доходности, вероятно, продолжат пересматриваться вверх, пока не ослабнет рост, либо пока акции не начнут заметнее трещать, либо пока Трамп не дойдет до своей “точки боли” и не станет возможным достижение сделки по Ирану».
-
BTIG: «В четверг SPY показал дневной RSI на уровне 78. В пятницу SPY снизился на -1,2%. С 2003 года было всего шесть подобных случаев, когда SPY терял больше 1% сразу после того, как RSI оказывался выше 75+. В среднем доходности оказывались отрицательными на всех горизонтах от 5 до 40 дней. В пяти из шести ситуаций наблюдалось снижение от пика к минимуму минимум на -7% в последующие недели, а единственное исключение — 2023 год, когда рынок торговался боковиком».
-
Дополнение от аналитиков: «Нефть и ставки давят на большинство сегментов уже несколько недель, но именно в пятницу “сломались” полупроводники и темы, связанные с ИИ. Индекс SMH пережил худший день с марта (-3,8%). Несмотря на локальные попытки ротации, ширина рынка была слабой: 70% объема торгов на NYSE пришлось на бумаги, которые снижались. Это согласуется с нашей идеей, что полупроводники/ИИ, вероятно, будут “догонять” остальной рынок вниз, а не наоборот».
-
JPMorgan: «Циклические компании (cyclicals) обыгрывают защитные сектора (defensives) по динамике с начала года как в Европе, так и в США — и это происходит независимо от влияния технологий и ИИ. Мы считаем, что вторая половина года для циклических отраслей по-прежнему выглядит сильной, но на тактическом горизонте возможна пауза».
-
Evercore ISI: «Пандемия изменила все. “Воённо-подобные” стимулирующие меры, ускорение роста денежного агрегата M2 и шок производительности сошлись с “ИИ-революцией”, которая напоминает периоды 1920-х и 1990-х годов. Это поддерживает ожидания Evercore Strategy: компании из информационных технологий, коммуникационных услуг и дискреционных (по классификации сектора) отраслей, наиболее вовлеченные в ИИ, могут привести S&P 500 к уровню 7 750 к концу 2026 года. При этом вероятность “бычьего” сценария (bull case) оценивается в 30% с целевым уровнем 9 000. Одновременно прошлые “бумы” сталкиваются с геополитическими шоками и более “липкой” инфляцией. В мире после пандемии, где исходы становятся более бинарными, растет вероятность экстремальных результатов как в плюс, так и в минус».
Контекст: почему рынку важны ставки и инфляция
Доходности U.S. Treasuries — это фактически ориентир для стоимости денег в экономике. Когда инвесторы требуют более высокую доходность за долгосрочные бумаги, это обычно означает ожидания либо более высокой инфляции, либо более долгого периода высоких ставок. Для акций компаний роста — в особенности для технологических игроков, чья ценность во многом формируется ожиданиями будущих потоков — такая среда часто становится неблагоприятной.
Нефть при этом выступает дополнительным «каналом» влияния: рост цен на энергоресурсы может поддерживать инфляцию и, соответственно, усиливать ожидания по ставкам. Поэтому комбинация «дорогие деньги + инфляционные сигналы» и стала ключевой причиной нервозности в пятницу.
На следующей неделе участникам рынка предстоит проверить, насколько сильны корпоративные результаты и ожидания по ИИ-расходам — и смогут ли потребители выдержать давление цен. Именно на этом стыке, судя по комментариям аналитиков, и будет формироваться дальнейшая траектория фондового рынка.
