Аналитики BofA Securities пересмотрели оценки для ряда производителей горнодобывающего оборудования: Epiroc и FLSmidth получили повышение рекомендаций, а Weir — подтверждение позитивного взгляда. Поводом для оптимизма стала ожидаемая волна крупных финальных инвестиционных решений по медным проектам в ближайшие четыре года — именно они, по мнению банка, способны подстегнуть спрос на технику уже в 2026–2027 годах.
Что именно изменили аналитики
В обновленных рекомендациях BofA Securities указал, что рыночный цикл в сегменте добычи меди может перейти к более активной фазе из‑за крупных проектов, которые выходят на стадию final investment decision (FID). Это ключевой этап, на котором компания фактически утверждает инвестиции и запускает реализацию проекта.
-
Epiroc AB — апгрейд до «buy» с «underperform».
-
FLSmidth — апгрейд до «buy» с «neutral».
-
Weir — рекомендация «buy» сохранена.
Новые ориентиры по целевым ценам
Вместе с изменением рекомендаций банк пересмотрел и целевые ориентиры для акций.
-
Epiroc: целевая цена повышена до SEK330 с SEK225. Это означает около 20% потенциала относительно текущей цены SEK278.
-
FLSmidth: целевая цена увеличена до DKK600 с DKK590 при текущей цене DKK514.
-
Weir: целевая цена оставлена на уровне 3,600 pence, что соответствует почти 50% росту относительно текущих 2,386 pence.
Почему именно медные проекты — главный драйвер
BofA Securities опирается на собственную картину по капитальным затратам горнодобывающих компаний. В заметке говорится, что банк отслеживает около 30 медных проектов со стороны 11 горнодобытчиков, суммарный потенциальный объем капитальных расходов которых превышает $100 млрд. Эти проекты, по оценке банка, должны пройти стадию финального инвестиционного решения в течение следующих четырех лет.
Итог ожиданий — рост заказов на оборудование для upstream-сегмента (то есть для «первых этапов» добычи и подготовки руды). Аналитики считают, что итоговый эффект для рынка может составить:
-
+2% к заказам на оригинальное оборудование (upstream original equipment orders) в 2026 году;
-
+9% в 2027 году.
-
Дополнительно отмечается, что Epiroc может получить выгоду в первую очередь.
Пять проектов, которые могут получить «санкцию» до конца года
Банк выделяет пять инициатив, которые, как ожидается, будут одобрены до конца текущего года. Совокупный объем проектных инвестиций по этим проектам оценивается в $14.50 млрд. Среди них:
-
Vicuña Phase 1 (Аргентина) — $7.10 млрд (BHP/Lundin)
-
Bagdad Expansion (США) — $3.50 млрд (Freeport)
-
Coroccohuayco (Перу) — $1.80 млрд (Glencore)
-
San Nicolas (Мексика) — $1.30 млрд (Teck/Agnico Eagle Mines)
-
Sierra Gorda Fourth Grinding Line (Чили) — $0.80 млрд (South32/KGHM)
Как именно это влияет на Epiroc и Sandvik
В BofA подчеркивают, что их bottom-up анализ — то есть расчет «снизу вверх» от конкретных проектов и структуры спроса — связывает объем капитальных затрат, типы рудников и долю рынка оборудования с ростом заказов.
По оценке банка, в сумме для Sandvik и Epiroc ожидается:
-
2% uplift (рост) в 2026 году;
-
9% uplift в 2027 году.
При этом Epiroc, по мнению аналитиков, выступает главным бенефициаром благодаря структуре бизнеса:
-
медь формирует 36% продаж Epiroc, тогда как у Sandvik — 21%;
-
Epiroc, по оценке банка, удерживает более 50% рынка поверхностного роторного бурения (surface rotary drilling).
Ожидания по заказам и прибыли Epiroc
В оценках BofA для Epiroc рост выражается в прогнозируемых объемах Equipment and Service orders:
-
2026: SEK56.98 млрд
-
2027: SEK64.05 млрд
Банк отмечает, что эти уровни примерно на 3% и 7% выше консенсуса Visible Alpha соответственно.
По операционной динамике также ожидается опережение:
-
Group adjusted EBIT в 2026 — SEK13.77 млрд (на 2% выше консенсуса);
-
Group adjusted EBIT в 2027 — SEK16.64 млрд (на 4% выше консенсуса).
Как банк обосновал целевую цену Epiroc
Целевая цена SEK330 основана на комбинации подходов:
-
оценка по мультипликатору EV/EBITA за 2028 — 20.2x;
-
оценка по мультипликатору price-to-earnings за 2028 — 29x;
-
дисконтированный денежный поток (DCF) с параметрами: 7% ставка дисконтирования, 4% долгосрочный рост и 30% долгосрочная постналоговая доходность на занятый капитал (return on capital employed).
FLSmidth: маржа выше, оценка дешевле
Для FLSmidth аналитики BofA отметили улучшение операционных показателей: с 2023 года компания расширила операционные маржи примерно на 800 базисных пунктов после продажи цементного бизнеса. При этом, по мнению банка, рыночная оценка все еще выглядит недостаточно отражающей улучшения.
В частности, FLSmidth торгуется с мультипликатором:
-
10.6x по оценке EV/EBITA за 2027.
При этом это примерно на 25% ниже уровня mining equipment peer group — «группы аналогов» среди производителей горнодобывающего оборудования.
Прогноз BofA по операционной прибыли для FLSmidth также выше ожиданий рынка:
-
2027: на 1.8% выше консенсуса;
-
2028: на 5.7% выше консенсуса.
Целевая цена DKK600 рассчитана через мультипликатор 13x EV/EBITA за 2027, с дисконтированием на один год и согласованием с подходом для компаний сектора capital goods (капитальных товаров/промышленного оборудования).
Почему Sandvik и Metso оставили без апгрейда
Несмотря на общий оптимизм по рынку, BofA оставил Sandvik и Metso в статусе Neutral.
Для Sandvik отмечается, что компания торгуется с мультипликатором 15.8x EV/EBITA за 2027. Это на 27% выше ее среднего значения за 10 лет. Дополнительно аналитики указывают на фактор неопределенности: волатильность цены на вольфрам может привести к колебаниям прибыли группы в 2027 году более чем на 10% как в плюс, так и в минус.
Metso, в свою очередь, торгуется с мультипликатором 13.6x EV/EBITA за 2027 — то есть более чем на 20% выше ее 10-летней средней оценки в 11x.
Ожидаемая «временная задержка» между upstream и downstream
Отдельно в заметке говорится о том, как распределяется спрос по цепочке поставок. Downstream equipment suppliers — поставщики оборудования для последующих этапов, следующих за добычей и первичной подготовкой — обычно получают заказы позже. Причина в том, что заказы на перерабатывающее оборудование, как правило, отстают от upstream на один–три квартала.
Поэтому ускорение заказов для «нижней части» цепочки ожидается с конца 2026 года.
Прогноз заказов на 2028 год
В заключение BofA привел ориентиры по заказам на 2028 год для ряда компаний:
-
FLSmidth: прогноз на 8.7% выше консенсуса Visible Alpha;
-
Metso: на 6.9% выше;
-
Weir: на 7.6% выше.
В целом логика обновлений сводится к одному: если портфель медных FID действительно будет реализован в заявленных сроках, то спрос на оборудование начнет заметно расти, а компании с наибольшей привязкой к upstream‑потреблению — в том числе Epiroc — смогут сильнее других отыграть этот цикл.
