На этой неделе аналитики заметно активизировались в секторе искусственного интеллекта и инфраструктуры, связанной с ИИ. В центре внимания — европейские полупроводники, корпоративный софт и платформы продаж, а также компании, которые поставляют оборудование для дата-центров и оптических сетей. Ниже — ключевые изменения в рекомендациях и целевых ориентирах от ведущих инвестиционных домов.
UBS снова выделил ASML как главный выбор в Европе и поднял таргет до €1 900
UBS вернул ASML в статус ключевого фаворита в европейском секторе полупроводников и одновременно увеличил целевую цену до €1 900 с €1 600. Одновременно банк пересмотрел прогнозы по прибыли: оценки на 2027 и 2028 теперь заметно выше консенсуса рынка.
В обосновании указано, что в текущем году акции ASML заметно отстают от “сверстников”. В UBS это трактуют как потенциальное окно возможностей: по оценке банка, компания торгуется с лишь 6% премией к американским крупным игрокам в отрасли по показателю P/E на 12 месяцев вперёд. Для сравнения, средняя премия за последние 10 лет составляет 84%.
Группа аналитиков во главе с Франсуа-Ксавье Бувиньи подчеркнула, что у ASML в секторе сейчас “самое привлекательное соотношение риска и выгоды”.
Почему UBS считает историю ASML недооценённой
Логика банка строится на трёх тезисах.
-
Снятие опасений “узкого горлышка” по выпуску. В отрасли периодически обсуждают риск того, что ASML может не успевать за спросом на оборудование и сдерживать развитие цепочек производства микросхем. UBS считает эти опасения преувеличенными. В частности, банк оценивает, что мощности ASML на 2027 год способны обеспечить рост выпуска “leading-edge” (т.е. передовых по техпроцессу) пластин более чем на 50% год к году, тогда как ожидаемый рост спроса составляет около 25–30%.
Также отмечается, что небольшое снижение “литографической интенсивности” возможно из‑за того, что некоторые этапы технологического процесса могут развиваться медленнее. При этом аналитики прямо указывают: в ближайшие 12–18 месяцев ASML, по их мнению, не станет ограничителем.
-
Память (memory) — недооценённый фактор. UBS делает акцент на том, что ASML сильнее связана с сегментом памяти, чем многие конкуренты: к 2026 году около 30–35% выручки ASML будет приходиться на DRAM и NAND (память), тогда как у американских аналогов — примерно 25–30%.
Эта привязка, по оценкам банка, уже отражается в динамике: 23% CAGR по “memory revenue” в период 2020–2025 против около 6% у конкурентов. В UBS ожидают продолжение тенденции, связывая её с уменьшением размеров DRAM‑узлов, что повышает потребность в более “интенсивной” литографии до 2028 года.
-
High NA EUV — ставка на следующую технологическую волну. High NA EUV — это более продвинутая версия литографии ультрафиолетом в Extreme Ultraviolet (EUV) с улучшенными оптическими характеристиками. Рынок ранее обсуждал возможные задержки во внедрении, в том числе из‑за темпов освоения у TSMC. UBS считает, что ключевой инвестиционный тезис для High NA EUV сохраняется.
Банк прогнозирует, что технология High NA может дать 20–40% экономии затрат на “критических слоях” по сравнению с альтернативными методами формирования рисунка. По оценке UBS, внедрение начнётся в течение двух-трёх лет.
В финале аналитики заявили, что видят ASML как одну из немногих компаний, сохраняющих “выгодный баланс риска и доходности” именно в европейском полупроводниковом сегменте, и поэтому возвращают её в статус топ‑выбора.
Evercore поставил Dell в приоритет перед отчётностью: рост может поддержать AI-инфраструктура
Evercore ISI выделил Dell как главный фаворит среди “железа” и сетевого оборудования накануне отчётов. В фокусе — корпоративные результаты за апрельский квартал, где также фигурируют HP Inc., Hewlett Packard Enterprise и NetApp.
