В понедельник акции американской онлайн-площадки eBay подскочили на 10% в ходе предварительных торгов, однако рост оказался недостаточным, чтобы приблизить котировки к цене, предложенной GameStop. На рынке усилились сомнения: инвесторы оценивают амбициозную сделку видеоигрового ритейлера стоимостью $56 млрд как потенциально сложную для реализации, особенно учитывая разницу в масштабах компаний.
Цена сделки и реакция рынка
GameStop обозначил свою позицию достаточно четко: компания предлагала $125 за каждую акцию eBay. Вариант оплаты был разделен поровну — половина суммы приходилась на денежные средства, а половина оформлялась акциями. Таким образом, предложенная цена соответствовала примерно 20% премии к курсу eBay на закрытии в пятницу.
При этом сами акции GameStop в предторговый период снижались примерно на 3%, что отражало настороженность инвесторов: даже при наличии премии к рынку не все верят, что сделка пройдет все этапы и будет профинансирована в нужных объемах.
Позиция Райана Коэна: ставка на акционеров
Генеральный директор GameStop Райан Коэн заявил, что готов вынести предложение напрямую на рассмотрение акционеров eBay. Если руководство eBay будет сопротивляться, Коэн не исключает проведение прокси-борьбы — кампании, в рамках которой инициатор стремится получить голоса держателей акций для смены состава совета директоров или для продвижения собственной позиции.
Такой сценарий обычно рассматривается, когда стороны не согласовали условия сделки или когда покупатель считает, что совет директоров целевой компании действует против интересов акционеров.
Почему сделку считают финансово трудной
Аналитики Bernstein обратили внимание на ключевую проблему: для GameStop покупка eBay может упереться в финансирование. Речь о том, что у видеоигрового ритейлера, имеющего более скромную базу активов и ограниченный баланс, недостаточно «внутреннего» ресурса для покрытия масштабного долга и выпуска капитала, которые понадобятся для приобретения eBay.
В оценке брокерской компании также прозвучала скептическая формулировка: вероятность того, что инициатива действительно осуществится, кажется им даже более неожиданной, чем обычно бывает в подобных ситуациях, когда рынок изначально осторожен.
Уже накопленная доля GameStop и разрыв в масштабах
При этом GameStop не просто сделал предложение — компания заранее сформировала позицию в eBay. По имеющимся данным, она уже владеет пакетом примерно 5% eBay, используя сочетание акций и деривативов. Однако даже с учетом этой доли главная оговорка сохраняется: рыночная капитализация eBay почти в четыре раза выше капитализации GameStop. То есть даже «подготовленная» позиция не снимает вопрос о том, откуда возьмутся ресурсы для полноценной покупки.
Долги и план финансирования
В компании указывают на то, что на 31 января суммарный долг GameStop составлял $4,16 млрд. При этом в дальнейшем планируется привлечь около $20 млрд заемных средств. Райан Коэн пояснил, что денежная часть предложения будет обеспечена за счет уже имеющейся ликвидности и дополнительного финансирования со стороны третьих участников.
Важный контекст: когда в сделке участвуют и наличные, и акции, ключевым становится не только сам размер предложения, но и то, насколько реалистично привлечь средства в нужные сроки и как это отразится на кредитном профиле покупателя.
Синергия: обещанные экономические эффекты
Коэн, который был одной из центральных фигур в всплеске интереса к «мем-акциям» в 2021 году, утверждает, что объединение двух бизнесов может дать до $2 млрд ежегодно в виде приведенных к году (annualized) сокращений затрат. Также он рассчитывает, что eBay станет более сильным конкурентом Amazon, опираясь на сеть GameStop — 1 600 магазинов в США.
Формат «синергий» в таких историях обычно означает, что расходы могут быть оптимизированы за счет общих функций, логистики, маркетинга и управленческих процессов, а дистрибуция — усилена за счет офлайн-наличия покупателя.
Сигнал со стороны инвестсообщества и комментарий Майкла Берри
Отдельное внимание привлекло движение биржевого фонда Roundhill’s MEME. Его стоимость выросла на 2,3% — как отражение интереса к сектору «мем-бумаг» и связанных с ними торговых стратегий.
Кроме того, инвестор Майкл Бёрри — известный тем, что еще в 2008 году предсказывал финансовый кризис — в посте на Substack, опубликованном в субботу, назвал полное приобретение eBay для GameStop «сильно натянутым» сценарием. Он сослался на резкую разницу в оценках компаний, на фоне чего спекуляции вокруг возможной сделки набирали обороты.
Как менялись котировки в текущем году
Динамика бумаг также подчеркивает, что интерес к истории уже отразился в рынке: в этом году акции GameStop выросли на 32,1%, а eBay — на 19,5%.
Что дальше для сделки
Сейчас внимание сосредоточено на нескольких развилках: сможет ли GameStop подтвердить реалистичность финансирования, примет ли eBay предложение или будет сопротивляться, и насколько высока вероятность того, что инициатива перейдет в публичную прокси-борьбу. Пока же, несмотря на утренний рост eBay, разрыв между ожиданиями рынка и предложенной ценой остается заметным — и именно это продолжает подпитывать сомнения инвесторов.
- Предложение: $125 за акцию eBay, 50% наличными и 50% акциями.
- Премия: около 20% к цене закрытия eBay в пятницу.
- Позиция GameStop в eBay: около 5% через акции и деривативы.
- Долг GameStop (на 31 января): $4,16 млрд.
- План по привлечению долга: около $20 млрд.
- Обещанные синергии: до $2 млрд ежегодных приведенных сокращений затрат.
