Аналитики Citi назвали старт сезона отчетности в США в первом квартале «реально сильным», но подчеркнули: итоговый эффект на уровне индекса оказался сложнее, чем выглядит в заголовках. По их оценке, часть позитивных цифр формировалась не только улучшением операционных показателей, но и разовыми факторами, которые маскируют истинную динамику бизнеса.
Почему «победа» в отчётности могла выглядеть лучше, чем есть на самом деле
В банке отметили, что около половины прироста прибыли, который обеспечил индексные результаты в первом квартале, пришлась на разовые статьи. Среди них — корректировки, связанные с тарифами (включая так называемые tariff add-backs), а также переоценки активов (asset mark-ups).
Если исключить такие элементы, то картина становится ближе к прежним трендам. Иными словами, фундаментальный рост, по версии Citi, оставался устойчивым, однако назвать его «исключительным» только по заголовкам не получается.
Ставка на узкую группу компаний: концентрация как ключевой сюжет
Ключевой особенностью квартала Citi назвала концентрацию. По оценке банка, ровно 20 акций обеспечили основную долю позитивного сюрприза по прибыли на уровне индекса. При этом в лидерах оказались технологические компании.
Не менее показательной стала и логика пересмотров прогнозов. Увеличение forward guidance (то есть уточнённых ориентиров по будущим показателям) также оказалось сосредоточено вокруг той же «пулы» имён. Именно эти компании сильнее всего влияли на консенсус-ожидания по результатам со второго по четвертый квартал.
Две силы, которые делят рынок
В Citi описали «раздвоенную» картину, где инвесторы ориентируются сразу на два разнонаправленных фактора.
- С одной стороны — поддержка от ИИ. Технологии и связанные с ними отрасли продолжают получать выгоду от роста расходов на искусственный интеллект.
- С другой стороны — влияние конфликта вокруг Ирана и цен на нефть. Геополитические риски и динамика сырья отражаются на ожиданиях по макроэкономике, инфляции и стоимости денег.
Какие сектора выигрывали, а какие отставали
Наиболее заметные позитивные пересмотры прогнозов получили ростовые направления, связанные с ИИ. По словам Citi, такие компании демонстрировали и опережение на рынке: их акции обновляли ожидания и при этом выигрывали в динамике цены.
Энергетический сектор также выделялся. Причина — эскалация вокруг Ирана, которая способствовала росту нефтяных цен. На фоне этого сектору поднимали forward estimates (оценки будущей выручки/прибыли), а ожидания улучшались.
В то же время потребительские компании циклического спроса (consumer discretionary) выглядели слабее. Аналитики связывают отставание с ростом расходов на топливо и общей нагрузкой инфляции, что ухудшает прогнозы спроса.
Как Citi оценивает «вес» ИИ в S&P 500
Отдельно в Citi посчитали структуру индекса S&P 500. По их оценке, примерно половина индекса по «весу» (то есть по доле капитализации) приходится на направления роста, связанные с ИИ. Остальная часть, как считают аналитики, отражает чувствительность рынка к макроэкономическим и геополитическим рискам, связанным с Ираном, нефтью и инфляцией.
При этом банк отметил, что и результаты первого квартала, и пересмотры прогнозов на период со второго по четвертый квартал соответствуют именно этой «двухчастной» логике.
Что нужно рынку для более широкого роста индекса
По мнению Citi, чтобы заметный позитив по индексу мог продолжаться с текущих уровней, требуется расширение круга участников — то есть рост числа компаний и секторов, которые обеспечивают общий тренд. До тех пор индекс, вероятно, будет зависеть от узкой группы бумаг, которые и задали тон в первом квартале.
Для «расширения участия» аналитики считают необходимым больше определенности по тому, как будет проходить деэскалация конфликта вокруг Ирана и к каким последствиям это приведёт для цен на нефть. Важны также ожидаемые эффекты для инфляции и процентных ставок.
Контекст: как рынок уже вырос и кто стал драйвером
На момент оценки S&P 500 находился в плюсе примерно на 8% с начала года. Основную часть роста обеспечили технологические бумаги, а драйвером оптимизма выступали ожидания, связанные с ИИ.
Среди конкретных компаний заметным двигателем ралли стала Nvidia. Производитель чипов, как отмечают в Citi, приближается к оценке в $6 трлн, поскольку рынок рассчитывает, что компания и дальше будет выигрывать от увеличения расходов на ИИ.
Что дальше: отчётность Nvidia
Как указывается в материале, Nvidia — самая дорогая по капитализации публичная компания в мире — планирует сообщить о результатах за финансовый первый квартал на следующей неделе. Для рынка это событие может стать дополнительным тестом того, насколько оптимизм вокруг ИИ подтверждается не словами, а конкретными финансовыми показателями.
