Акции Victoria’s Secret снова оказались в центре внимания инвесторов: после резкого скачка котировок, последовавшего за квартальным отчетом, сразу два крупных банка пересмотрели свои оценки бумаг компании. Итогом стали понижения рейтингов — несмотря на то, что операционные показатели улучшились и руководство повысило прогноз на год.
Почему рейтинги изменились после роста почти на 50%
В среду бумаги Victoria’s Secret были понижены и Jefferies, и UBS. Поводом стал заметный подъем акций после публикации результатов: рост составил почти 50% постфактум. На фоне такого движения аналитики решили, что масштаб улучшений уже в значительной степени отразился в текущей рыночной цене, а значит потенциальная доходность на горизонте их новых ориентиров выглядит более ограниченной.
Что сделали UBS и Jefferies
UBS снизил рекомендацию по акциям Victoria’s Secret с Buy до Neutral. При этом банк не отказался от позитивного взгляда на перспективы компании: ценовой ориентир был увеличен на 11% — с $81 до $90.
Jefferies также пересмотрел позицию, но по-своему: аналитик Corey Tarlowe изменил рекомендацию с Buy на Hold. Одновременно цена-ориентир была поднята с $65 до $73.
Какие результаты поддержали оптимизм
Оба банка признали, что Victoria’s Secret демонстрирует восстановление бизнеса. В частности, компания отчиталась о росте сопоставимых продаж (комп-сейлз) в первом квартале на 13% в годовом выражении.
Сопоставимые продажи — это показатель, который отражает динамику выручки в уже открытых магазинах или по сопоставимому периметру бизнеса, без вклада новых точек и прочих разовых факторов. Он помогает оценить «реальный» спрос и силу бренда.
Кроме того, отмечено ускорение темпов: рост комп-продаж усилился на 500 базисных пунктов по сравнению с предыдущим периодом. Под базисными пунктами обычно понимают сотые доли процента (1 б.п. = 0,01 п.п.), поэтому речь идет о заметном улучшении динамики по сравнению с тем, что было ранее.
Операционная прибыль компании в скорректированном выражении составила $80 млн. Это значение оказалось более чем вдвое выше показателя год назад и существенно превысило ожидания, заложенные в руководстве.
Повышение прогноза на год
На фоне улучшившейся отчетности менеджмент Victoria’s Secret поднял прогноз по скорректированной прибыли на акцию (adjusted EPS) на весь год. Новые ориентиры — $4,35–$4,60.
Скорректированная EPS — это прибыль на акцию, которую рассчитывают с исключением отдельных статей, чтобы показать более «чистую» картину операционной эффективности. Именно этот показатель часто используют инвесторы для оценки устойчивости прибыльности.
Аргументы UBS: инициатива сработала, но потенциал ограничен
UBS указал, что первоначальная инвестиционная логика во многом реализовалась. Аналитик Mauricio Serna отметил, что инициативы компании должны приводить к «перелому» в динамике сопоставимых продаж.
В комментарии Serna подчеркнул, что Victoria’s Secret уже продемонстрировала четыре квартала подряд устойчивые комп-продажи. Одновременно он обратил внимание на то, что после выхода квартального отчета акции выросли на 47,4%, а значит оставшееся пространство для роста относительно новой цели выглядит ограниченным.
Аргументы Jefferies: история восстановления уже в цене
Jefferies, со своей стороны, также связал понижение рекомендаций с тем, что рынок уже учел улучшения. В позиции банка отмечено: повышенный прогноз в сочетании с «переоценкой» (re-rating) — то есть изменением рыночных ожиданий и соответствующим ростом мультипликаторов — заставляет смотреть на ситуацию более умеренно.
Jefferies добавил, что ранее сформированный «бычий» сценарий практически стал базовым. В частности, речь идет о целевом уровне операционной маржи — около 9% к финансовому 2028 году. По мнению аналитика Corey Tarlowe, переход от потенциально «позитивного сюрприза» к сценарию, который теперь воспринимается как базовый, может сузить вероятность дальнейшего существенного апсайда от текущих уровней.
Краткая предыстория: что означает «turnaround» для инвесторов
Термин turnaround (в переводе «поворот/восстановление») обычно используют, когда компания выходит из периода проблем и начинает перестраивать продажи, ассортимент, операционные процессы и стратегию роста. В таких историях инвесторы особенно внимательно следят за тем, подтвердится ли улучшение не разовыми факторами, а устойчивыми квартальными результатами — например, ростом сопоставимых продаж и прибылью, превышающей план.
В случае Victoria’s Secret, судя по оценкам аналитиков, ключевой вопрос после сильного ралли заключается уже не в том, улучшения ли идут, а в том, насколько они опережают ожидания рынка и есть ли смысл ждать дополнительного роста котировок.
Что в итоге изменилось для инвестора
- Обе структуры — UBS и Jefferies — повысили ценовые ориентиры, но понизили рекомендации до более умеренных уровней.
- UBS: Neutral вместо Buy, цель $90 (с $81).
- Jefferies: Hold вместо Buy, цель $73 (с $65).
- Квартальные цифры сильные: комп-продажи +13% г/г, ускорение на 500 б.п., скорректированная операционная прибыль $80 млн, подтверждено превышение guidance.
- Прогноз на год поднят до $4,35–$4,60 по скорректированной EPS.
Таким образом, корректировки носят скорее характер «пересмотра ожиданий» после сильного рыночного движения: компании продолжают показывать восстановление, но аналитики считают, что часть улучшений уже отражена в цене акций.
