Инвестбанк Jefferies понизил оценку Xiaomi, переведя акции компании в категорию “Underperform” (то есть ожидания по доходности ниже среднерыночных) после того, как результаты первого квартала 2026 года оказались слабее прогнозов. В фокусе — сразу несколько факторов: ухудшение динамики продаж электротранспорта, сжатие маржинальности в смартфонах и рост затрат на комплектующие.
Снижение рейтинга и пересмотр целевой цены
После публикации отчетности аналитики Jefferies опустили целевую стоимость акций Xiaomi до HK$25,49 с HK$26,98. Это означает предполагаемый потенциал падения примерно на 14% относительно уровня закрытия бумаг на отметке HK$29,76.
Ключевой причиной пересмотра стали финансовые показатели: прибыль до процентов и налогов (EBIT) в первом квартале сократилась на 70% год к году. EBIT — это показатель операционной эффективности, который показывает, сколько компания заработала на основной деятельности до учета налогов и стоимости заемных средств. По оценке аналитиков, снижение оказалось существенно сильнее как ожиданий самого банка, так и более широкого консенсуса рынка.
Что показала отчетность Xiaomi за первый квартал 2026 года
По итогам квартала Xiaomi зафиксировала выручку в размере RMB 99,1 млрд, что на 11% меньше, чем годом ранее. Снижение коснулось и прибыльности: скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 43% — до RMB 6,1 млрд.
Отдельно отмечается ухудшение операционной маржи. EBIT margin — доля операционной прибыли в выручке — сузилась до 3,0% против 9,0% год назад. Такое изменение означает, что компании приходилось зарабатывать меньше на каждом заработанном юаневом рубле продаж, при одновременном росте расходов.
Почему прибыль просела: смартфоны, расходы и темпы автопроекта
Jefferies и другие аналитики связывают ухудшение результатов с несколькими параллельными трендами.
- Слабее продажи смартфонов и AIoT. AIoT — это направление “Artificial Intelligence of Things”, то есть экосистема устройств и сервисов с элементами искусственного интеллекта и подключением к сети.
- Агрессивные траты на НИОКР. Компания усиливает разработки, что увеличивает расходы уже на стадии планирования и тестирования продуктов.
- Замедление импульса в электротранспортном бизнесе. Это влияет на общий финансовый фон, даже если отдельные модели еще находятся в фазе обновления.
Расходы на исследования и разработки (R&D) выросли на 33% в течение квартала. Для потребительских компаний это обычно означает давление на краткосрочную прибыль ради потенциального эффекта в будущем — например, в новых поколениях устройств или в технологических платформах.
Риски в смартфонном сегменте: память дорожает
Jefferies отдельно подчеркнул уязвимость смартфонного направления Xiaomi на фоне роста цен на чипы памяти (memory chip prices). Проблема в том, что подорожание компонентов повышает себестоимость устройства, а значит — вынуждает либо поднимать розничные цены, либо соглашаться на падение маржи.
В отчете банка отмечено, что около 60% устройств Xiaomi продаются по цене ниже $200. В этом ценовом диапазоне у компании меньше возможностей компенсировать рост затрат за счет повышения стоимости — конкуренция жесткая, а покупательская чувствительность к цене обычно выше.
Аналитики считают, что даже возможное увеличение цен на премиальные модели не обязательно сможет полностью перекрыть эффект удорожания комплектующих.
Электромобили: снижение отгрузок и осторожность по прогнозу
Отдельным сигналом для рынка стали показатели в сегменте EV (electric vehicles — электромобили). В первом квартале отгрузки снизились до 81 000 машин по сравнению с 145 000 в предыдущем квартале.
Среди причин назывались переходы между моделями и замедление продаж серии YU7. При этом руководство Xiaomi подтвердило целевой объем поставок на 2026 год — 550 000 автомобилей.
Несмотря на это, Jefferies пересмотрел собственный прогноз в сторону понижения — до 495 000 единиц. Разница между целевыми числами связана с опасениями по спросу на электромобили и усилением конкурентного давления на внутреннем китайском рынке.
AIoT: падение выручки и опора на международные продажи
В направлении AIoT выручка сократилась на 24%. Аналитики объясняют это слабым потребительским спросом в Китае и ростом конкуренции — как со стороны других производителей устройств, так и со стороны экосистем, предлагающих более широкий набор функций.
Тем не менее у сегмента есть частичная поддержка: международные продажи формировали около 40% выручки AIoT за квартал. Для компаний, зависящих от темпов внутреннего рынка, внешняя экспансия нередко становится способом сгладить циклические колебания спроса.
Инвестиции в ИИ и электромобили продолжатся
Jefferies ожидает, что давление на прибыль сохранится, поскольку Xiaomi наращивает инвестиции в искусственный интеллект и развитие EV-направления. В 2026 году компания планирует направить на R&D около RMB 40 млрд.
По сути, ставка делается на технологический цикл: разработки в ИИ и “автомобильных” платформах требуют времени, а финансовый результат в отчетности часто проявляется с задержкой.
Как меняется оценка EV-бизнеса
В сопроводительных материалах банк также пересчитал стоимость электромобильного направления. Теперь EV-бизнес Xiaomi оценен в 1,5 раза от прогнозных продаж на 2026 год. Ранее этот мультипликатор составлял 2,2 раза.
Снижение коэффициента отражает более общий скепсис в отношении траектории спроса и перспектив маржинальности на рынке электромобилей в Китае, где конкуренция усиливается, а темпы роста могут замедляться.
Контекст: почему первый квартал важен для ожиданий рынка
Для технологических компаний, которые одновременно развивают массовые устройства, экосистемы и новые направления вроде электромобилей, квартальная отчетность часто становится “проверкой” сразу нескольких гипотез: удержит ли бренд продажи в смартфонах, как меняется стоимость компонентов, окупятся ли инвестиции в R&D и не замедлится ли динамика новых продуктов.
В текущей ситуации Xiaomi столкнулась с сочетанием факторов, которые рынок обычно воспринимает как негативные: падение операционной прибыли, ухудшение маржи и сигнал о слабости в EV-отгрузках. На этом фоне решение Jefferies о понижении рейтинга выглядит логичным продолжением переоценки рисков.
