Крупные игроки крипторынка стремительно готовятся к возможному «развороту» со стороны американского регулятора: Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в ближайшее время может уточнить правила, которые позволят торговать так называемыми перпетуальными (бессрочными) криптофьючерсами на регулируемых площадках. На фоне общего интереса к производным инструментам и поиска новых способов заработка на волатильности компании ускоряют выход продуктов на внутренний рынок — а конкуренция при этом идет не только за клиентов, но и за доступ к ликвидности.
Что именно меняется и почему это важно
Речь идет о перпетуальных фьючерсах, которые на рынке часто называют «перпами» (perps). В отличие от классических фьючерсных контрактов с фиксированной датой исполнения, перпетуальные контракты не имеют срока истечения: позиции можно держать сколь угодно долго, не «перекатывая» их на новый период.
Еще одна ключевая особенность — высокий уровень кредитного плеча. По сути, трейдеру доступно заимствование для наращивания позиции: в отдельных режимах оно может достигать 50 раз. Для многих розничных участников это выглядит как возможность усилить прибыль — но именно здесь и кроется главный риск.
Покупают не только потенциал, но и вероятность резких потерь
Критики утверждают, что сочетание бессрочности и сильного плеча делает перпы особенно опасными для неискушенных инвесторов. Розничные клиенты часто тянутся к инструментам, где можно «ускорить» результат за счет заемных средств, однако не всегда полностью понимают механику контрактов и то, как изменения цены могут приводить к убыткам.
Представитель вашингтонской правозащитной организации Better Markets Бен Шиффрин (Ben Schiffrin) подчеркивает: когда убытки начинают накапливаться, они могут усиливаться по мере движения рынка. По его словам, розничным инвесторам становится труднее контролировать риск, а потери способны ускоряться — даже если первоначальное движение цены против позиции окажется сравнительно небольшим.
Как возникла «серая зона» в США
На данный момент перпетуальные контракты в США находятся в регуляторной неопределенности: их нельзя назвать ни официально запрещенными, ни полностью одобренными в явном виде. Политический фон при этом заметно влияет на ожидания рынка. Президент США Дональд Трамп в ходе предвыборной кампании делал ставку на поддержку криптоиндустрии и обещал политику, благоприятную для бизнеса. Поэтому компании настаивают на том, чтобы CFTC дала продуктам окончательное «зеленое» уточнение.
Новый председатель CFTC Майкл Селиг (Michael Selig) на конференции в прошлом месяце говорил, что комиссия намерена прояснить ситуацию «в ближайшем будущем». В комментарии представителя ведомства отмечалось, что Селиг рассчитывает «обеспечить ясность относительно регуляторного статуса всех типов инновационных криптопродуктов».
Спрос на перпы резко вырос на фоне падения рынка
За последний год интерес к перпетуальным фьючерсам заметно усилился: трейдеры искали альтернативные стратегии заработка на волатильности, особенно после более широкого снижения цен токенов, которое началось с октября. Данные рыночной аналитики CryptoQuant показывают, что объем торговли перпами достиг 61,7 трлн долларов в 2025 году. Это на 29% больше, чем в 2024 году.
Для сравнения: спотовая торговля криптовалютами составила 18,6 трлн долларов, что на 9% выше показателей 2024 года. Таким образом, производные инструменты по темпам роста обгоняют классические операции «на споте».
Наиболее значительная часть оборота, по данным рынка, приходится на Hyperliquid — офлайн-платформу, работающую через блокчейн и фактически размещенную вне традиционных американских контуров. Hyperliquid стала одной из ключевых площадок для новых продуктов и предлагает контракты на широкий круг токенов. Подобные офшорные платформы обычно пытаются ограничивать доступ пользователей из США.
Hyperliquid, созданная в 2022 году, не ответила на запрос о комментарии.
Поглощения и запуск «внутри правил»: кто готовится к перпам
Сигналом для отрасли стало и активное корпоративное движение. Крупная группа Kraken сообщила, что ее материнская компания приобретает платформу криптодеривативов Bitnomial — сделка оценивается в сумму до 550 млн долларов. В результате Kraken получает доступ к линейке перпетуальных предложений Bitnomial.
Параллельно Coinbase запустила долгосрочные фьючерсные контракты, которые по механике должны быть максимально похожи на перпетуальные продукты. Robinhood, в свою очередь, заявляла, что изучает возможность предложения перпетов на территории США.
При этом управляющий экосистемой децентрализованных финансов Katana (Matthew Fisher) отметил, что за 12 месяцев интерес к инструментам существенно возрос. Katana в марте приобрела биржу IDEX, чтобы запустить перпетуальные фьючерсы.