В заметке говорится, что компании в этом направлении выглядят устойчиво перед публикацией финансовых показателей. Основной аргумент — спрос на AI‑инфраструктуру и сетевую составляющую остаётся одной из самых “долгих” статей расходов. Поддержку дают сразу несколько источников: более высокий уровень капзатрат (capex) со стороны гиперскейлеров и нео‑облаков, а также продолжение инвестиций предприятий в кампусные сети и модернизацию дата‑центров.
Что, по оценке Evercore, даст апсайд
Evercore ожидает, что Dell и HPE смогут показать лучше рынка результаты и повысить прогноз на весь год.
-
Dell: потенциальный дополнительный рост доходов от AI‑серверов за счёт прироста расходов в сегментах neocloud и enterprise AI.
-
HPE: преимущество может обеспечить сетевой блок — в первую очередь Aruba и Juniper.
Что касается персональных компьютеров, в краткосрочной перспективе, по данным IDC, ожидается рост поставок примерно на 3% год к году. Дополнительным “плюсом” Evercore называет более высокие средние цены реализации — ASPs (Average Selling Prices).
BofA вернул Salesforce под рейтинг Underperform и установил таргет $160
Банк Bank of America возобновил аналитическое покрытие Salesforce с рекомендацией Underperform и целевой ценой $160. В обосновании говорится, что компания сталкивается не с временным спадом циклического характера, а с “структурной переоценкой” рынка, связанной с тем, что на первый план выходит влияние ИИ.
Аналитик Тал Лиани считает, что Salesforce фактически меняет профиль: происходит переход от исторически высоких темпов роста к модели зрелого “генератора денежного потока”. В модели банка рост выручки оценивается примерно в 10% в год в перспективе — это заметно ниже темпов 18–28%, которые компания демонстрировала в FY20–FY23.
Три структурных риска, которые, по мнению BofA, сдерживают рост
-
Ограниченные новые клиенты. Не хватает сильного притока “нет‑новых” покупателей, что ухудшает общий импульс роста.
-
Ослабление апселла. Дополнительные продажи более дорогих пакетов и расширений могут замедляться.
-
Сомнения в монетизации Agentforce. В поле внимания — продукт Agentforce, ориентированный на AI‑агентов.
Отдельно Лиани прокомментировал Agentforce. Он признал публичные цифры: около 23 000 клиентов и $800 млн годовой ARR (Annual Recurring Revenue — ежегодная регулярная выручка) с ростом на 169% год к году. Но при этом утверждается, что охват остаётся узким: лишь 9–10% из более чем 200 000 клиентов Salesforce подписали платные соглашения, а свыше 60% бронирований пришлись на существующих клиентов, а не на новые “логотипы”.
Есть и структурная логика против роста через подписки: если Agentforce автоматизирует задачи вроде квалификации лидов и обработки обращений в сервисе, то уменьшается потребность в таком количестве пользователей‑людей, которые традиционно и покупали доступ к CRM по модели “мест” (seat‑based). В BofA это считают давлением на механизм, который раньше поддерживал масштабирование.
В итоге аналитик сформулировал тезис так: CRM может эволюционировать в насыщенную “миссион‑критичную” систему учёта (system of record), а не в платформу, способную порождать дополнительную монетизацию темпами, сравнимыми с прошлым.
Конкуренция и риск “перекрытия” сегментов
Лиани также отметил, что конкуренты наступают сразу с нескольких сторон: ServiceNow расширяется в CRM‑соседние сценарии, Google внедряет агентные оркестрационные платформы поверх уровня приложений, Adobe конкурирует в маркетинге, а Shopify — в коммерции.
Даже если компании часто целятся в разные подкатегории, общий эффект, по мнению BofA, может состоять в большем перекрытии и, как следствие, давлении на рост и ценовую силу.
При этом BofA не ожидает ухода текущей базы клиентов с платформы. Но сам по себе “эффект удержания” аналитик считает недостаточным: “Enterprise entrenchment is not a growth strategy” — закрепление в инфраструктуре не является стратегией дальнейшего расширения. Указано, что около 90% компаний из Fortune 500 уже работают с Salesforce, а значит рынок для новых крупных побед становится всё более ограниченным.
