Сохраняя в целом позитивный взгляд на банковский сектор Канады, Bank of America вновь подтвердил благоприятный инвестиционный настрой в отношении крупных игроков отрасли. В фокусе — динамика прибыли, потенциал дальнейшего расширения бизнеса и тот факт, что даже при наличии краткосрочных рисков внутри страны сектор способен «подтянуться» к более нормальным уровням оценки на рынке.
Почему канадские банки остаются в поле внимания
Банковские акции Канады занимают заметное место на фондовом рынке страны: Bank of America отмечает, что компании сектора составляют около 23% индекса TSX. Для инвесторов это означает простую вещь — игнорировать сектор при попытке получить экспозицию на возможный инвестиционный цикл в Канаде крайне сложно.
Отдельно подчеркивается, что канадские банки получают поддержку от экономики, богатой ресурсами, и от общего про-бизнес курса правительства под руководством Джона Карни. На этом фоне аналитики выделяют несколько источников роста: сильные результаты в сегменте рынков капитала, ускорение в управлении частным капиталом (wealth management) и активные программы обратного выкупа акций.
Рейтинги: позитивный настрой у большинства лидеров
В обновленной оценке Bank of America оставил рекомендации «Buy» (покупать) для четырех из шести ключевых канадских банков. Логика такого подхода строится вокруг сочетания операционных факторов и финансовой дисциплины — от устойчивости бизнеса в капитал-маркетс до возврата капитала акционерам через байбеки.
При этом аналитики прогнозируют рост прибыли на акцию (EPS). В частности, среднегодовой темп роста EPS, по их оценке, составит 13,1% в фискальные годы 2026–2028.
Оценка акций высока, но «разрыв» может сократиться
Несмотря на то, что бумаги торгуются близко к историческим максимумам и имеют премиальную оценку относительно прошлых уровней, в Bank of America считают, что текущие котировки могут быть оправданы дальнейшим улучшением финансовых показателей.
Ключевые аргументы сводятся к следующему:
-
прогноз по двузначному росту EPS сохраняется;
-
показатели рентабельности капитала (ROE — return on equity, то есть отдача на собственный капитал) улучшаются, что обычно поддерживает мультипликаторы;
-
обратный выкуп акций, по ожиданиям, обеспечит около четверти прироста EPS в прогнозном периоде.
Иными словами, даже если рынок уже «заложил» часть хороших новостей в цену, ожидаемая прибыль и возврат капитала могут со временем привести оценку к более устойчивому уровню.
Детали прогнозов: EPS 2027 и капиталовая гибкость
Отдельный блок в материалах Bank of America посвящен чувствительности прогноза по EPS за 2027 фискальный год. Аналитики привязали оценку к капиталовой гибкости, увязав ее с целевым уровнем коэффициента Common Equity Tier 1 (CET1) — 12,5%.
Common Equity Tier 1 (CET1) — это один из ключевых показателей банковской устойчивости: он отражает долю базового капитала в структуре регуляторного капитала и обычно используется для оценки прочности банка на фоне рисков.
Также в модели учтены «нормализованные» резервы под возможные кредитные потери — то есть допущение, что расходы на кредитные риски со временем вернутся к более типичному уровню, а не будут оставаться на повышенной траектории.
В результате Bank of America оценивает средний потенциал роста EPS на уровне 5% (average EPS upside) для 2027 фискального года.
TD Bank — главный выбор перед отчетностью за второй квартал
В качестве приоритетной ставки накануне публикации результатов за второй квартал Bank of America выделил TD Bank (TSX:TD). В пользу этой позиции аналитики привели несколько аргументов:
-
выгодные показатели, полученные в результате скрининга (screening metrics);
-
попутный ветер со стороны капитал-маркетс;
-
избыточный запас капитала: уровень CET1 превышает 14%;
-
возможность улучшения эффективности за счет внедрения ИИ (AI deployment), что потенциально может снизить издержки и повысить операционную результативность.
Другие фавориты сектора: RBC и CIBC
По Royal Bank of Canada (TSX:RY) Bank of America отметил позитивные пересмотры прогнозов по EPS. При этом условием для восстановления динамики названа необходимость не допустить ухудшения ситуации с кредитным качеством. Проще говоря: рынок будет оценивать способность банка удерживать риски под контролем.
Canadian Imperial Bank of Commerce (TSX:CM) в свою очередь был обозначен как компания с выше среднего уровнем зависимости от экономики Канады, а также с «лучшим в классе» качеством исполнения (best-in-class execution). Такой набор характеристик обычно означает, что банк способен превращать макроусловия в предсказуемые финансовые результаты эффективнее конкурентов.
Что настораживает: кредитные расходы и давление на кредитование
Несмотря на общий позитив, аналитики признали, что реальная почва для банковского сектора выглядит менее радужно, чем могло бы следовать из оптимистичных прогнозов. Руководства банков указывали на:
-
повышательное давление на стоимость кредитов (credit costs);
-
умеренный рост кредитного портфеля в сегментах личного и коммерческого кредитования в Канаде;
-
усиление конкуренции на рынке депозитов, что отражается в ценовой политике по привлечению средств.
При этом Bank of America ожидает, что чистая процентная маржа (NIM — net interest margin, разница между доходностью по активам и стоимостью фондирования) продолжит расширяться еще один год. Параллельно отмечается сохранение сильной динамики в капитал-маркетс — это обычно поддерживает выручку, когда активность на рынках остается высокой.
Обновление оценок и финансовых целей
В рамках пересмотра сценариев Bank of America скорректировал прогнозы, учитывая более мягкие ожидания по росту кредитования в ближайшей перспективе и более высокий уровень резервов под кредитные потери.
Также были повышены целевые цены (price objectives). Причина — перенос горизонта оценки на фискальный 2027 год с опорой на мультипликаторы price-to-earnings и price-to-book, то есть соотношения рыночной капитализации к прибыли и к балансовой стоимости.
В итоге, несмотря на краткосрочные противовесы со стороны экономики и кредитных рисков, общий сигнал остается прежним: при сохранении прогнозируемой динамики прибыли и поддержке возврата капитала через байбеки банковский сектор Канады, по оценке Bank of America, имеет шансы улучшить соответствие между фундаментальными показателями и текущими рыночными оценками.
