Фонды альтернативных инвестиций в этом году делают ставку не только на «классические» истории про технологии, но и на более широкий набор отраслей — от инфраструктуры для ИИ до брендов, которые, по их расчетам, выиграют от меняющихся привычек потребителей поколения Z. На фоне интереса к технологическому буму и опережающих показателей азиатских рынков по сравнению с Западом управляющие хедж-фондами на конференции в Гонконге обсуждали, какие компании могут стать бенефициарами волны спроса.
Почему ИИ стал главным разговором на конференции в Гонконге
Ежегодная встреча Sohn Investment Conference, проходившая на этой неделе в Гонконге, стала площадкой, где особенно активно обсуждали инвестиционные идеи, связанные с ИИ-сегментом. Отмечалось, что в текущем году ралли в полупроводниковом секторе поддерживает настроения на азиатских рынках: основные биржевые индексы региона показывают более сильную динамику, чем западные площадки.
Важно, что участники конференции не раскрывали, имеют ли они уже текущие позиции в компаниях, которые называли как приоритетные объекты для инвестиций. Подобные мероприятия обычно используются управляющими для презентации наиболее перспективных идей — без обязательства подтверждать наличие портфельных бумаг.
Инфраструктура для ИИ: ставка на дата-центры и облачные мощности
Ключевой акцент в выступлениях управляющих приходился на компании, обеспечивающие «топливо» для ИИ — вычислительные мощности и облачную инфраструктуру. Так, главный инвестиционный директор Valliance Asset Management Кенни Чжан (Kenny Zhang) выделил американскую компанию CoreWeave.
По словам Чжана, CoreWeave поставляет технологическим компаниям оборудование и облачные ресурсы, которые работают на чипах Nvidia. В практическом смысле это означает, что бизнесу, который обучает и запускает ИИ-модели, проще арендовать готовые вычисления, чем строить собственные дата-центры и закупать инфраструктуру с нуля.
Управляющий связывает дальнейший рост отрасли с новой производственной моделью, которую он описывает как «экспорт знаний» в цифровую среду. Он уточнил, что речь идет об ИИ-агентах — программных системах, которые могут выполнять задачи автономно или полуавтономно, опираясь на данные и заданные цели.
«Если мы считаем, что чипы заменяют людей, то как сделать так, чтобы цифровые “люди” были довольны? … Нужна компания вроде CoreWeave», — подчеркнул Чжан, фактически указывая на роль инфраструктуры в этой новой логике работы.
Ожидания по выручке CoreWeave
Valliance Asset Management прогнозирует, что ежегодная (annualised) выручка CoreWeave к 2028 году может достичь 55 млрд долларов. Для сравнения приводится цифра 1 млрд долларов в начале 2024 года.
Дефицит в цепочке поставок: почему внимание смещается на печатные платы
Параллельно с инвестициями в «верхний этаж» технологической инфраструктуры управляющие искали возможности в узких местах производственных цепочек. Среди различных уровней цепочки поставок полупроводников, по оценке CloudAlpha Capital, наиболее острая нехватка сейчас наблюдается в сегменте печатных плат (PCB — printed circuit boards).
Печатные платы — это основа почти любой электроники: именно на них монтируются компоненты, обеспечивается электрическое соединение и распределение сигналов. Когда спрос на устройства и серверное оборудование растет быстрее, чем производство плат, это может приводить к дефициту и росту цен/маржинальности.
Гонконгский хедж-фонд CloudAlpha Capital выделял тайваньского производителя печатных плат Compeq Manufacturing. В качестве аргумента основатель и со-CIO (co-CIO) Крис Ван (Chris Wang) отметил, что даже TSMC — один из крупнейших игроков в полупроводниковой индустрии — в ближайшие 1–3 года может столкнуться с «узким горлышком» именно на уровне мощностей по PCB.
Логика «переоценки» и роль Apple
Ван полагает, что Compeq может пройти через «re-rating» — переоценку рыночных ожиданий, когда инвесторы начинают платить больше за акции из-за улучшения перспектив. В качестве фактора он указал на расширение мощностей компании, поскольку Compeq является поставщиком для Apple. При этом отмечается, что торговля идет с мультипликатором менее 15 раз по оценке стоимости (valuation).
Японский производственный кейс: ставка на электропроектирование для ИИ-дата-центров
Не ограничиваясь инфраструктурой в виде плат и облачных мощностей, некоторые управляющие обращали внимание на смежные отрасли. Keyrock Capital Management, например, проявлял оптимизм в отношении японской инженерной компании Kandenko.
Аргумент — ожидание, что Kandenko станет «структурным победителем» на фоне строительного бума, связанного с развитием ИИ-дата-центров. В этой логике растущий спрос на инфраструктуру ведет к увеличению заказов не только на оборудование, но и на проектирование, электрические системы и сопутствующие инженерные решения.
Вторая линия ставок: меняющиеся потребительские привычки
Помимо технологического направления, на конференции отдельно обсуждали идеи, связанные с трансформацией потребления. Управляющие связывают рост ряда категорий с тем, как меняются приоритеты молодых покупателей — в частности, поколения Z.
Домашние питомцы как «долгосрочный тренд»
Jun Y. Oh из вашингтонского Griet Capital рекомендовал тайскую компанию i-Tail Corp, работающую в сегменте кормов для домашних животных. По его оценке, в основе идеи лежит долгосрочный структурный рост: отношение людей к питомцам меняется.
«То, как люди думают о питомцах, совершенно другое, чем думали наши родители», — отметил Oh. В качестве иллюстрации он добавил статистический аргумент: в Южной Корее в прошлом году было продано больше прогулочных колясок для домашних животных, чем детских колясок.
Дополнительно управляющий указал, что поколение Z тратит на своих питомцев более 6 000 долларов в год — примерно в 2,5 раза больше, чем представители старшей когорты бэби-бумеров.
Пакетированные привычки и популярность лапши
Похожую логику применяла и Kaleido Capital Partners, сфокусировавшаяся на продуктах, которые, по их мнению, лучше отвечают запросам более молодой аудитории. Фонд видел дальнейший потенциал в южнокорейском производителе Samyang Foods.
Поддержкой для кейса названы быстрые темпы продаж на международных рынках — в том числе в Европе и США. Отдельно отмечалось и улучшение маржинальности, то есть способности компании удерживать или повышать прибыльность по мере роста объемов и оптимизации затрат.
Что в итоге объединяет эти разные идеи
Несмотря на различие отраслей — от дата-центров и печатных плат до кормов для животных и лапши быстрого приготовления — логика инвесторов во многом схожа. Управляющие ищут истории, где одновременно присутствуют структурные драйверы: технологическая инфраструктура, уязвимости цепочек поставок и изменения потребительского спроса со стороны поколения Z.
