14 апреля крупнейшие инвестиционные банки США отчитались о заметном росте доходов от торговых операций на фоне крайне нервного начала года. Однако вместе с оптимизмом в комментариях звучала и сдержанность: участники рынка опасаются, что дальнейшая “вторая волна” финансовых последствий — от удорожания нефти до геополитических рисков — может повлиять на клиентов и, как следствие, на будущую динамику выручки.
Почему биржевая турбулентность обычно помогает трейдерам
Для банков с крупными трейдинговыми подразделениями повышенная волатильность часто работает как топливо: когда цены на рынках заметно колеблются, инвесторы активнее пересматривают стратегии, чаще хеджируют риски и чаще обращаются к банкам за ликвидностью и инструментами управления портфелем. Хеджирование — это защита от неблагоприятного движения цены (например, валюты, процентных ставок или стоимости сырья) с помощью деривативов или других механизмов. Именно поэтому в периоды рыночных “качелей” торговые столы нередко показывают более высокие результаты.
Во вторник свои квартальные отчеты представили Wells Fargo (WFC.N), JPMorgan Chase (JPM.N) и Citigroup (C.N). В целом их торговые доходы выглядели сильнее, чем год назад, хотя прогнозировать “продолжение в том же духе” банки не спешили.
JPMorgan: сильный квартал, но осторожность в прогнозах
Финансовый директор JPMorgan Jeremy Barnum заявил, что результаты квартала стали отражением сразу нескольких факторов: активного вовлечения клиентов, нестабильной обстановки на рынках и успешного управления рисками, возникающими в периоды резких движений. При этом он не стал делать прямых подсчетов относительно того, как поведут себя рынки в дальнейшем.
«Я бы в целом предостерегал от попыток экстраполировать опережающую динамику этого квартала на будущие периоды, потому что, по моему мнению, условия были уникальными», — отметил Barnum. В то же время в компании подчеркнули, что в “общей картине” чувствуют уверенность: есть устойчивые источники выручки в отдельных сегментах.
Citigroup: максимальная выручка за десятилетие
Citigroup сообщила о своем самом высоком квартальном доходе за последние десять лет. Рост связывают с повышенной активностью на рынках в первом квартале, которая увеличила совокупную выручку подразделения Markets на 19% по сравнению с предыдущим годом.
Среди ключевых драйверов Citi выделила:
- рост комиссий от рынков акций на 39% за квартал;
- поддержку со стороны деривативов, прайм-услуг и операций с “кэшевыми” акциями;
- увеличение прайм-сальдо в подразделении рынков более чем на 50%.
Также выросла фиксированная доходность: выручка в трейдинге по инструментам с фиксированным доходом поднялась на 13% год к году. Доходы по ставкам и валютам увеличились на 6%, а по другим инструментам фиксированного дохода — на 27%. В компании отдельно подчеркнули вклад сильных результатов в торговле сырьевыми активами (коммодитиз).
JPMorgan: рост прибыли и ускорение торговой выручки
JPMorgan Chase показала прибыль за первый квартал на 13% выше ожиданий. В компании связали это с тем, что волатильность поддержала доходы от трейдинга, а активность в сделках (dealmaking) улучшилась.
Выручка JPMorgan в сегменте рынков поднялась на 20% в первом квартале. При этом:
- выручка от рынков с фиксированным доходом выросла на 21%;
- доходы по рынкам акций увеличились на 17%.
Wells Fargo: ускорение по большинству классов активов
Wells Fargo сообщила, что ее выручка от рынков в первом квартале выросла на 19%. Банк объяснил это ростом доходов практически по всем классам активов.
Goldman Sachs: рекорд в акциях и слабость в других направлениях
Goldman Sachs также демонстрировала заметную силу в торговле акциями. В понедельник банк сообщил, что его бизнес по торговле акциями провел рекордный квартал: доход от торгового посредничества и финансирования вырос на 27%.
При этом в инвестиционном банке США отметили неоднородность картины: в подразделении фиксированной доходности, а также в блоках, связанных с валютами и сырьевыми активами, результаты оказались слабее.
Что именно “встряхнуло” рынки в первом квартале
Сильные колебания на глобальных финансовых рынках в начале года объясняют сразу несколькими факторами. Одни из них связаны с ожиданиями вокруг искусственного интеллекта: опасения, что эта технология может изменить бизнес-модели софтверных компаний, заставляли инвесторов переоценивать риски. Другие — геополитические: неопределенность вокруг войны между Израилем и Ираном усиливала нервозность.
В марте напряжение усилилось после начала конфликта США—Израиль с Ираном. На этом фоне опасения дефицита нефти подогрели страхи вокруг поставок топлива: речь шла о блокировке Ормузского пролива, через который проходит около одной пятой мировой добычи нефти. Это стало причиной разговоров о стагфляции — ситуации, когда одновременно наблюдаются высокие цены (инфляция) и слабый рост экономики. Дополнительный негатив приносили и частные опасения: сценарии, при которых ИИ нарушит привычные практики в секторе программного обеспечения, а также тревоги по частному кредитованию (private credit).
Банки предупреждают: риски остаются, а потребители — пока держатся
Несмотря на рост торговых доходов, руководители банков отдельно говорили о возможных экономических последствиях. В частности, прозвучали предупреждения о том, что геополитическая напряженность и войны усложняют общую картину рисков.
Глава JPMorgan Chase Jamie Dimon отметил в заявлении, что набор угроз становится все более сложным: геополитические конфликты и войны продолжают создавать неопределенность. По словам Dimon, полностью предсказать, как именно развернутся события, невозможно, но эти факторы достаточно серьезны, чтобы банк заранее готовил себя к разным сценариям.
При этом оценка устойчивости потребителей выглядела скорее положительной. Dimon подчеркнул, что рынок труда смягчился, но признаков ухудшения условий для домохозяйств не наблюдается, а потребительские расходы продолжаются. «Экономика США сохраняет устойчивость», — подчеркнул он. Финансовый директор JPMorgan также заявил, что темпы роста потребительских расходов продолжают идти быстрее, чем год назад.
Как это отражается на расходах: комментарий Wells Fargo
Финансовый директор Wells Fargo Mike Santomassimo предположил, что домохозяйства, вероятно, тратят на бензин на 25%–30% больше, чем до начала конфликта. При этом банк напомнил, что примерно 40% его выручки формируется за счет потребительского банкинга.
Santomassimo добавил: в целом уровень расходов остается “достаточно устойчивым” и сильным, а заметных признаков перелома в динамике общих трат он не видит.
Потенциальные последствия для M&A и IPO
Ожидают влияния нестабильности и на корпоративные активности. Когда рынки дергает от новостей и неопределенности, сделки слияний и поглощений (M&A) и первичные размещения акций (IPO) могут откладываться: компаниям сложнее оценить стоимость капитала и интерес инвесторов.
Глава финансового блока Citigroup Gonzalo Lucchetti допустил, что если конфликт сохранится в течение длительного времени, это может сказаться на “пайплайне” сделок во второй половине года. Тем не менее он подчеркнул, что на текущий момент портфель сделок остается активным.
Почему в отчетах важны не только цифры, но и оговорки
В квартальных результатах банков видна общая закономерность: волатильность действительно подстегнула выручку торговых подразделений. Но управленческие комментарии показывают, что рост может быть неоднородным и завязанным на специфические условия первого квартала. Поэтому инвесторы и клиенты, судя по заявлениям руководителей, будут внимательно следить за тем, как поведут себя нефть, геополитические линии и ожидания по технологиям — то есть за теми факторами, которые в последние месяцы уже успели “раскачать” рынки.
