Инвесторы, которые используют системные правила для торговли, в ближайшее время по-прежнему выглядят как фактор поддержки мировых акций. Однако у этой «поддержки» есть и оборотная сторона: если снижение на рынках станет более широким и затяжным, механика стратегий может усилить падение. К такому выводу пришли аналитики Goldman Sachs, оценивая роль Commodity trading advisors (CTAs) — консультантов по товарным стратегиям, чьи алгоритмы часто применяются и к акциям.
Кто такие CTAs и почему их позиционирование важно
CTAs (Commodity trading advisors) — это управляющие или консультанты, которые следуют торговым системам, опирающимся на рыночные сигналы: динамику цен, тренды, волатильность и другие индикаторы. В новостях такие игроки чаще всего описываются как «трендовые» или «следующие тренду» фонды, потому что их решения зависят от того, куда движется рынок.
Особенность тренд-following подходов в том, что они могут менять баланс между покупками и продажами по достижении определённых уровней сигналов. Поэтому даже при внешне стабильной ситуации их текущая позиция способна стать «усилителем» дальнейшего движения — в обе стороны.
Трендовые фонды нарастили длинные позиции
По оценке Goldman Sachs, тренд-following фонды сейчас держат около $93 млрд в длинной экспозиции на глобальные акции. При этом за прошедшую неделю их позиции увеличились почти на $3 млрд.
То есть в моменте эти участники остаются нетто-покупателями акций — в среднем они покупают больше, чем продают. Для рынка это обычно означает дополнительный спрос, который способен сглаживать краткосрочную слабость.
Основной объём экспозиции — в США
Значимая часть длинной позиции сосредоточена на американском рынке. В частности, около $34 млрд привязаны к фьючерсам на S&P 500. Такая концентрация важна, потому что направление движения индексного рынка США часто задаёт тон для общей динамики глобальных акций.
Ближайшая неделя: продавать «по правилам» будет невыгодно
Аналитики Goldman Sachs отмечают, что сигналы, используемые североамериканскими трендовыми стратегиями, остаются заметно выше уровней, которые обычно запускают масштабные механические продажи. Иными словами, «автоматические» триггеры, способные заставить CTAs активно продавать, пока не выглядят близкими.
На горизонте следующей недели банк ожидает, что эти инвесторы в большинстве сценариев продолжат оставаться нетто-покупателями.
- Если рынок будет двигаться без существенного изменения (условно «плоская» динамика), прогнозируется покупка порядка $5,5 млрд акций.
- Если акции продолжат рост, объём покупок, по оценке, может превысить $7 млрд.
- Даже при более слабой рыночной динамике активность продаж, вероятнее всего, будет ограниченной — то есть резких «выносов» позиций, по логике сигналов, не ожидается.
Но на более длинном горизонте риск становится асимметричным
При этом Goldman Sachs подчёркивает: картина меняется, если смотреть дальше текущих дней. На горизонте одного месяца оценки уже выглядят более чувствительными к тому, как будет развиваться рынок.
- Если в течение месяца ситуация останется в целом без изменений, CTAs могут приобрести около $18 млрд акций.
- Если фондовый рынок продолжит ралли, показатель покупок может подняться более чем до $37 млрд.
- Однако при устойчивом снижении акций рынок может увидеть уже не поддержку, а давление: в случае затяжного падения прогнозируется, что эти стратегии способны перейти к продажам на сумму более $100 млрд.
Именно этот разрыв между вероятной реакцией при росте и потенциальной реакцией при длительном падении банк называет асимметричным профилем риска. Смысл термина простой: в благоприятном сценарии влияние может быть умеренным и постепенным, а в неблагоприятном — механика стратегий способна быстрее развернуть спрос в предложение, усилив нисходящее движение.
