Резкий рост инвестиций в искусственный интеллект (ИИ) меняет привычную картину полупроводникового рынка. Если раньше центр внимания чаще смещался к производительности процессоров, то теперь инвесторы всё чаще смотрят на «связку» вычислений и хранения данных — то есть на то, как именно процессоры и чипы памяти обеспечивают работу дата-ориентированных нагрузок. На этом фоне аналитики выделяют сегменты, где спрос на ИИ-вычисления напрямую подталкивает потребление памяти и сопутствующих компонентов.
Почему разговор — не только про CPU, но и про память
Специалист по технологиям Mizuho TMT Джордан Кляйн (Jordan Klein) в своём разборе делает акцент на том, что сценарии ускорения ИИ фактически подталкивают рынок памяти вверх. В его логике «погоня» за выгодой от ИИ-CPU — это одновременно ставка на DRAM и память в целом, поскольку без достаточного объёма и скорости памяти полноценная работа серверных и клиентских решений затруднена.
Кляйн прямо обозначает позицию как крайне позитивную: он говорит, что настроен «максимально бычьи» в отношении DRAM и рынка памяти в целом на фоне нарратива ускорения ИИ на процессорах.
Логика проста и технологически объяснима: CPU не функционирует в отрыве от оперативной памяти. Кляйн подчёркивает, что процессоры и RAM идут «рука об руку», а увеличение числа серверных (а также потенциально клиентских) CPU со временем означает рост потребности в DRAM.
Поставки сжимаются, а свободные мощности не появляются быстро
Рынок памяти, по оценке аналитика, сталкивается с ухудшением баланса спроса и предложения. Ключевой фактор — сокращение доступности продукции и отсутствие ожиданий по вводу нового предложения до второй половины 2027 года (2H27). В такой ситуации цены обычно получают поддержку: если спрос опережает предложение, то стоимость компонентов стремится вверх.
Отдельно выделяется HBM — high bandwidth memory, то есть высокопропускная память, которая применяется в ИИ-ускорителях. Кляйн отмечает, что в рамках инвестиционного «перекоса» по отношению к ИИ CPU существует ориентир 3–1 по торговому соотношению, где HBM рассматривается как один из ключевых бенефициаров роста.
Ставка на NAND: какие компании выглядят привлекательнее по цене
Помимо оперативной памяти, аналитик затрагивает сегмент NAND — флеш-памяти, которая используется в SSD-накопителях и встраиваемых решениях. В этом блоке Кляйн называет несколько бумаг, которые, по его оценке, торгуются заметно выгоднее относительно ряда полупроводниковых игроков.
В числе имён, которые он выделяет как более «дешёвые», фигурируют Micron Technology (NASDAQ: MU), Samsung (KRX: 005930), Hynix (KRX: 000660) и SanDisk Corp (NASDAQ: SNDK). Их сопоставляют с Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD), Arm Holdings (NASDAQ: ARM) и Intel Corp (NASDAQ: INTC), которые, по мнению аналитика, стоят дороже.
Micron и SanDisk: чем подкреплена уверенность
По словам Кляйна, Micron Technology оценивается как «безумно дешёвая» — в контексте показателя 3–4x buyside EPS. Под buyside EPS обычно подразумевают оценку прибыли на акцию, релевантную для покупательской стороны (инвесторов), то есть ориентир, используемый для оценки привлекательности бумаги.
SanDisk (SNDK) он также рассматривает позитивно, отмечая, что ситуация «всё ещё хорошо ощущается» до отчётности. Дополнительным аргументом служит рост спроса на SSD, который повышает вероятность того, что менеджмент даст ориентиры по прибыли — в интервале $25–30 за квартал по EPS, при этом валовая маржа может составлять 80%+.
Почему акции могут оказаться «неудобными» для части фондов
Кляйн допускает, что бумаги SanDisk могут быть интересны даже после уже произошедшего мощного ралли с начала текущего года (YTD) и при высокой степени владения среди инвесторов, ориентированных на импульс (momentum). Вместе с тем он указывает на возможную причину, почему не все участники рынка держат SNDK в приоритете.
По его оценке, многие хедж-фонды и активные управляющие фонды не имеют позиций «весомо» или не держат бумагу в лонгах: фактором выступает высокий риск по объёму торгов (высокая вероятность резких движений ликвидности и волатильности, что для некоторых стратегий нежелательно).
Intel и ИИ-агенты: CPU «прикрепляется» к GPU чаще
Отдельный вывод аналитик связывает с итогами конференц-колла Intel (INTC). Речь идёт о повышении так называемого CPU attach rate к GPU в приложениях агентного ИИ.
Attach rate — это показатель, отражающий, как часто к определённому типу ускорителей или GPU в реальных проектах «подключаются» CPU. Увеличение attach rate означает, что в системе растёт роль процессоров — они начинают выполнять больше координационных задач.
В агентных сценариях ИИ системы планируют и выполняют действия самостоятельно: они не только «генерируют контент», но и организуют последовательность шагов. Кляйн приводит диапазон, который, по его данным, может сдвинуть attach rate от уровня 1:8 к 1:2 и даже к 1:1. Иными словами, соотношение CPU к GPU в конкретных задачах может стать заметно ближе друг к другу по мере распространения агентных приложений.
Аналитик поясняет, что в новых ИИ-агентных приложениях потребность в CPU для управления и оркестрации задач выше по сравнению с сценариями обучения или созданием креативного контента. В таких случаях нагрузка чаще оказывается более «GPU/ASIC интенсивной». Кляйн также подчёркивает, что для агентных систем важны функции безопасности и планирования — это как раз те области, где роль CPU может быть выше.
AMD, TSMC и ожидания по ARM-CPU от Nvidia
С точки зрения технологической позиции, Кляйн считает, что AMD лучше подготовлена сразу по нескольким направлениям: CPU, FPGA и GPU. Отдельно он отмечает, что AMD, как он полагает, меньше ограничена по мощностям, чем Intel, поскольку использует производственные возможности TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company).
Ещё один прогноз аналитика касается Nvidia (NASDAQ: NVDA). Кляйн ожидает, что компания «продаст много» ARM-ориентированных CPU в рамках нового ИИ-нагрузочного направления. ARM-архитектура — это дизайн процессоров, который широко применяется в серверных и клиентских устройствах; в контексте ИИ речь идёт о том, что часть инфраструктуры может потребовать процессорных решений, совместимых с ARM-экосистемой.
Кратко: в чём главный смысл для инвесторов
- ИИ-ускорение повышает спрос не только на вычисления, но и на память — особенно на DRAM и HBM.
- Сжатие предложения и отсутствие нового притока мощностей до 2H27 создают ценовую поддержку в сегменте памяти.
- В NAND аналитик выделяет MU, Samsung, Hynix и SanDisk как более привлекательные по оценкам стоимости.
- Агентный ИИ может увеличить attach rate CPU к GPU в сценариях Intel: от 1:8 к 1:2 и даже к 1:1.
- AMD рассматривается как более удачно позиционированная по CPU/FPGA/GPU, а Nvidia — как потенциальный драйвер продаж ARM-CPU.