Jefferies понизил ZoomInfo до Hold: AI меняет бизнес-модель и давит на прогнозы
Инвестдом Jefferies снизил рейтинг ZoomInfo до Hold с Buy и сократил целевую цену до $4 с $12. Причина — переход компании к новой конфигурации выручки на фоне ослабления спроса у клиентов и более сильного, чем ожидалось, эффекта “AI‑сбоев” для привычной модели продаж.
Аналитик Суриндер Тхинд пересмотрел ожидания по выручке: в 2026 году прогнозируется снижение на 4%, а в 2027 — ещё на 3%. Это заметный разворот по сравнению с прежними ожиданиями роста в диапазоне “низких однозначных”.
Ключевой фактор — изменение поведения клиентов. По словам аналитика, компании всё чаще выбирают строить собственные рабочие процессы вокруг данных ZoomInfo, вместо того чтобы платить за программный продукт по seat‑license (лицензии “за место” или пользователя).
Тхинд также указал, что ZoomInfo урезала прогноз по выручке на 2026 год: ориентир в середине оценочной вилки — примерно $1,195 млрд. Это ниже прежнего гайденса $1,247–$1,267 млрд и ниже консенсуса $1,259 млрд.
План реструктуризации: три шага
Руководство ZoomInfo описало программу перестройки в трёх частях:
-
Переход на consumption‑based (оплата по потреблению) с гибридным подходом: гибридная модель вводится в третьем квартале.
-
Сдвиг go‑to‑market в сторону продуктового подхода: компания планирует сделать почти исключительно product‑led движение, чтобы меньше зависеть от более дорогих sales‑led процессов (когда рост сильнее опирается на продажи).
-
Сокращение штата на 20%, или примерно на 600 сотрудников.
Jefferies отмечает, что понижение рейтинга произошло “с опозданием” на фоне падения акции примерно на 64% с начала года. Однако аналитик не видит близкого катализатора. В тексте говорится, что до появления лучшей видимости по переходу и вероятности успеха предпочтительнее занять выжидательную позицию.
Morgan Stanley повысил таргет Nokia до €14: ставка на AI‑дата-центры и оптические сети
Ещё одно крупное изменение на рынке касается Nokia. Morgan Stanley поднял целевую цену до €14 с €11, сохранив компанию в статусе топ‑выбора. В банке считают, что Nokia особенно хорошо подготовлена к росту инвестиций в дата‑центры, который поддерживается развитием ИИ и расширением облачной инфраструктуры.
В центре аргумента — рыночная переоценка Nokia: банк видит в компании не столько традиционного поставщика мобильных технологий, сколько поставщика оборудования для дата‑центров в сегменте оптических сетей и IP‑инфраструктуры.
Отдельно подчеркнута “разница в стартовых позициях”: AI и cloud‑выручка Nokia в 2025 году составила €1,1 млрд, что заметно ниже, чем у конкурентов. Morgan Stanley интерпретирует эту разницу как возможность, а не как слабость.
Почему апсайд может быть резким
Аналитики во главе с Теренсом Цюи отмечают, что потенциальные новые заказы могут сильно влиять на абсолютную выручку, а скорость изменения показателей может быть особенно значительной, когда компания стартовала с более низкой базы.
В качестве ключевого триггера названо улучшение прогноза по доходам в подразделении optical and IP networks — до 18–20% с 10–12%. Собственные прогнозы Morgan Stanley ещё выше: рост ожидается на уровне 21%. Также банк оценивает операционную прибыль в 2028 году в €3,65 млрд против верхней границы корпоративного гайденса €3,2 млрд.
“Ценность редкости” в европейском AI‑нарративе
Наконец, Morgan Stanley выделил так называемую “scarcity value” — ценность редкости. В банке считают, что европейская AI‑история чаще ассоциируется с вычислениями, энергией и электрическими компонентами, тогда как компаний, напрямую связанных с подключением и сетевой инфраструктурой, немного. Поэтому положение Nokia как западного поставщика критической инфраструктуры, по мнению аналитиков, привлекло повышенное внимание инвесторов.
