Рынок первичных размещений в Индии — один из самых «разогретых» в мире — в последние недели выглядит особенно привлекательным: зарубежные компании одна за другой заявляют о планах выйти на биржу через индийские структуры. Однако за этим ажиотажем стоит не стремление как можно быстрее нарастить капитал для роста в одной из самых динамичных экономик региона. Главная цель для многих родителей — вернуть часть средств домой.
Иностранные выходы на биржу: чаще не «новые деньги», а продажа долей
С 2024 года в Мумбаи разместились индийские подразделения как минимум шести компаний, чьи головные структуры находятся за рубежом. При этом лишь одна из них привлекла дополнительные средства в ходе IPO. Остальные сделки были организованы как offer for sale (OFS) — то есть как предложение акций к продаже. В такой схеме действующие акционеры выставляют уже принадлежащие им бумаги для покупки инвесторами на бирже, но компания при этом не получает новых денег и фактически не расширяет капитал за счет IPO.
По данным индийской исследовательской фирмы Prime Database, средства, выведенные через вторичные размещения, измеряются почти 5 миллиардами долларов. Более 80% этих выплат пришлось на две корпорации: Hyundai Motor и LG Electronics.
Если выразить эффект одной цифрой, получается следующая логика: на каждый доллар, привлеченный в совокупности по этим сделкам, из Индии уходило более 59 долларов — то есть репатриация капитала становится доминирующим мотивом.
Планируемые размещения продолжают логику OFS
Тренд не выглядит разовым. В числе ближайших планов на 1 миллиард долларов — IPO индийского платежного подразделения Walmart (компания PhonePe). Параллельно ожидается размещение на сумму 335 миллионов долларов от местного игрового бизнеса Modern Times Group. И в обоих случаях, как ожидается, будет выбран OFS-формат.
На этой неделе также прозвучала информация о намерениях Coca-Cola провести листинг своего индийского разливающего подразделения: американская сторона планирует продать часть пакета. Дополнительно в банковских кругах отмечали, что будущий индийский IPO Carlsberg также, вероятно, пройдет без привлечения нового капитала — по модели OFS.
При этом Modern Times отказалась от комментариев, а Carlsberg заявил, что рассматривает разные варианты увеличения стоимости для акционеров, которые «потенциально могут включать» индийское IPO.
Как и в ряде подобных кейсов, компании, чьи структуры фигурируют в сделках, не дали оперативных ответов на запросы о комментариях.
Почему зарубежным компаниям выгоднее «ликвидность», чем наращивание капитала
Юристы и финансисты объясняют происходящее тем, что в последние годы у многих глобальных брендов сформировались удобные условия для частичного выхода из индийских активов: стоимость индийских подразделений нередко заметно выше, чем стоимость их зарубежных материнских компаний. В результате появляется возможность «арбитража оценок» — когда инвесторы на разных рынках по-разному оценивают один и тот же бизнес-формат.
Партнер юридической фирмы Shardul Amarchand Prashant Gupta, которая консультировала обе компании — Hyundai и LG Electronics — по OFS-структурам, сформулировал идею так: «листинг в Индии дает ликвидность и положительно влияет на рыночную капитализацию материнской компании».
Контекст: «неприятные» условия для валюты и оттоки капитала
Схема OFS встает на фоне валютных проблем. Индийская рупия снизилась на 13% к доллару США с 2024 года и на 6% — с начала текущего года. Участники рынка связывают это, среди прочего, с тем, что репатриация средств, запускаемая через IPO, может усиливать уже идущий отток иностранного капитала.
Так, в январе MUFG Bank отмечал, что одним из факторов ослабления рупии является сильный IPO-рынок в Индии. По оценкам рынка, в текущем году иностранные портфельные инвесторы уже продали более 23 миллиардов долларов активов, что выше рекордных оттоков 2025 года — тогда они составили 18,9 миллиарда долларов.
