Площадки прогнозных рынков, включая Kalshi, активизировали кампанию по привлечению крупных институциональных инвесторов и хедж-фондов. Это может изменить привычные правила игры на финансовом рынке: от того, как формируется ликвидность, до того, какие инструменты используются для хеджирования. При этом сами платформы пока остаются на стадии, когда до массового и спокойного для крупных игроков участия ещё есть технологические и рыночные ограничения.
Почему прогнозные рынки стали интересны «большим деньгам»
Ещё недавно подобные платформы развивались в основном благодаря розничным участникам — тем, кто делает ставки небольшими суммами на результаты событий. Но за последний год популярность прогнозных рынков заметно выросла, а вместе с ней увеличился интерес со стороны профессиональных игроков.
Сейчас внимание всё чаще смещается к инвесторам с крупными капиталами — управляющим активами, хедж-фондам, прайм-брокерам и другим финансовым организациям, которые способны проводить крупные сделки «пакетами» и регулярно использовать производные инструменты.
Что именно хотят получить хедж-фонды
Для хедж-фондов прогнозные рынки рассматриваются как способ точнее выразить рыночные ожидания. В традиционных финансовых системах доступ к некоторым деривативам и способам «привязки» к конкретному фактору может быть ограничен, а стоимость и структура инструментов — менее гибкими.
Генеральный директор Solidus Labs Асаф Меир, чья компания работает как партнёр по трейдерскому надзору для Kalshi, объяснил мотивацию участников: хедж-фондам нужен более «хирургический» и детальный способ формулировать мнение в производных рынках, к которым они не всегда могут получить доступ в стандартных торговых инфраструктурах. По его словам, многие фонды и институциональные инвесторы уже внимательно присматриваются к возможностям, которые дают прогнозные рынки.
Kalshi наращивает институциональную активность
В последние недели Kalshi провела на своей платформе первую кастомизированную блок-сделку — то есть сделку, параметры которой подстраиваются под потребности конкретного клиента и его объём. Параллельно компания нацелилась на ещё более крупные институции.
Об этом рассказал руководитель институционального направления Andy Ross. По его данным, годовой объём торгов Kalshi за последние шесть месяцев увеличился более чем втрое и достиг 178 миллиардов долларов. При этом объёмы, формируемые институциональными участниками, выросли на 800% за тот же период.
Как пояснил Ross, основным драйвером стали крупные управляющие активами, хедж-фонды, прайм-брокеры и другие финансовые структуры. Такие клиенты чаще всего приобретают контракты, привязанные к исходам заранее запланированных событий, которые повторяются раз в месяц. Например, речь может идти о данных по ежемесячной отчётности, включая показатели вроде данных о начислениях и выплатах (monthly payroll data).
Для управления риском институциональные игроки нередко используют компенсационные позиции: на той же платформе они могут торговать противоположной стороной относительно своего основного прогноза. По словам Ross, стоимость некоторых таких контрактов способна превышать несколько миллионов долларов.
«Мы видим заметно больше институционального интереса к хеджированию на ближайшие месяцы», — добавил он. В то же время Ross подчеркнул, что до устойчивой базы крупнейших клиентов платформа ещё «в начале пути»: компания работает над расширением институционального присутствия и над тем, как решать вопросы ликвидности на своей торговой площадке.
«Мы сейчас в предгорьях, но поднимаемся довольно быстро», — сказал представитель Kalshi.
Как прогнозные рынки пытаются встроиться в инфраструктуру крупных игроков
Чтобы усиливать позиции среди институционалов, прогнозные рынки начали заключать партнёрства с организациями, которые обеспечивают доступ и ликвидность.
-
Clear Street — брокер для институциональных инвесторов и хедж-фондов — недавно договорилась с Kalshi, чтобы клиенты получали доступ к event-контрактам.
-
Jump Trading — проп-трейдинговая компания — также взаимодействует с институциональными участниками, включая управляющих активами и хедж-фонды, чтобы расширять доступ к подобным платформам.
-
Marex — лондонский брокер фьючерсов и опционов, где Jump выступает клиентом, — начал работу как с Kalshi, так и с конкурентом Polymarket, чтобы развивать инфраструктуру, связывающую инвесторов с этими биржами.
