Акции Broadcom на торгах в четверг во второй половине дня просели примерно на 4% после появления сообщения о том, что сделка компании с OpenAI по поставкам ИИ-чипов столкнулась с крупным финансовым барьером — речь идет о сумме порядка $18 млрд. На фоне этой новости инвесторы стали более осторожно оценивать перспективы проекта, который напрямую связан с масштабированием инфраструктуры для работы генеративных моделей.
Суть договоренности: кто и за что платит
По данным о ходе обсуждений, стороны вели переговоры о схеме, при которой Broadcom выступает финансирующей стороной на первом этапе производства чипов. Планируется, что этот этап будет ориентирован на потребности дата-центров: он должен задействовать около 1,3 ГВт вычислительных мощностей и потребовать финансирование примерно на $18 млрд.
В такой конструкции Broadcom получает возможность профинансировать выпуск и рассчитывает на возврат средств через будущие поставки и коммерческие условия. Для OpenAI же критически важно обеспечить доступ к собственным вычислительным платформам, чтобы снижать затраты на серверную инфраструктуру.
Почему сделка может «упереться» в условия Broadcom
Потенциальная проблема связана с тем, что Broadcom, как сообщалось, готов финансировать начальную фазу только при выполнении конкретного условия: Microsoft должен согласиться приобрести примерно 40% чипов. Соответствующая позиция, изложенная в материалах для внутреннего обсуждения, объясняется логикой финансовой уверенности — при наличии крупного покупателя у Broadcom выше вероятность вернуть вложенные средства.
Отдельное уточнение в предлагаемой схеме касается того, как именно чипы будут использоваться. Согласно описанию договоренности, Microsoft планирует размещать чипы в своих дата-центрах, после чего передавать их в аренду OpenAI. В терминах бизнеса это означает, что OpenAI получает доступ к вычислительным мощностям без необходимости сразу инвестировать в собственную инфраструктуру на том же этапе, а Microsoft выступает посредником в операционном развертывании и последующей коммерческой модели.
Риск для проекта: Microsoft может изменить планы
Ожидание возврата инвестиций для Broadcom, как следует из пояснений участников переговоров, опирается на наличие обязательства со стороны Microsoft. Однако ключевой риск заключается в том, что Microsoft потенциально может не выполнить покупку чипов, если решит пересмотреть потребности или условия сделки.
В таком сценарии меняются и финансовые параметры проекта: без гарантии закупок условия финансирования для первого этапа могут потребовать пересмотра. Для инвесторов это выглядит как неопределенность, способная повлиять на сроки и масштаб развертывания инфраструктуры, а значит — и на экономику всего направления.
Почему OpenAI нужен собственный чипсет
Для OpenAI обеспечение надежного финансирования и доступа к чипам — вопрос не только технологический, но и финансовый. Компания, производящая ChatGPT, прогнозирует, что в период до 2029 года ее операционные расходы приведут к выгоранию (burn) более $200 млрд. Термин «операционные расходы» в данном контексте означает совокупные затраты на работу бизнеса, прежде всего на вычисления и инфраструктуру — электричество, аренду и обслуживание дата-центров, а также расходы на производство и поставку оборудования.
Использование собственных или специально предназначенных чипов рассматривается OpenAI как способ уменьшить стоимость серверов и улучшить показатели валовой маржи. Валовая маржа — это разница между выручкой и прямыми производственными/инфраструктурными затратами, то есть показатель, который часто используют для оценки «здоровья» экономики продукта.
Контекст: что стоит за новостями о падении акций
Рынок обычно реагирует на сделки, где значительная часть неопределенности приходится на финансирование и условия закупок. Если проект требует порядка $18 млрд и зависит от обязательств третьей стороны, то любая «развилка» в переговорах способна повлиять на оценку рисков: от сроков поставок до итоговой окупаемости вложений.
Именно поэтому публикация о возможной финансовой задержке и условиях участия Microsoft стала триггером для распродажи бумаг Broadcom на фоне ожиданий, что крупнейшие игроки в цепочке поставок ИИ-инфраструктуры будут договариваться о гарантиях покупок и распределении затрат.
