Рынок дата-центров в США продолжает развиваться, но темпы строительства все чаще упираются не только в спрос, а в «узкие места» инфраструктуры. На этом фоне аналитики Bernstein предложили классификацию площадок по типам рынков и отдельно указали, какие компании, по их мнению, лучше защищены от рыночного шума — даже при росте опасений инвесторов из‑за задержек с электроэнергией, сопротивления местных сообществ и ограничений в цепочках поставок.
Как Bernstein делит рынки дата-центров в США
В заметке компании акцент сделан на том, что дата-центры нельзя рассматривать как единый рынок: разные географии отличаются по доступности мощностей, стоимости строительства и предсказуемости спроса. Bernstein выделяет три рыночных «архетипа»:
-
Major Metro markets — ключевые мегаполисы. В эту категорию входят крупнейшие 8–10 рынков в стране.
-
Minor Metro markets — промежуточные рынки: города поменьше либо удаленные окраины крупных метрополий. По сути, это сегмент «второй волны».
-
Rural markets — сельские и удаленные территории.
Major Metro: где важнее всего низкая задержка
По оценке аналитиков, крупнейшие мегаполисы остаются наиболее значимыми для сценариев, чувствительных к задержке сети (latency). К таким случаям относят, в том числе, инференс — этап, когда модели ИИ применяются к данным пользователя, а также размещение инфраструктуры предприятий в формате колокации (colocation), когда компании арендуют вычислительные мощности и стойки.
Почему именно «крупняки» — сложнее для строительства? Bernstein подчеркивает, что в Major Metro рынках выше барьеры входа: они уже сформированы, а доступность электроснабжения часто ограничена длинными очередями на подключение. Дополнительные факторы — высокие затраты на строительство и дефицит предложения по площадкам и ресурсам в цепочках поставок.
Отдельно отмечается растущее общественное сопротивление. В заметке используется термин NIMBYism (Not In My Back Yard) — это явление, когда жители выступают против размещения «неудобных» объектов рядом с их районами. По данным аналитиков, подобное сопротивление усиливается, в частности, в NoVa и Phoenix, чему способствует рост стоимости электроэнергии. При этом, по их мнению, опытные девелоперы и действующие игроки способны управлять этим риском, хотя он остается развивающимся.
Кто из публичных игроков, по мнению аналитиков, лучше защищен
Bernstein указывает, что публичные компании Digital Realty Trust (NYSE: DLR) и Equinix Inc. (NASDAQ: EQIX) концентрируют активность в Major и Minor Metro рынках. В результате они, по формулировке аналитиков, относятся к тем, кто «лучше огражден от рыночного шума» — то есть меньше подвержен резким колебаниям ожиданий, связанным с локальными проблемами строительства и подключения.
В пользу этого подхода аналитики также приводят логику рынка: Major Metros будут оставаться центром для задач, где задержка критична, а предприятия продолжат нуждаться в колокации. При этом строительство там действительно сложнее, но именно поэтому качественные игроки с сильными командами и опытом могут выигрывать.
Minor Metro: куда «перетекает» спрос
Вторым по привлекательности сегментом аналитики называют Minor Metro рынки. Основная идея проста: когда крупнейшие локации переполнены спросом или упираются в инфраструктурные ограничения, часть проектов и заказов смещается в соседние или менее «плотные» зоны.
Bernstein отмечает, что Minor Metro рынки особенно подходят там, где требования к задержке чуть мягче, а чувствительность к цене выше. Дополнительно подчеркивается динамика: за последние пять лет эти рынки заметно выросли, и ожидается продолжение тренда.
Rural рынки: ставка на масштаб и доступность электроэнергии
Третий тип — Rural markets — по описанию аналитиков ориентирован на нагрузки, которые либо менее чувствительны к задержке, либо гораздо сильнее зависят от стоимости размещения. Такие сценарии могут включать определенные типы вычислений и более «терпимые» к сетевым задержкам рабочие процессы.
При этом, как отмечают аналитики, у Rural рынков есть свои особенности: там чаще встречаются более крупные объекты, больше спекулятивных (то есть заранее подготовленных в расчете на будущий спрос) построек и, в среднем, меньше опытных девелоперов по сравнению с Major Metro.
Зато есть и плюсы: быстрее доступна электроэнергия и ниже стоимость строительства. То есть инвесторам может быть легче планировать проекты по срокам и бюджету, хотя рыночные и операционные риски в таких местах могут быть иными.
Конкретика по крупнейшим локациям: NoVa и Атланта
В США одним из самых крупных рынков аналитики называют Северную Вирджинию (NoVa). Они приводят следующие ориентиры:
-
около 8 ГВт предложения (supply);
-
около 5 ГВт находятся в стадии строительства;
-
очереди на электроэнергию — в горизонте семи лет.
Кроме того, по оценке Bernstein, в NoVa также растет уровень цен: он составляет примерно $217 за кВт/месяц (KW/mo). При этом вакансия остается низкой — ниже 1%, что говорит о сохраняющемся спросе и ограниченном свободном предложении.
Отмечается и развитие Атланты как быстрорастущего рынка. В этом контексте аналитики подчеркивают, что в текущем квартале DLR и EQIX обсуждали крупные проекты для гипермасштабируемых клиентов (hyperscale) за пределами Атланты.
По данным аналитиков, в Атланте:
-
цены — около $175 за кВт/месяц;
-
вакансия — примерно 2%.
Почему стратегия нравится аналитикам
Bernstein заявляет, что выбранная компаниями стратегия, предполагающая работу в более емких и инфраструктурно зрелых локациях, отвечает текущим рыночным условиям. В заметке говорится, что для DLR и EQIX динамика рынка благоприятна: оба игрока, по мнению аналитиков, являются «сведущими строителями» и имеют сильные, опытные команды именно в Major Metros, а также относительно ограниченные риски исполнения проектов.
Рейтинги и целевые цены
В заключение Bernstein сохраняет позитивный взгляд на акции обеих компаний: для Digital Realty Trust (DLR) — рейтинг Outperform и целевая цена $232, а для Equinix (EQIX) — рейтинг Outperform и целевая цена $1,222.
