Акции европейских компаний оборонного сектора заметно остыли: инвесторы начали фиксировать прибыль, а оценки бумаг, которые заметно опережали ожидания, столкнулись с растущими сомнениями относительно того, как именно будет выглядеть война в ближайшие годы. Дополнительный импульс к пересмотру настроений дало и развитие конфликта вокруг Ирана, вновь продемонстрировавшего, насколько эффективными могут быть относительно недорогие беспилотные системы.
Падение индекса и разворот после сильного ралли
В марте индикатор MSCI Europe Aerospace and Defence Index снизился на 9,2%. Это стало самым резким месячным падением за последние пять лет — рынок начал «разгружать» позиции после периода, когда сектор считался одним из наиболее перспективных.
Обычно бумаги оборонных компаний получают мощный импульс в начале крупных военных кампаний. Так происходило, например, после начала полномасштабного вторжения России в Украину в феврале 2022 года. Также поддержку сектору нередко дает давление со стороны США на союзников по НАТО, когда речь заходит о повышении расходов на оборону.
Однако после вспышки конфликта вокруг Ирана 28 февраля динамика оказалась иной: несмотря на то, что президент США Дональд Трамп неоднократно критиковал страны НАТО за недостаточную помощь Соединенным Штатам в рамках их военных действий, сектор не получил привычной «премии за риск».
По словам Мартинa Франдсена, портфельного управляющего Principal Asset Management, часть участников рынка начала сокращать экспозицию. Он описал это как «де-гроссинг» — то есть уменьшение долей в портфелях, когда инвесторы пытаются снизить риски на фоне усилившейся неопределенности.
Какие компании теряют в цене
С момента начала конфликта вокруг Ирана акции чешского производителя вооружений CSG просели почти на треть. В Германии снижение затронуло Rheinmetall и Renk — примерно на 10%. Шведская Saab находится примерно на 12% ниже по сравнению с уровнем до эскалации.
Почему инвесторы стали осторожнее
Оборонный сектор в Европе долгое время выигрывал на ожиданиях ускорения перевооружения. С февраля 2022 года, то есть с момента начала полномасштабного вторжения в Украину, европейские оборонные акции входили в число лидеров рынка: рост превышал 450%. Для сравнения, индекс MSCI Europe прибавлял около 40%.
Ралли в значительной степени поддерживали обещания европейских правительств наращивать оборонные бюджеты. Существенную роль сыграло и то, что Германия в прошлом году ослабила финансовые правила — это позволило ускорить программу перевооружения.
Но, как отмечают аналитики Morgan Stanley, приток новых заказов оказался медленнее, чем рассчитывали некоторые инвесторы. Контракты могли откладываться или запускаться поэтапно — на решение влияло давление на бюджеты в таких странах, как Франция и Великобритания.
При этом Rheinmetall, которая производит танки, боеприпасы и системы противовоздушной обороны, заявляла, что усиление расходов на ПВО будет неизбежным по мере продолжения иранского конфликта. Однако это объяснение не смогло остановить общее снижение интереса к сектору.
Дополнительный фактор — структурная «перегруженность» оптимистичными ставками. В недавней оценке Citigroup указывалось, что даже при сохранении общего позитивного фона энтузиазм охладился, а наиболее «плотно заполненные» бычьи позиции начали сокращать. Такой сценарий часто усиливает волатильность: если многие участники держат похожие ожидания, то при смене настроений рынок может двигаться резче в обе стороны.
Генеральный директор Gavekal Research Луи-Венсан Гаве связывает снижение с комбинацией факторов. По его словам, старт войны вокруг Ирана, резкий рост цен на энергоносители и сбои в цепочках поставок «сбили» самые разные “переполненные” торговые сценарии. В результате, как и в металлах — золоте, серебре, меди и других сырьевых активах — оборонные акции тоже отступили.
Оценки бумаг и «опережающие» ожидания
Важную роль сыграли и мультипликаторы. На старте иранского конфликта индекс аэрокосмической и оборонной отрасли Европы торговался примерно по 29 прогнозным показателям прибыли. Это было близко к рекордным значениям, зафиксированным в конце прошлого года.
Аналитик Hargreaves Lansdown Аарин Чикрике поясняет: рост оборонных бюджетов на горизонте нескольких лет уже частично был заложен в цены акций глобальных оборонных компаний. Поэтому последующее снижение во многом связано с тем, что ожидания относительно темпов роста сектора могли «уйти вперед» по сравнению с реальностью.
Конфликт вокруг Ирана и уроки современной войны
Развитие событий в регионе снова вывело на первый план две характеристики нынешних боевых действий — их масштаб по ресурсам и сложность, а также экономическую составляющую. В частности, страны Персидского залива применяли сотни американских зенитных комплексов Patriot для перехвата — каждый из таких перехватчиков оценивается примерно в 4 миллиона долларов. Это подчеркивает не только технологическую значимость систем ПВО, но и финансовую нагрузку, когда стоимость обороны оказывается высокой.
Параллельно усиливается фокус на более доступных решениях. Такой тренд заметен и по опыту войны в Украине: растет интерес к ударным дронам и системам перехвата беспилотников. Среди примеров — украинский подход к созданию перехватчика, который разрабатывается на основе технологий Terra Drone из Японии.
Глава европейских исследований по акциям Amundi Сиарана Каллахан отмечает, что с начала иранского конфликта изменился сам вопрос о «будущем войны». По его словам, растущая роль новых технологий — прежде всего относительно дешевых дронов — заставляет по-новому оценивать потребность в более дорогих «традиционных» платформах.
Инвестиции в беспилотники и противодроновые системы
На этом фоне некоторые европейские оборонные компании делают заметные ставки на беспилотные технологии, а также на системы наблюдения и противодействия дронам. Rheinmetall, например, в прошлом году заключила соглашение с базирующейся в США Anduril о совместной разработке европейских модификаций дронов Barracuda и Fury.
Долгосрочная перспектива остается прежней
Несмотря на коррекцию, многие аналитики считают, что фундаментальный долгосрочный сценарий для европейского оборонного сектора не сломан. Аргументы прежние: обязательства государств по увеличению расходов продолжают расти, а притоки средств в фонды указывают на интерес к сектору — пусть и более избирательный.
Данные LSEG показывают чистые притоки в размере 1,32 миллиарда долларов в европейский ETF WisdomTree Europe Defence за 2026 год. С начала конфликта вокруг Ирана инвесторы добавили в фонд чистыми 377 миллионов долларов.
Еще два менее крупных ETF — iShares Europe Defence ETF и HANetf Future of Defence ETFs — в сумме привлекли 355 миллионов долларов за текущий год. Из них 124 миллиона долларов пришлись на период после начала иранской эскалации.
Чикрике из Hargreaves Lansdown подчеркивает: долгосрочная картина роста сохраняется. Она, по его оценке, опирается на необходимость стран по всему миру восстанавливать собственные оборонные возможности после десятилетий недоинвестирования.
