Компания Илона Маска SpaceX готовится к одному из самых громких первичных размещений акций в истории. На этой неделе организация проводит закрытые встречи с аналитиками в Техасе и параллельно показывает инфраструктуру в Теннесси — в рамках так называемых investor/analyst дней, которые обычно предшествуют IPO и помогают инвестсообществу сформировать ожидания по будущим финансам. По данным трех осведомленных лиц, брифинги пройдут в течение трех дней на объектах SpaceX.
Три дня закрытых встреч: Техас и Теннесси
Серия встреч рассчитана на ключевых аналитиков из банков и инвестиционных домов, специализирующихся на аэрокосмическом и технологическом секторах. План программы предполагает, что участники оценят производственные и технологические мощности SpaceX.
Первый этап включает целый день в формате встречи и экскурсии для аналитиков во вторник на стартовых площадках Starbase в Бока-Чике (штат Техас). Starbase — это площадка SpaceX, где ведутся подготовка запусков ракет и работа со спутниковыми проектами.
В среду отдельная группа аналитиков, представляющих институциональных инвесторов, включая крупные взаимные фонды и пенсионные планы, также получит брифинги на Starbase. Затем в четверг аналитикам предложат ознакомиться с проектом «Macrohard» в дата-центре Colossus в Мемфисе (штат Теннесси). В целом дата-центры в таких проектах связаны с обработкой данных и инфраструктурой для вычислений, а «Macrohard» в данном контексте рассматривается как один из элементов технологической повестки компании.
Ожидается, что участникам встреч придется сдавать электронные устройства, чтобы обеспечить конфиденциальность. Три собеседника, предоставившие информацию, согласились обсуждать детали только на условиях анонимности, поскольку речь идет о непубличных материалах. SpaceX на запрос о комментарии не ответила.
Зачем IPO нужна «аналитическая неделя»
Investor/analyst day — это стандартная стадия подготовки к IPO. На таких мероприятиях компания подробно рассказывает о своей бизнес-модели, финансовых ожиданиях и долгосрочной стратегии, чтобы аналитики могли корректно оценить потенциал бизнеса и сформировать прогнозы для инвесторов.
В случае SpaceX некоторые из запланированных к участию аналитиков, как утверждается, уже получили копии конфиденциальной регистрационной формы, связанной с размещением. При этом, по словам двух осведомленных лиц, сам документ содержал ограниченный объем информации.
Как правило, регистрационные заявления для IPO включают описание компании, финансовую отчетность, перечень рисков, планы по использованию привлеченных средств и сведения о крупнейших действующих акционерах. На практике именно эти элементы становятся фундаментом для аналитических моделей и последующих оценок стоимости.
Примерно через две недели после дней для аналитиков SpaceX, по информации двух собеседников, проведет отдельную «моделирующую» встречу. Она будет ориентирована на ограниченный круг аналитиков с Уолл-стрит — в том числе на тех, чьи банки участвуют в сделке.
На подобных сессиях компании обычно обсуждают финансовые прогнозы, инвестиционный тезис (business thesis) и прочие ключевые параметры, которые помогают аналитикам рассчитать собственные оценки прибыли и сформировать ожидания до момента выхода акций на рынок.
Задача финдиректора и целевая оценка
Финансовый директор SpaceX Бретт Джонсен (Bret Johnsen) должен в течение примерно двух месяцев убедить часть ведущих аналитиков — а в конечном итоге и инвесторов — в том, что компания стоит величины порядка 1,75 триллиона долларов. Речь идет о целевой оценке, которая выглядит крайне высокой на фоне традиционных ориентиров рынка.
Контекст: как SpaceX стала «технологическим конгломератом»
В феврале Илон Маск объединил xAI со SpaceX. В результате под одной «крышей» оказались ракетный бизнес, спутниковая сеть Starlink, социальная платформа X и чат-бот Grok на базе ИИ. Такая комбинация усиливает технологическую составляющую структуры, а значит усложняет и задачу оценки: SpaceX уже не укладывается в привычные рамки исключительно аэрокосмической компании.
Планы по привлечению 75 миллиардов долларов в рамках IPO, о которых идет речь, означают, что компания должна предложить инвесторам не только масштаб активов, но и убедительную логику будущих денежных потоков. В таких условиях инвесторы нередко используют нестандартные «сравнительные ориентиры».
Как инвесторы ищут «правильные» аналоги
Чтобы обосновать и сумму размещения, и заявленную высокую оценку, по ранее упоминавшейся информации, по крайней мере один крупный институциональный инвестор применял необычные бенчмарки. Вместо классического сравнения с традиционными игроками вроде Boeing или телекоммуникационных компаний уровня AT&T, в расчетах использовались ориентиры от технологических и инфраструктурных игроков.
В частности, речь шла о сравнении с Palantir Technologies, а также с компаниями, связанными с инфраструктурой для искусственного интеллекта — например, GE Vernova и Vertiv. Подобный подход, по сути, пытается «привязать» оценку SpaceX к рынкам, где спрос формируется технологическими платформами и вычислительными мощностями, а не только производством техники.
Роль розничных инвесторов и планы по их доле
Отдельная часть подготовки к размещению касается розничных инвесторов. Идея Маска — поощрить частных покупателей, которые ранее вкладывались в акции Tesla и доводили их рыночную стоимость до уровней, которые часто трактуют как «почти технологические», а не характерные для обычного автопроизводителя.
По имеющимся сведениям, Маск планирует выделить розничным инвесторам около 30% акций SpaceX. Также предполагается, что будет организована экскурсия для 1 500 частных участников на Starbase после старта роуд-шоу — то есть в период, когда презентации для инвесторов начнутся неделей примерно 8 июня.
Кроме того, обсуждается доступ к первичным продажам для международных розничных инвесторов: из Великобритании, стран ЕС, Австралии, Канады, Японии и Кореи. Точные параметры распределения среди частных инвесторов и окончательный размер их доли, как ожидается, будут согласованы ближе к моменту запуска IPO.
Какие банки участвуют в сделке
В организации размещения заявлены ведущие роли нескольких крупных банков. Активными организаторами (bookrunners) выступают Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan и Goldman Sachs. При этом еще 16 банков будут задействованы в более ограниченных ролях — в зависимости от каналов привлечения капитала: институционального, розничного и международного.
Когда могут начать торги
Целевой ориентир для дебюта акций на бирже — конец июня. В рамках этой логики компания выстраивает коммуникацию так, чтобы аналитики получили максимум вводных данных до того, как рынок начнет формировать цену размещения и ожидания по динамике стоимости.
