Акции T1 Energy Inc на ранних торгах во вторник заметно просели: котировки компании (NYSE: TE) снизились более чем на 4,4% после появления в информационном поле претензий со стороны шорт-селлера. Падение началось еще до открытия обычной сессии и связано с публикацией отчета Fuzzy Panda Research, в котором утверждается, что T1 может не соответствовать требованиям, влияющим на доступ к американским налоговым льготам.
Почему рынок отреагировал на публикацию Fuzzy Panda
В своем материале Fuzzy Panda Research заявила, что T1 Energy, по ее оценке, не выполняет нормы Foreign Entity of Concern (FEOC). FEOC — это режим регулирования, который используется для ограничения участия компаний, связанных с иностранными «объектами особого внимания», в программах, предполагающих получение субсидий и налоговых льгот в США. Проще говоря: если структура владения или договорные схемы «не проходят» по требованиям FEOC, компания может лишиться права на соответствующие финансовые стимулы.
Шорт-селлер также утверждает, что T1 не имеет оснований для получения части US tax credits (американских налоговых кредитов). В отчете говорится, что сделка по продаже интеллектуальной собственности (IP) компании Evervolt — сингапурской структуре — якобы была задумана для достижения соответствия FEOC. Однако, как утверждает Fuzzy Panda, у Evervolt есть скрытые деловые связи с китайским производителем солнечных решений Trina Solar.
Утверждения о связях Evervolt с Trina Solar
Согласно отчету, Evervolt принадлежит Тан Чин Пиау (Tan Chin Piaw). Шорт-селлер утверждает, что этот человек поддерживает коммерческие отношения с Trina Solar на протяжении более чем 15 лет.
Кроме того, Fuzzy Panda ссылается на данные из патентных баз, чтобы обосновать свою позицию: по ее словам, интеллектуальная собственность остается в собственности Trina Solar, а не Evervolt. Отдельно подчеркивается финансовый аспект: шорт-селлер утверждает, что 99% выручки T1 за первый квартал поступило от Trina Solar.
Спор вокруг налоговых кредитов: цифры и сроки
В отчете также поднимается вопрос о том, как именно T1 учитывает налоговые льготы. Шорт-селлер утверждает, что в первом квартале 2026 года компания зарегистрировала налоговые кредиты на сумму $41,4 млн, хотя, по заявлению Fuzzy Panda, фактически эти средства не были получены. Там же звучит сомнение, соответствует ли T1 условиям для получения таких кредитов.
Ключевым элементом критики выступают временные рамки. В отчете говорится, что февральские разъяснения налоговой службы США (IRS) за 2026 год закрепили дедлайн — 4 июля 2025 года — для соглашений по лицензированию интеллектуальной собственности. При этом, утверждает Fuzzy Panda, договор T1 с Evervolt датирован 29 декабря 2025 года.
Производственный тайминг: завод G2 и оценка отставания
Помимо финансово-налоговой части, в публикации затронута и производственная повестка. Fuzzy Panda заявляет, что завод по выпуску солнечных элементов типа G2 (G2 solar cell factory) отстает от графика.
Аргументом, по версии шорт-селлера, стали материалы с беспилотников, сделанные в начале мая. На их основе утверждается, что темпы строительства были ограниченными. В оценке Fuzzy Panda говорится, что объект может находиться в диапазоне от 12 до 18 месяцев отставания.
При этом управление T1 Energy, как указывается в публикации, настаивает на обратном: менеджмент компании, по ее словам, остается в графике и ожидает запуск в четвертом квартале 2026 года.
Юридический контекст: запросы со стороны DOJ и SEC
Дополнительное давление на восприятие инвесторами ситуации оказывает и юридический фон, отмеченный в отчете. Fuzzy Panda утверждает, что T1 Energy подвергается запросам со стороны Министерства юстиции США (Department of Justice, DOJ) и Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission, SEC). Речь идет о том, что компании были направлены повестки (subpoena).
Таким образом, для рынка одновременно складываются несколько факторов риска: претензии к соблюдению FEOC, спорные трактовки условий получения налоговых кредитов, возможные несостыковки по срокам лицензионных соглашений, а также оценка сроков строительства производственной площадки.
