Акции испанской газо-электрической группы Naturgy резко прибавили в цене после того, как сразу два крупных инвестбанка повысили оценку компании. Поводом для пересмотра позиций стали более сильные, чем ожидалось, финансовые результаты, а также признаки улучшения стратегического курса — на фоне перемен в структуре акционеров.
Рывок на бирже и обновление максимумов
В четверг котировки Naturgy на Мадридской бирже выросли на 3,7%. Бумаги вышли на четырехлетние максимумы: с начала текущего года они уже прибавили более 12%. Для инвесторов это сигнал, что рынок вновь начал закладывать в цену более оптимистичный сценарий развития компании.
Что изменили Morgan Stanley и BNP Paribas
Сразу два банка пересмотрели свои рекомендации, но сделали это в разных формулировках — при одинаковой целевой цене.
- Morgan Stanley повысил рейтинг Naturgy до Overweight (аналог “покупать с повышенным весом в портфеле”) с Equal-weight. Одновременно банк увеличил целевую цену до €32 с €27.
- BNP Paribas перевел рекомендацию на Outperform (аналог “лучше рынка”) с Neutral. Целевой ориентир также установлен на уровне €32.
В расчетах BNP Paribas отмечено, что целевая оценка соответствует примерно 14% потенциала роста относительно цены закрытия в среду — €28.
Почему банки стали оптимистичнее
В обосновании апгрейдов аналитики опирались на два ключевых фактора: улучшение динамики прибыли и более ясный стратегический взгляд на будущее компании.
Сильное начало года и “деньги впереди”
Оба банка сослались на хорошие результаты за первый квартал. Дополнительным краткосрочным драйвером они назвали среду, в которой газовые котировки остаются волатильными (то есть колеблются), что способно по-разному влиять на выручку и маржинальность в зависимости от структуры контрактов.
Также Morgan Stanley приводит прогноз: чистая прибыль в 2026 году около €2,1 млрд. Это примерно на 10% выше текущих ориентиров самой Naturgy и на 4% выше ожиданий консенсуса (усредненной оценки аналитиков рынка).
Отдельно упомянут возможный пересмотр прогнозов по итогам первого полугодия в июле. По сути, аналитики допускают, что компания может повысить собственные ориентиры, если темпы окажутся устойчивыми.
Смена акцентов после изменений в составе акционеров
Структура владения компанией также стала важной частью более конструктивного взгляда инвестбанков.
В начале марта BlackRock продал весь пакет 11,4% в Naturgy. На этом фоне Morgan Stanley указал, что у совета директоров может усилиться фокус на долгосрочном устойчивом росте — в большей степени, чем на максимизации доходности для акционеров в краткосрочном горизонте.
Банк также отметил изменение “тона” менеджмента: по сравнению с обсуждением итогов за весь 2025 год и последующим разговором по итогам первого квартала в апреле компания стала говорить о росте более уверенно.
На апрельском брифинге руководитель подразделения финансовых рынков и корпоративного развития Naturgy заявил: «Один из сигналов, исходящих от совета директоров, — единодушная поддержка компании в активном поиске возможностей для роста».
Риски, которые все еще не сняты
Несмотря на улучшение оценок, аналитики не исключают и потенциальные негативные сценарии.
В качестве остаточного риска называется возможность размещения акций (share placement) со стороны CVC. Ряд публикаций в СМИ связывал это с желанием монетизировать долю 13,8%, однако на момент обсуждения это не было подтверждено.
По мнению Morgan Stanley, в среднесрочной перспективе ключевые риски для инвестиционной истории Naturgy будут связаны с тем, насколько последовательно компания выполнит обещания по планированию и расходованию капитала, а также с качеством исполнения.
Потенциал для M&A и “кредитный коридор”
Отдельный блок аргументов Morgan Stanley связан с тем, что Naturgy теоретически может активнее проводить сделки по приобретению активов, не выходя за рамки требований по кредитным показателям.
Банк оценил около €6 млрд возможной “покупательной” мощности для сделок без нарушения минимального порога по левериджу, который необходим, чтобы сохранить текущий кредитный рейтинг Naturgy.
При этом менеджмент компании, как отмечается в материалах, склоняется к тому, чтобы в фокусе оставались электроэнергетические активы в Западной Европе и США.
Также аналитики добавили, что при текущей цене рынка “перелом” инвестиционного тезиса может быть ограниченно оценен: акции торгуются примерно с 15% дисконтом к аналогам по мультипликатору P/E на 2027 год.
Сокращение затрат как дополнительный аргумент
BNP Paribas выделил еще один рычаг — эффективность и сокращение издержек. В сообщении банка подчеркивается, что программа повышения эффективности Naturgy за период 2018–2022 обеспечила €740 млн экономии операционных расходов (opex) при стартовой цели €500 млн.
Аналитик BNP Paribas Manuel Palomo сформулировал это так: «Структура акционеров стала более понятной и ориентированной на отрасль, а сильный баланс позволяет проводить щедрую дивидендную политику и одновременно поддерживать как органический, так и неорганический рост».
Что это значит для инвесторов
Повышения рейтингов от Morgan Stanley и BNP Paribas усиливают позитивный импульс вокруг Naturgy. На первый план выходят ожидания по прибыли в 2026 году, возможное обновление прогнозов летом и улучшение стратегического нарратива — после изменений в составе крупных акционеров. В то же время риск возможного размещения акций со стороны CVC и необходимость доказать устойчивость решений по капиталу остаются в поле внимания.
