Инвесторы продолжают переоценивать перспективы Intel на фоне сообщений о возможном контракте с Apple. На этом фоне один из крупнейших банков Уолл-стрит пересмотрел ориентир по акциям чипмейкера, но при этом сохранил осторожный взгляд на бумаги.
Что изменил Bank of America по Intel
Bank of America повысил целевую цену по акциям Intel до $96 с $56, однако рейтинг Underperform (то есть «хуже рынка») оставил без изменений. В пояснении говорится, что потенциальная сделка с Apple по производству чипов для устройств компании выглядит существенной, но уже учтена рынком в текущей стоимости акций.
Предварительная договоренность Apple и Intel
В пятницу стало известно, что Apple и Intel достигли предварительной договоренности: Intel может изготавливать часть чипов, которые обеспечивают работу устройств Apple. Речь идет о контракте в формате foundry — производственной модели, где компания-подрядчик выпускает полупроводниковые изделия по заказу других брендов.
Bank of America оценивает потенциальный эффект для Intel к 2030 году: примерно $10 млрд годовой выручки в сегменте контрактного производства (foundry sales). Расчет основан на допущении, что Intel сможет занять около 25% от общего объема чипов Apple.
Реакция рынка: резкий рост акций Intel
На новости бумаги Intel подскочили на 14% в ходе торгов в пятницу. Итогом стало новое историческое максимальное закрытие — $124,92. Благодаря этому росту годовая динамика акций Intel ускорилась: показатель YTD (с начала года) приблизился к 240%.
Почему Bank of America повысил таргет: «сумма частей» и серверные процессоры
Повышение целевой цены в Bank of America объясняют использованием обновленного подхода sum-of-parts (оценка «по частям»). Это метод, при котором бизнес компании оценивают сегмент за сегментом, а затем суммируют получившиеся значения.
Дополнительно банк улучшил прогноз по рынку серверных CPU. Теперь в Bank of America ожидают, что сегмент серверных процессоров достигнет $120 млрд к 2030, тогда как ранее фигурировала оценка $80 млрд.
Какие продукты могут стать первыми в рамках соглашения
В краткосрочной перспективе наиболее вероятным направлением для первых заказов Intel рассматриваются чипы M-Series, которые используются в MacBook и iPad. По мере развития сотрудничества не исключают расширение на семейство A-Series — процессоры, применяемые в iPhone.
Что уточнили аналитики: ARM, SoC и отсутствие финальной модели
Аналитики Bank of America во главе с Vivek Aryas отметили, что обсуждения могут быть связаны с прежними комментариями руководства Intel. Суть этих заявлений, по их мнению, сводилась к тому, что Intel Foundry работает с клиентами над производством ARM-ориентированных решений — в частности, речь идет о Apple SoCs.
Контекст: SoC (System-on-a-Chip) — это «система на кристалле», когда на одном чипе объединены вычислительные ядра, графика, контроллеры и другие функции. ARM — архитектура процессоров, широко используемая в мобильных устройствах и в экосистеме чипов для смартфонов и планшетов.
При этом команда подчеркнула: в официальную финансовую модель банк не включил условия потенциальной сделки с Apple. Причина — недостаточная ясность по параметрам соглашения. Даже при формальном объявлении контракта, по оценке аналитиков, потребуется еще 2–3 года на капитальные вложения (capital expenditure), подготовку производства, квалификацию технологии и выход на стабильный выпуск.
Почему сохраняются риски для маржинальности и сроков безубыточности foundry
Аналитики также предупредили: на ранних этапах сотрудничества вероятно давление на gross margins (валовую маржу). Среди факторов названы:
- амортизационные расходы (depreciation);
- низкие показатели выхода годной продукции (low yields);
- затраты, связанные с запуском (startup costs).
Кроме того, Intel ставила целью выйти на операционный безубыточный уровень контрактного производства foundry к 2027 году. Однако в Bank of America считают, что этот ориентир может сдвинуться еще на 1–2 года.
Почему рейтинг Underperform сохраняется
В заключение аналитики сформулировали ключевой тезис: даже при наличии потенциальной возможности для роста, сопоставимые позитивные ожидания уже отражены в цене бумаги. Они прямо указали на то, что при улучшении прогнозов по рынку серверных CPU и общем расширении TAM (Total Addressable Market — «доступного адресного рынка») у компании есть шанс на дополнительный импульс, но это, по их оценке, не отменяет базовый вывод о том, что акции Intel сейчас выглядят хуже конкурентов.
Также в записке отмечено, что конкуренты — AMD и ARM — могут оказаться в более выгодной позиции, чтобы выиграть от увеличения TAM за счет перераспределения доли рынка (share gainers).