При этом Polymarket не предоставила комментариев на запрос по теме роста институционального сегмента. На своём сайте платформа не публикует отдельную позицию по этому вопросу.
Почему маркет-мейкеры и количественные компании тоже смотрят в эту сторону
Отдельное направление — компании, которые обеспечивают торговую «машину» на рынке: количественные платформы и маркет-мейкинг. Их интерес понятен: если объёмы растут и появляются институциональные сделки, значит, увеличивается и спрос на профессиональное формирование ликвидности.
В частности, AQR Capital Management, Susquehanna International Group и криптовалютная биржа OKX среди прочих размещали объявления о потребности в специалистах по прогнозным рынкам на сторонних площадках. AQR отказалась от комментариев, а Susquehanna и OKX не ответили на запросы.
Позиция экспертов: точное выделение риска
Одна из ключевых причин, почему прогнозные рынки часто называют перспективными для институционалов, — возможность отделить конкретный фактор риска почти в реальном времени. Именно такую характеристику выделяют эксперты по финансовым технологиям.
Глава направления финансовых технологий Citizens JMP Devin Ryan отметил, что главным аргументом прогнозных рынков является способность изолировать конкретный риск-фактор с большей точностью, без «шума» других инвестиционных продуктов.
Главное препятствие — ликвидность и глубина стакана
Несмотря на рост интереса, специалисты предупреждают: для крупных игроков критически важны долгосрочные показатели ликвидности. Когда на рынке тонкий стакан и мало встречных ордеров, большие сделки могут резко сдвигать цены. Это делает торговлю менее предсказуемой и повышает издержки.
Асаф Меир сформулировал ожидания достаточно жёстко: ни один хедж-фонд не будет направлять потоки на площадку с дневным «номинальным» объёмом ниже хотя бы 10 миллионов долларов. По его словам, институциональное внедрение — это не единичный блок-трейд время от времени. Это регулярная работа под характерные для крупных игроков потоки, и процесс требует времени, хотя рынок движется в этом направлении.
Почему даже несколько десятков миллионов могут быть «слишком мало»
Сооснователь и CEO Stand Эдвард Риджли, платформа которого позволяет пользователям одновременно торговать на Kalshi и Polymarket, указал на практическую проблему: на Polymarket в наиболее крупных рынках общий объём ликвидности может составлять лишь около 30 миллионов долларов. В такой ситуации, если институциональный инвестор зайдёт на рынок суммой в несколько миллионов долларов, это может вызвать резкие колебания цен.
«На нашей стороне мы видим, что чаще приходят частные трейдеры, у которых капитал и размер аккаунта не такие, как у “нормальных” институтов. Интерес со стороны институционалов есть, но институциональной активности пока недостаточно», — пояснил Риджли.
Ответ Kalshi: расширение институциональной базы
Kalshi заявляет, что работает над устранением ограничений по ликвидности за счёт привлечения большего числа институциональных игроков на свою площадку. Логика проста: чем больше участников и чем разнообразнее объёмы сделок, тем глубже рынок и тем меньше ценовых «качелей» при крупных ордерах.
По мнению ряда участников рынка, эти усилия со временем должны дать результат. В перспективе прогнозные рынки всё чаще воспринимаются как альтернативный класс активов, который может дополнять традиционные инструменты.
Глава направления прогнозных рынков Coinbase Тони Джемайель подчеркнул: рынки всё чаще рассматривают как легитимную альтернативу в рамках класса активов. Институции, по его словам, используют такие платформы для хеджирования специфических рисков, которые в традиционных инструментах часто улавливаются лишь косвенно.
Справка: что такое прогнозный рынок и event-контракты
-
Прогнозный рынок — платформа, где участники торгуют контрактами, зависящими от наступления определённых событий или достижения конкретных исходов.
-
Event-контракт — сделка, связанная с конкретным «ивентом» (например, публикацией ежемесячных статистических данных или исходом другого заранее объявленного события).
-
Ликвидность — насколько легко купить или продать контракт без существенного влияния на цену; важны и объём, и глубина ордеров в стакане.
-
Хеджирование — стратегия защиты от неблагоприятного движения цены или риска: участники стремятся компенсировать потенциальные потери за счёт противоположной позиции в связанном инструменте.
