Инвесторы часто сильнее фокусируются на онкологических направлениях биофармы, однако аналитики отмечают: у AstraZeneca заметная часть будущего роста может прийти не из противоопухолевого сегмента. В новом обзоре аналитики Bernstein утверждают, что «неонкологический» бизнес компании способен стать главным двигателем продаж в ближайшие годы, но пока недооценён рынком.
Почему именно неонкология может тянуть весь рост
Bernstein ожидает, что подразделение AstraZeneca вне онкологии обеспечит примерно 65% прогнозируемого совокупного среднегодового роста продаж группы на уровне 6% в период 2026–2031 годов. При этом, по мнению аналитиков, инвестдискуссия вокруг компании пока распределена неравномерно: внимание инвесторов и оценка рынка не отражают потенциал этого направления в полной мере.
Брокер вновь подтвердил рекомендацию outperform по акциям AstraZeneca и сохранил целевую цену на уровне £186. На момент закрытия торгов стоимость бумаг составляла £135,54, что в логике модели аналитиков подразумевает потенциал роста примерно на 37%.
Как Bernstein сравнивает прогнозы компании и рыночные ожидания
Ключевым аргументом Bernstein выступает расхождение между внутренними ориентирами AstraZeneca и оценками аналитиков. Так, прогноз Bernstein по общей выручке к 2030 году — $89,06 млрд. Это на 11% выше риск-скорректированного (risk-adjusted) прогноза самой AstraZeneca — $80 млрд, и на 8% выше рыночного консенсуса, который Bloomberg оценивает в $82 млрд.
Отдельно отмечается структура будущего роста: в прогнозе Bernstein все позитивные расхождения с консенсусом по продуктовым продажам между 2027 и 2035 годами, как ожидается, будут формироваться исключительно за счёт неонкологического направления.
Где именно рынок «не доплачивает»: Wainua и другие препараты
Самый заметный разрыв между оценками Bernstein и ожиданиями рынка связан с препаратом Wainua — лекарством AstraZeneca для лечения транстиретиновой амилоидной болезни (transthyretin amyloidosis, ATTR). Это заболевание связано с накоплением амилоидного белка, поражающего органы и системы.
По оценке Bernstein с риск-скоррекцией к 2035 году Wainua может принести $4,80 млрд. Это более чем в 1,7 раза выше консенсуса Bloomberg — $1,80 млрд. При этом AstraZeneca в своих ориентирах указывает на пик продаж (non-risk adjusted) более $5 млрд.
Ещё один блок аргументов — трубопровод разработок и ожидания от клинических исследований.
- CARDIO-TTransform (фаза 3): данные ожидаются во второй половине 2026 года.
- Глава R&D по неонкологии AstraZeneca доктор Шэрон Барр (Dr. Sharon Barr) сообщила Bernstein, что в США уровень диагностики кардиомиопатии при ATTR (ATTR cardiomyopathy) остаётся примерно на 30%.
Здесь важен контекст: если диагноз ставится лишь части пациентов, то даже при наличии работающей терапии реальный спрос может быть ограничен. Рост диагностики способен расширить «пул» пациентов, а значит — поддержать продажи.
AZD0780: оральный PCSK9-ингібітор и ставка на комбинации
Отдельное место в обзоре занимает AZD0780 — препарат AstraZeneca в форме таблеток, относящийся к классу ингибиторов PCSK9. Эти средства применяются для контроля уровня холестерина, снижая риск сердечно-сосудистых осложнений. Данные фазы 3 по AZD0780 ожидаются в 2027 году.
AstraZeneca в своих прогнозах указывает на пик продаж более $5 млрд, тогда как консенсус Bloomberg — $2,40 млрд. Bernstein оценивает потенциал на уровне $3,10 млрд к 2035 году.
Доктор Барр подчеркнула, что AZD0780 не требует соблюдения режима натощак, в отличие от конкурирующего кандидата enlicitide decanoate компании Merck & Co. Кроме того, по её словам, препарат более удобен для терапии в комбинациях.
Tozorakimab: позитивная фаза 3 и ориентиры по продажам
Для направления лечения хронической обструктивной болезни лёгких (ХОБЛ) в центре внимания — Tozorakimab. Он относится к неонкологическим разработкам AstraZeneca и в конце марта получил позитивные сигналы по эффективности.
Компания сообщила о положительных основных результатах фазы 3 27 марта 2026 года. В прогнозе AstraZeneca пик продаж оценивается в диапазоне $3 млрд–$5 млрд, при том что консенсус Bloomberg — около $2 млрд.
Сценарии роста: «бычий» и «медвежий» взгляд
Bernstein строит картину будущего через два набора допущений. В «бычьем» сценарии аналитики видят рост скорректированной прибыли до уплаты процентов и налогов (adjusted earnings before interest and tax) к 2035 году на 179%. В «медвежьем» сценарии, напротив, закладывается падение на 101%.
Для наглядности: скорректированные показатели (adjusted) обычно пытаются исключить разовые эффекты и дают более «очищенную» картину операционной динамики.
Как «одобренный портфель» влияет на оптимизм аналитиков
В портфеле уже одобренных препаратов, по оценке Bernstein, сосредоточено 55% потенциала роста в оптимистичном варианте. Лидером здесь выступает Ultomiris — по оценке Bernstein к 2035 году он может дать $9,60 млрд, что выше консенсуса $6,50 млрд.
Почему целевая цена связана с оценкой через денежные потоки
Целевая цена £186 в модели Bernstein рассчитана с использованием подхода дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow). В расчёте применена средневзвешенная стоимость капитала (WACC) на уровне 8%. Также аналитики используют оценку стоимости бизнеса по метрике enterprise value to EBITA — с применением 60% премии к европейским фармкомпаниям-представителям.
В совокупности эти допущения формируют ожидание, что неонкологическое направление AstraZeneca может стать более значимым источником роста, чем отражает текущая рыночная оценка — и именно поэтому аналитики видят потенциал для пересмотра целевых ориентиров в пользу компании.
