Акции Julius Baer Gruppe AG в начале недели ускорились после того, как аналитики Bank of America повысили рекомендацию по швейцарскому частному банку. Решение последовало за просадкой бумаг на фоне промежуточного заявления руководства за четыре месяца, а в фокусе инвесторов оказались сразу несколько факторов: динамика бизнеса, восстановление притока средств и запас капитала, позволяющий перезапустить выкуп акций.
Почему рейтинг был повышен
На вторник Bank of America Securities пересмотрел оценку Julius Baer с уровня «neutral» на «buy». Мотивом стали улучшения в операционной эффективности и признаки восстановления финансовой устойчивости компании после периода неопределенности.
Реакция рынка на промежуточное управленческое сообщение за четыре месяца была заметной: акции Julius Baer опускались примерно на 7%. После выхода аналитической заметки бумаги стали отыгрывать потери — к 06:23 по времени Нью-Йорка (10:23 по Гринвичу) рост составлял 4,1%.
Целевая цена и ожидания по доходности
В обновленном сценарии аналитики установили целевую цену на уровне CHF70. На момент публикации заметки акция торговалась около CHF63,38.
Отдельный акцент аналитики сделали на том, что Julius Baer может поддерживать щедрую политику возврата капитала акционерам. По прогнозу Bank of America, в период 2025–2028 годовой темп роста прибыли на акцию (EPS) в среднем может составить 17% — с CHF4,27 в 2025 году до CHF6,92 в 2028-м.
Ключевым механизмом станет выкуп акций: в течение трех лет, как ожидается, банк направит на buybacks порядка CHF1,40 млрд. Это эквивалентно примерно 11% рыночной капитализации.
Операционные драйверы: что именно улучшилось
В качестве причин пересмотра позиции аналитики указали несколько факторов.
- Улучшение операционного рычага — то есть рост эффективности, когда выручка растет быстрее, чем затраты, и маржинальность постепенно улучшается.
- Восстановление чистого притока новых средств (net new money recovery) — показатель, который отражает разницу между суммой привлечений и оттоков клиентов.
- Избыток капитала — ресурс, который позволяет банку не только соблюдать регуляторные требования, но и возвращать капитал акционерам.
Приток средств: рост есть, но темп не совпал с ожиданиями
Несмотря на общий позитивный фон, компания столкнулась с разночтениями между прогнозом и фактической динамикой. Прирост net new money в январе–апреле 2026 года составил 1,7% в годовом выражении, что оказалось ниже ожиданий рынка.
При этом аналитики объяснили слабое начало года временным влиянием внешних факторов. Среди причин названы макроэкономическое давление в регионе Ближнего Востока, снижение активности клиентов по уменьшению рисков (de-risking) в рамках нового комплаенс-фреймворка, а также пауза в повторном наращивании позиций клиентами (re-leveraging).
Важно, что доля Ближнего Востока в активах под управлением (assets under management, AUM) составляет 11% — то есть регион действительно может заметно влиять на структуру и темпы движения капитала клиентов.
Сколько активов под управлением и как меняются прогнозы
По итогам 2025 года активы под управлением Julius Baer находились на уровне CHF521 млрд. В базовом сценарии Bank of America ожидает рост показателя до CHF557,10 млрд к концу 2026 года и до CHF641,30 млрд к концу 2028 года.
Процентные ставки: прогноз дна и возврата
Отдельно аналитики оценили траекторию ставок. В их модели «дно» ставок по итогам 2026 года ожидается на уровне 2,6%, после чего показатель, как предполагается, восстановится до 3,5% в 2027 году и до 4,3% в 2028 году. При этом верхняя граница целевого диапазона банка, по оценке, составляет 4%–5%.
Финансовые ориентиры: выручка, издержки и эффективность
Прогноз по выручке предполагает рост: в 2026 году она может составить CHF4,49 млрд, а к 2028 году — увеличиться до CHF4,98 млрд.
Параллельно ожидается улучшение эффективности затрат. Показатель cost-to-income (отношение расходов к доходам, отражающее эффективность управления издержками) по прогнозу снизится до 65,8% в 2026 году с 71,3% в 2025-м. Это соответствует цели банка — держать показатель ниже 67%.
Капитал и регуляторный запас: почему банк готов к выкупам
По капитальной позиции Julius Baer: коэффициент Common Equity Tier 1 (CET1) достиг 18,1% на конец апреля 2026 года. Это на 70 базисных пунктов выше уровня конца 2025 года — 17,4%.
Для контекста: CET1 — один из ключевых регуляторных показателей банковской устойчивости, отражающий долю капитала наивысшего качества. Важным ограничителем выступает «порог» для buyback floor: у Julius Baer он установлен на уровне 14%. То есть текущий CET1 заметно выше минимально допустимого уровня для запуска выкупа.
Аналитики оценили, что над этим порогом у банка имеется избыточный капитал примерно на CHF1 млрд.
Когда возобновятся buybacks и какой будет масштаб выплат
Сценарий по выкупу акций связан с условиями и сроками, зависящими от регулятора. По прогнозу Bank of America, возобновление buybacks ожидается во второй половине 2026 года — на сумму CHF300 млн. В 2027 и 2028 годах масштаб выкупа, как предполагается, увеличится до CHF550 млн в год.
В совокупности это может сформировать payout ratio (доля прибыли, направляемая на выплаты акционерам) выше 90%. Для сравнения аналитики приводят ориентир по среднему уровню европейских банков — около 70%. В пересчете на общую доходность для инвестора ожидается yield порядка 9% в год.
В заметке также отмечено: «После возобновления выкупов мы оцениваем совокупную доходность более 9% в год за счет payout свыше 90%, включая дивиденды».
Корректировки по прибыли на акцию и оценка акций
Прогноз по прибыли на акцию на 2026 год аналитики повысили на 4,4% — до CHF5,88 с CHF5,64. Отчасти это связано с более сильной валовой маржой: она, по оценке, оказалась на 90 базисных пунктов лучше в январе–апреле.
В то же время оценки на 2027 и 2028 годы были слегка снижены: на 1,1% и 2% соответственно — до CHF6,11 и CHF6,92. Причиной названо более слабое фактическое значение активов под управлением, частично компенсированное более высокими допущениями по buyback.
Целевая цена при этом изменилась незначительно — до CHF70 с CHF71.
Для оценки справедливой стоимости аналитики использовали мультипликатор price-to-earnings: бумага оценена примерно в 10 раз к расчетной прибыли на 2027 год. Это ниже долгосрочного среднего уровня компании, который составляет 11 раз.
Что может стать главным катализатором
В качестве ключевого триггера, который способен разблокировать программу выкупа акций, аналитики выделили позитивное решение по расследованию со стороны швейцарского финансового регулятора — Swiss Financial Market Supervisory Authority. Ожидается, что итог по этому вопросу будет известен в третьем квартале 2026 года.
Справка: о чем идет речь в расследовании и почему это важно
Регуляторные разбирательства в банковском секторе обычно влияют не только на репутацию, но и на возможность осуществлять распределение капитала — например, выкуп акций. Пока не появится официальная развязка, банки нередко действуют более осторожно, чтобы сохранить регуляторное соответствие и удержать капитал на требуемом уровне.
