Крупнейшие банки США и Японии — JPMorgan Chase & Co. и Mitsubishi UFJ Financial Group — почти завершили формирование масштабного кредитного пакета на сумму $38 млрд, предназначенного для поддержки проектов Oracle Corp. по строительству дата-центров в Техасе и Висконсине. Сделка находится на финальной стадии, а ее детали обсуждаются в деловых кругах: об этом сообщают осведомлённые участники переговоров.
Как устроено финансирование на $38 млрд
По данным инсайдеров, кредитный пакет был запущен в августе. Это не единый займ от одного кредитора: чтобы снизить риски, в структуру участия вошли более двух десятков банков и инвесторов, которые разделили между собой ответственность по долгу.
При этом, хотя общий объём финансирования уже сформирован, часть обязательств всё ещё пытаются распределить среди новых участников. Один из собеседников отмечает, что кредиторам осталось разместить менее $1 млрд — то есть существенная доля пакета уже «разложена» по участникам, но полностью сделка ещё не закрыта. Комментарий был сделан при условии анонимности, поскольку информация относится к закрытым данным.
Рекорд в сегменте долгов для новых дата-центров
По оценке рынка, данный пакет является самым крупным из известных для финансирования строительства новых дата-центров в США. Речь идёт именно о займе, который используется для CAPEX-проектов (то есть для капитальных затрат на инфраструктуру), — а такие расходы обычно требуют больших сумм и долгого горизонта окупаемости.
Контекст сделки усложнён: финансирование разворачивается на фоне геополитической напряжённости и одновременного роста оценок кредитного риска, связанных с Oracle. Для банков это означает повышенные требования к структуре сделки и к распределению рисков между участниками.
Почему распределение долга вызывает вопросы
Некоторые участники рынка трактуют масштабную работу по привлечению множества кредиторов как потенциальный сигнал тревоги. Смысл такой интерпретации в том, что чем больше усилий требуется для размещения кредита, тем сложнее банкам находить инвесторов, готовых продолжать наращивать экспозицию в отраслевых рисках.
Дополнительным фактором выступает динамика за последний год: с прошлого года в сегмент гиперскейлеров и дата-центров было привлечено около $275 млрд заимствований. Если спрос на дальнейшее финансирование уменьшается, кредиторам становится сложнее закрывать остаточные транши и удерживать ставки на приемлемом уровне.
Связь с AI-инфраструктурой: контракт Stargate
Финансирование, которое банки сейчас доводят до завершения, не ограничивается «обычным» строительством. Оно связано с масштабной программой Oracle по AI-инфраструктуре — контрактом Stargate с OpenAI.
Изначально в рамках этой договорённости речь шла об инвестициях до $500 млрд в течение четырёх лет. Дата-центры в Техасе и Висконсине — одна из ключевых точек, где эти планы материализуются в инфраструктурные активы.
Отдельно подчёркивается, что кредиторы параллельно пытаются закрыть ещё миллиарды долларов финансирования для проектов, связанных с Oracle в рамках того же направления. Иными словами, рынок смотрит не на один разовый кредит, а на цепочку последующих займов под инфраструктурные этапы.
Почему условия кредитования усложняются
Одной из причин роста сложности сделки называют ухудшение финансовых сигналов со стороны Oracle. В материале говорится, что компания в последнее время работает в режиме отрицательного свободного денежного потока (negative free cash flow). Это означает, что при учёте капитальных расходов компания генерирует меньше наличных средств, чем тратит, — и потому инвесторам и кредиторам приходится внимательнее оценивать устойчивость финансирования.
Кроме того, в последние месяцы увеличилась стоимость страхования долга от дефолта. Практически это отражается в росте цены на инструменты кредитной защиты (часто их описывают через показатель, связанный с CDS — credit default swaps). Когда «страховка» становится дороже, рынок воспринимает вероятность дефолта как более высокую, а значит — повышается и общий уровень концентрационного риска для финансовых институтов.
В итоге банки сталкиваются с задачей: распределить крупный объём риска между участниками так, чтобы он не концентрировался у ограниченного числа кредиторов, а также сохранить приемлемую доходность и устойчивость своих портфелей.
Что это может значить для рынка
- Сделка близка к закрытию, но размещение последней части объёма ещё требует усилий.
- Кредит рекордный по масштабу для финансирования новых дата-центров в США.
- Растущая стоимость кредитной защиты и отрицательный свободный денежный поток Oracle усложняют размещение долга.
- Снижение аппетита к новым заимствованиям может стать фактором дальнейших задержек и пересмотров условий.
Пока банки завершают размещение оставшейся части пакета, участники рынка продолжают следить за тем, как меняются ставки и структура рисков в финансировании дата-центров — в особенности тех проектов, которые напрямую связаны с разворачиванием AI-инфраструктуры.
