В пятницу мировые фондовые индексы обновляли максимумы, реагируя на сигналы о возможном продвижении к соглашению между США и Ираном. При этом рынки Европы вели себя заметно сдержаннее: по оценке аналитиков Barclays, европейские котировки по-прежнему «застряли» в коридоре, который держится уже около трех месяцев. Разница в динамике между регионами и внутри самих отраслей показывает, что инвесторы по-разному оценивают перспективы — от геополитики до инфляционных рисков.
Европа — в коридоре, США — заметно выше
По данным Barclays, индексы STOXX Europe 600 (SXXP) и Euro STOXX 50 (SX5E
оставались ниже своих уровней, зафиксированных 27 февраля. В то же время американский S&P 500 торговался примерно на 9% выше этого же февральского максимума. Иными словами, в США импульс к росту оказался устойчивее, тогда как в Европе рынок пока не нашел причины для выхода из бокового тренда.
Почему разговор о сделке может изменить картину
Аналитики Barclays связывают потенциальный сдвиг с пакетом факторов, который может последовать за соглашением. В частности, речь идет о договоренности, направленной на восстановление работы маршрута через Ормузский пролив (Стрейт-оф-Хормуз). Если затем произойдет снижение цен на нефть и уменьшение ставок, это способно расширить набор «выигрывающих» сценариев для европейских компаний.
В таком случае, по мнению Barclays, у инвесторов появится больше поводов переоценить акции и, как следствие, европейские индексы могут попытаться выйти из трехмесячного торгового диапазона.
«Победители» и «проигравшие» в Европе: разрыв сохраняется
Внутри европейского рынка сохраняется заметная асимметрия доходностей — инвесторы продолжают переоценивать сектора по их чувствительности к конфликту и ожиданиям по экономике.
- Энергетика, телекоммуникации, коммунальные услуги (utilities) и страхование показывали опережение с момента начала конфликта.
- Потребительский сектор по усмотрению (consumer discretionary), горнодобывающие компании (miners) и банки отставали.
Такая «разница в темпах» означает, что в отдельных сегментах накопились позиции, которые могут усилить движение рынка при изменении новостей.
Риск короткого сжатия: где может ускориться реакция
Barclays отмечает, что высокая разница между секторами оставляет пространство для короткого сжатия (short squeeze). Это ситуация, когда инвесторы, играющие на падение (держатели коротких позиций), вынуждены выкупать бумаги, если цена начинает расти быстрее ожиданий. В результате рост может ускоряться.
Особое внимание Barclays уделяет акциям, чувствительным к ставкам и потребительскому спросу, прежде всего:
- категориям люкс (luxury);
- туризму и досугу (travel and leisure);
- автопроизводителям (autos);
- ритейлу (retail).
Логика проста: если эскалация пойдет на спад и рыночные ставки начнут восприниматься менее тревожно, корректировка может затронуть и тех эмитентов, которые сейчас выглядят «проигравшими».
Новый «горячий» сектор: космос и ожидаемое IPO в США
Отдельным драйвером внимания для инвесторов стала тема космической отрасли. В отчете отмечается, что европейские компании, связанные с спутниками и аэрокосмической техникой, получили повышенный спрос на фоне ожиданий крупного размещения в Соединенных Штатах.
В список упомянутых участников входят: Eutelsat, OHB, Avio, AAC Clyde Space, GomSpace и Thales. По оценке Barclays, их бумаги продвигались вперед, поскольку инвесторы закладывают рост интереса к сегменту после ожидаемого major IPO в США.
«Отскок» может не закрепиться: нефтяные и инфляционные риски
Несмотря на оптимизм вокруг возможной сделки, Barclays предупреждает: эффект поддержки для отстающих компаний может оказаться краткосрочным. Макрокоманда банка ожидает, что цены на нефть могут оставаться выше в течение более длительного времени, а значит, риски для инфляции сохранятся.
При этом аналитики делают важную оговорку: исторически энергетические шоки редко приводили к устойчивому росту нефти. Обычно после первоначальной реакции рынок «переваривает» новую ситуацию, а затем давление избыточного предложения возвращает котировки вниз.
Barclays формулирует это так: в последние десятилетия энергетические потрясения не давали долговременного эффекта на цены нефти — стоимость сырья снижалась, когда проходил период неопределенности, а избыток предложения нарастал. По наблюдениям банка, текущая рыночная позиция, судя по котировкам и ожиданиям, не до конца учитывает такую вероятность.
Потоки капитала: Европа теряет, фиксированная доходность притягивает
На стороне спроса на инструменты наблюдалась неоднозначная картина. По данным о потоках, глобальные акции за неделю зафиксировали лишь $2,4 млрд чистого притока. Это стало заметным изменением: показатель прервал восемь подряд недель сильных позитивных движений.
При этом рынок облигаций (фиксированный доход) привлек значительно больше средств — $30,5 млрд за неделю. С начала года структура также смещалась в сторону облигаций: фиксированный доход лидировал с $331,2 млрд притока, тогда как акции получили $361,0 млрд. Разрыв сокращался, но общий тренд оставался в пользу «безрисковой» по сравнению с акциями части портфеля.
Региональная картина: отток из Европы и смена предпочтений
Внутри акций ситуация в Европе выглядела хуже. За неделю из Европы ушло $2,3 млрд, и еще $2,3 млрд — отток за период с начала года.
Отдельно отмечается, что фонды, базирующиеся в Европе (ex-UK), фиксировали семь недель подряд выкупа паев инвесторами — суммарно минус $2,2 млрд за последнюю неделю. При этом инвесторы из США продолжали выводить деньги из европейских акций, тогда как фонды, зарегистрированные в Европе, оставались покупателями американских бумаг в течение девяти недель подряд.
Секторные потоки: технологии — единственные в плюсе
На уровне отраслей глобально только технологический сектор привлекал средства. Наиболее заметные оттоки пришлись на:
- промышленность (industrials);
- материалы (materials).
В Европе, по оценке Barclays, выведение капитала коснулось всех секторов, кроме здравоохранения (healthcare). Слабее всего выглядели финансовые компании и энергетика.
Что будет в фокусе на следующей неделе
Во второй половине недели инвесторы будут ждать ключевых макроэкономических сигналов из США. Среди них:
- ISM Manufacturing за май — 1 июня. Консенсус ожидает 53,2 против 52,7 ранее.
- Non-farm payrolls (занятость вне сельского хозяйства) — 5 июня. Ожидаемый показатель — 95 000 против 115 000 ранее.
Эти цифры важны, потому что они влияют на ожидания по инфляции и траектории ставок: чем сильнее или слабее рынок труда, тем больше вероятность пересмотра сценариев для доходностей и стоимости капитала.