Как работает «самосертификация» и почему вокруг нее спорят
Отдельный узел вопросов связан с тем, как именно CFTC допускает новые продукты на регулируемые площадки. На практике биржи, находящиеся под контролем CFTC, могут подтвердить соответствие правилам нового инструмента. Этот процесс называется «самосертификацией» (self-certification): если комиссия не выскажет возражений в установленный срок, продукт может стартовать. При этом регулятор сохраняет возможность принять меры позже — то есть разрешение не гарантирует «вечную» безопасность.
По состоянию на текущий момент Bitnomial остается единственной американской платформой, которая предлагает перпетуальные фьючерсы через механизм самосертификации. В прошлом году Coinbase самосертифицировала «перпетуал-подобные» фьючерсы с пятилетней датой истечения и кредитным плечом до 10 раз.
Руководитель направления фьючерсов в США в Coinbase Борис Ильевский (Boris Ilyevsky) заявил, что ожидает продолжения роста розничного рынка перпов. Он также говорил, что компания обрабатывает миллионы сделок по перпам в день, а совокупный номинальный объем при этом достигает миллиардов долларов.
Однако часть участников рынка возражает: по их мнению, самосертификация сама по себе может быть недостаточно надежной юридической основой для полноценного запуска платформы с перпетуальными контрактами.
Генеральный менеджер крипто-направления Robinhood Йоханн Кербрат (Johann Kerbrat), который отвечает за продукты в Европе, отмечал, что предпочтительнее было бы «сделать работу на уровне регулирования» и предложить «правильный» перпетуальный продукт, способный конкурировать с тем, что доступно на других рынках. На сайте Robinhood указано, что компания работает над тем, чтобы сделать инструменты доступными всем клиентам в ближайшее время.
В декабре криптобиржа Gemini сообщала, что рассматривает расширение деривативных предложений в США и включение перпетуальных контрактов, но отказалась раскрывать детали планов.
Юридический и операционный директор Jito Labs Ребекка Реттиг (Rebecca Rettig) отметила, что CFTC проявляет «очень активное» вовлечение в обсуждение новых криптопродуктов и пытается определить, как такие инструменты — наряду с другими — вписываются в действующие нормы.
Точки зрения сторон: осторожность регуляторного подхода и интерес инвесторов
Тема рисков стала центральной в дискуссии об оншоризации (переносе торговли на более «домашние» для США площадки). Better Markets призывает CFTC установить жесткие ограничения по плечу и обязать компании предоставлять качественные и понятные раскрытия рисков.
На европейском рынке Robinhood, по словам Кербрата, требует от клиентов пройти тест на знания, чтобы убедиться, что они понимают характер рисков, связанных с такими инструментами.
При этом некоторые руководители бизнеса считают, что даже если регуляторные лимиты по плечу будут введены, американские продукты могут стать менее привлекательными по сравнению с офшорными альтернативами — ведь инвесторы часто выбирают более рискованные варианты, когда им дают возможность максимизировать результат.
На эту закономерность указывает и Райан Расмуссен (Ryan Rasmussen), глава исследовательского направления Bitwise Asset Management. Он полагает, что все больше инвесторов начнут брать риски с перпетуальными контрактами, которые они, возможно, не принимали бы в случае традиционных фьючерсов. По его словам, за рынком стоит наблюдать, однако он, вероятно, найдет способы смягчать риски — например, за счет изменения структуры продуктов или усиления механизмов контроля.
Что говорит сама индустрия и как описывают продукт
Официальные комментарии Kraken на запрос не поступили.
Основатель и генеральный директор Bitnomial Люк Херстен (Luke Hoersten) в заявлении указал, что приобретение со стороны Kraken даст «клиентам в США доступ к глобальному стандарту криптодеривативов на своей территории».
На собственном сайте Bitnomial напоминает, что торговля фьючерсами связана с существенными рисками. Это типовая оговорка, но в текущем контексте она звучит особенно актуально: именно сочетание производных инструментов, бессрочных контрактов и кредитного плеча становится фактором повышенной уязвимости для тех, кто не готов к резким движениям цены.
Чего ждать дальше
Если CFTC действительно предоставит дополнительную ясность относительно статуса инновационных криптопродуктов, рынок, вероятно, ускорит перенос перпетуальных инструментов на регулируемые площадки. Однако споры вокруг юридической базы самосертификации, уровня плеча и качества раскрытия рисков будут сохраняться: для регуляторов ключевым остается вопрос защиты клиентов, для бирж и платформ — вопрос конкурентоспособности и масштабируемости продукта.