Старший вице-президент по бизнесу и экономическим исследованиям Axis Bank Tanay Dalal охарактеризовал эффект IPO-linked оттоков как устойчивое, пусть и не «взрывное», давление на курс рупии.
Регуляторы и представители правительства публично не заявляли о намерении ограничивать OFS-тренд. При этом в ноябре главный экономический советник Индии V Anantha Nageswaran предупреждал, что IPO все чаще становятся «выходным механизмом» для ранних инвесторов, а не инструментом привлечения долгосрочного капитала.
Он отмечал, что это подрывает идею публичных рынков — рынков, которые по задумке должны поддерживать компании и экономику через приток финансирования. Комментариев по запросам по этой теме не последовало.
«Игра оценок»: почему индийские мультипликаторы так привлекательны
Чтобы понять, почему OFS становится доминирующим форматом, важно взглянуть на цифры по рынку первичных размещений. В 2025 году Индия занимала второе место в мире по объему IPO после США: было проведено 367 размещений на общую сумму 21,8 миллиарда долларов. При этом рынок в последние два года поднимался к рекордным уровням, а в текущем году столкнулся с трудностями из-за неопределенностей, связанных с войной США и Израиля против Ирана.
Несмотря на это, регуляторные процедуры остаются активными: согласно данным регуляторов, на одобрении находится портфель IPO на сумму около 26 миллиардов долларов.
Ключ к привлекательности OFS — в разнице оценок между индийскими активами и материнскими компаниями за рубежом. Глобальные подразделения, торгуемые на индийской бирже, нередко получают мультипликаторы, которые заметно выше, чем у их «родителей» на домашних рынках.
Дополнительный фактор — рост числа внутренних инвесторов в Индии и, как следствие, повышенный спрос на акции локальных публичных компаний. Это поддерживает более высокие котировки и делает индийский листинг особенно интересным для владельцев бизнеса.
Примеры разницы мультипликаторов
По данным, которые фигурируют в рыночных оценках, как минимум шесть иностранных компаний, разместивших индийские подразделения в последние годы, торгуются с существенной премией к зарубежным материнским структурам.
- Nestle India, вышедшая на биржу еще в 1969 году, имеет коэффициент цена/прибыль (P/E) почти 77 против 22 у швейцарского Nestle.
- LG Electronics India, разместившаяся в прошлом году, торгуется примерно с 59 P/E против 44 у южнокорейского LG Electronics.
- На день IPO Hyundai в Индии в 2024 стоимость индийского подразделения оценивалась примерно в 18 миллиардов долларов, что составляло около 40% от рыночной капитализации материнской компании.
Директор американского инвестбанка Houlihan Lokey Abhishek Gang связывает эффект с «умным распределением капитала» и возможностью капитализировать различия в оценках между рынками — когда владельцы активов используют временно благоприятную конъюнктуру для частичного возврата средств.
Как менялись структуры IPO: от «чистых» OFS до смешанных форматов
С 2024 года IPO индийских «дочек» нескольких зарубежных компаний — Carraro (итальянский производитель систем передачи), Orkla (норвежская группа потребительских товаров) и Tenneco Clean Air (американский автокомпонентный бизнес) — также имели OFS-структуры.
При этом не каждый кейс повторяет полностью один сценарий. Так, британская Bupa через свою индийскую структуру Niva Bupa Health Insurance сформировала локальное размещение как смешанный вариант: 84 миллиона долларов — за счет привлечения новых средств компанией, и еще 146 миллионов долларов — через более крупный компонент OFS.
Сама Niva Bupa в заявлении подчеркивала, что итоговая конфигурация сбалансировала потребности бизнеса и интересы акционеров: свежий капитал должен поддержать планы роста, а OFS обеспечить частичную ликвидность существующим инвесторам.
В совокупности эти примеры показывают, что индийский IPO-рынок все чаще рассматривается зарубежными владельцами как платформа для управляемого выхода и оптимизации стоимости, а не только как источник финансирования для расширения. И пока разница в оценках сохраняется, спрос на OFS-формат, судя по планам компаний, будет оставаться высоким.
