Банк of America пересмотрел прогноз по прибыли компаний из S&P 500 на 2026 год, одновременно сохранив осторожный взгляд на рынок в целом. В центре внимания — расхождение между полупроводниковым сектором и сектором программного обеспечения: первые, по оценкам аналитиков, заметно подтягивают ожидания по выручке и прибыли, тогда как вторые растут существенно медленнее. На этом фоне в банке также спорят с популярной рыночной интерпретацией о «переплаченности» полупроводников и «выгодности» софта.
Новый прогноз по прибыли S&P 500 на 2026 год
В обновленной модели Bank of America повысил прогноз по прибыли на акцию (EPS) для компаний S&P 500 на 2026 год до $335. Это подразумевает рост показателя примерно на 22% в годовом сопоставлении.
При этом банк не меняет базовую стратегию: сохраняет осторожную оценку ситуации на уровне индекса и отказывается поддерживать упрощенный нарратив, который сводится к тому, что полупроводниковые бумаги выглядят чрезмерно дорогими, а софт — недооцененным.
Почему полупроводники пересобрали ожидания быстрее софта
Аналитик Savita Subramanian в заметке для инвесторов указала, что в текущем году пересмотр прибыли в полупроводниковом сегменте оказался заметно более позитивным. По ее словам, полупроводники поднимали прогнозы по прибыли более чем на 20% за год — на фоне роста ориентиров по капитальным затратам (capex), связанных с искусственным интеллектом.
Термин capex означает расходы компаний на долгосрочные активы: оборудование, инфраструктуру и другие инвестиции, которые формируют будущие мощности и производственные возможности. В контексте ИИ это обычно трактуется как вложения в дата-центры, вычислительные системы и цепочки поставок.
Одновременно, по данным банка, сектор программного обеспечения за тот же период увеличил прибыль лишь примерно на 3%. То есть динамика ожиданий оказалась несопоставимой: ИИ-инвестиции сильнее «подсветили» полупроводниковую часть технологической цепочки, тогда как софт рос существенно медленнее.
Что показывает активная позиция фондов
Несмотря на различия в темпах пересмотра прогнозов, Bank of America обращает внимание на поведение управляющих активами. Активное относительное позиционирование (long-only relative exposure) в обоих секторах, по оценкам банка, находится примерно на уровне 20% в «плюсе» — то есть фонды держат портфельные веса выше нейтральных ориентиров.
Subramanian подчеркнула, что полупроводники все еще далеки от экстремума, который наблюдался в 2017 году: тогда сектор был в среднем примерно на 40% перевешен. В то же время ширина владений в софтовом сегменте почти не изменилась, что, по логике аналитика, указывает на отсутствие признаков «капитуляции» — резкого выхода инвесторов из отрасли после длительного разочарования.
Денежная эффективность: свободный денежный поток и его «доходность»
Отдельный акцент сделан на финансовой эффективности. Аналитик отмечает, что у полупроводников сектор демонстрирует самую высокую за последние годы величину свободной денежной доходности (free cash flow yield). Этот показатель — один из способов оценить, сколько «денег сверх текущих потребностей» бизнес генерирует относительно стоимости акций.
Параллельно, по ее оценке, софт находится около минимумов за несколько лет по этому же индикатору. Иными словами, рынок, судя по метрике, может по-разному оценивать способность отраслей конвертировать операционную деятельность в свободные денежные потоки.
Ранжирование в краткосрочной модели и сравнение с секторной картиной
В краткосрочном сценарии Bank of America ставит полупроводники в верхнюю часть рейтинга: они входят в пятерку лучших. Программное обеспечение, напротив, оказывается внизу: сектор занимает место в нижней трети.
Цель по S&P 500 и аргументы о дороговизне рынка
На уровне индекса Bank of America оставил целевой ориентир по S&P 500 на конец года — 7,100. В банке отмечают, что индекс выглядит «дорогим» с точки зрения собственных оценочных критериев: он торгуется дорого по 16 из 20 метрик, которые компания использует для оценки стоимости.
Когда ожидания роста становятся «контрсигналом»
Дополнительный риск в оценке рынка аналитики связывают с изменением прогнозов по долгосрочному росту. После того как консенсус по долгосрочным темпам роста был повышен до 16% — максимума с 2021 года — S&P 500 опустился ниже своей исторической средней позиции по коэффициенту price-to-earnings-to-growth (PEG).
PEG — это показатель, который пытается совместить оценку стоимости (P/E) с темпами роста прибыли: он показывает, насколько цена акций «соответствует» ожидаемому росту. Если PEG снижается относительно средних уровней, рынок обычно воспринимают как менее соответствующий росту, чем раньше.
При этом Subramanian предупреждает, что слишком оптимистичные прогнозы нередко работают как противоположный индикатор. По ее формулировке, «рост с большей вероятностью разочарует, чем превзойдет завышенные ожидания».
В продолжение логики банка, если применить сильную историческую связь к текущему прогнозу, S&P 500, по оценке аналитика, может снизиться примерно на 6%.
Как банк предлагает позиционироваться между секторами
В структуре портфельных предпочтений Bank of America выделяет секторные перекосы. Банк остается в перевесе Consumer Staples (товары повседневного спроса) и в недовесе Consumer Discretionary (товары и услуги по усмотрению потребителя).
Обоснование — ставка на формулу «needs over wants», то есть приоритет необходимого над второстепенным. По мнению банка, на фоне технологических сокращений (layoffs) давление ощущают квалифицированные специалисты, а значит спрос на более «эластичные» категории расходов может быть менее устойчивым.
Контекст: что означает расхождение между секторами
Полупроводники и софт — две ключевые части технологической экономики, но они реагируют на инвестиционные циклы по-разному. Полупроводники напрямую связаны с производством вычислительных мощностей и спросом на «железо», тогда как программное обеспечение чаще зависит от темпов внедрения и бюджетов компаний на цифровые решения. Поэтому разница в capex вокруг ИИ может мгновенно отражаться на ожиданиях по полупроводникам, в то время как софт иногда обновляет прогнозы медленнее.
