Крупный инвестбанк Macquarie пересмотрел оценку китайского производителя электромобилей Li Auto: вместо рекомендации уровня «Underperform» (хуже рынка) аналитики присвоили акции статус «Neutral» (нейтрально). В обосновании говорится, что ключевые трудности компании, которые уже успели негативно повлиять на финансовые показатели, постепенно ослабевают — при том, что давление на маржинальность и спрос пока сохраняется.
Что стоит за решением Macquarie
В аналитической записке от 29 мая отмечалось, что итоги первого квартала 2026 года вероятно стали для Li Auto самой слабой точкой текущего календарного года. Одновременно банк указывает на признаки возможного улучшения: речь идет как о прибыльности, так и о структуре продуктового портфеля (product mix), которая влияет на итоговую маржу.
Показатели квартала: убыток и падение маржи
Несмотря на более оптимистичный тон в оценке перспектив, факты за первый квартал остаются жесткими:
- чистый убыток составил 2,1 млрд юаней (RMB), однако он оказался лучше ожиданий рынка;
- маржа по автомобилям резко снизилась до однозначных значений — это связывают с ростом доли продаж i6 (электромобиль на батарее) в менее маржинальном сегменте;
- дополнительным фактором названа волатильность цен на сырье, которая может удорожать производство и сжимать прибыль.
Финансовая выручка за квартал достигла 22,98 млрд юаней. При этом динамика была отрицательной:
- падение на 20,1% по сравнению с предыдущим кварталом;
- снижение на 11,4% в годовом сопоставлении.
Критически просела и валовая прибыльность: валовая маржа составила 7,9%, тогда как в предыдущем квартале она была на уровне 17,8%.
Почему при ухудшении показателей оценка стала мягче
Macquarie делает акцент на том, что в ближайшие периоды компания может начать выходить из наиболее болезненного этапа. Среди аргументов — стабилизация спроса и предстоящие запуски новых моделей.
План обновления линейки выглядит следующим образом:
- в конце июня компания намерена представить новую модель L8;
- во второй половине 2026 года запланированы новые версии L7.
Руководство Li Auto, как указано в материалах, рассчитывает на рост годовых объемов продаж автомобилей на 20%.
Справка: что такое маржа и product mix
Маржа — это показатель прибыльности. Чем она выше, тем больше денег компания оставляет себе с каждой единицы выручки после производственных затрат. Product mix означает долю разных моделей в общих продажах: если в портфеле растет доля автомобилей с более низкой маржой, общий показатель прибыльности обычно ухудшается, даже если продажи в штуках не падают.
Подушка ликвидности и программа обратного выкупа
Отдельное внимание аналитики уделили финансовому запасу компании. Существенные денежные резервы Li Auto — около 94 млрд юаней — по объему теперь почти сопоставимы с рыночной капитализацией, которая оценивается приблизительно в 113 млрд юаней. Это, по мнению банка, дает дополнительную защиту от рисков в случае ухудшения рыночной конъюнктуры.
Дополнительным фактором названо объявленное ранее обратное выкупное предложение на 1 млрд долларов США (US$1 billion share buyback programme). Подобные программы обычно поддерживают котировки, сокращая число акций в обращении, а также демонстрируют уверенность менеджмента в долгосрочной стоимости бизнеса.
При этом прогнозы по доставкам и итоговому результату ухудшены
Несмотря на повышение рейтинга до «Neutral», Macquarie не стал закладывать оптимизм «с запасом». Более того, банк понизил некоторые прогнозы.
- Прогноз по доставкам автомобилей в 2026 году уменьшен на 12%.
- Ожидание по чистой прибыли пересмотрено: теперь прогнозируется убыток 0,32 юаня на акцию (net loss of RMB0.32 per share) в текущем году вместо ранее заложенной прибыли.
Ценовые ориентиры и оценка потенциала
Целевые уровни по акциям также претерпели изменения, но в ограниченных пределах:
- по бумагам, котирующимся в Гонконге, целевая цена снижена до HK$57 с HK$59;
- по акциям в США целевой ориентир сохранен на уровне US$15.
В интерпретации аналитиков оба ориентира предполагают ограниченный потенциал снижения относительно текущих уровней торгов — то есть риск «просадки» оценивается как не максимальный.
Конкуренция остается жесткой
Даже при улучшении общей картины конкуренция на рынке электромобилей для Li Auto, по-прежнему, остается одним из главных барьеров. Компания сталкивается с растущим числом соперников среди extended-range EV (электромобили с увеличенным запасом хода), а также продолжает испытывать сложности с закреплением позиций в сегменте чистых батарейных электромобилей (pure battery EV).
При этом аналитики считают, что фундаментальные показатели начинают «дно» после непростого старта 2026 года. Именно поэтому итоговая рекомендация стала более умеренной: не «переоценка вверх», а скорее ожидание стабилизации при сохранении рисков.
Краткая предыстория
Li Auto — один из заметных игроков китайского рынка электромобилей, чья стратегия в последние годы строилась вокруг расширения модельного ряда и работы с разными типами силовых установок. В 2026 году компания столкнулась с сочетанием факторов, которые ударили по прибыльности: изменением структуры продаж, ценовыми колебаниями на сырье и высокой конкуренцией. На этом фоне решение Macquarie выглядит как попытка отразить поворот к улучшению, но без полного снятия неопределенности.
