Интерес к акциям, связанным с искусственным интеллектом, в 2026 году стал доминирующим фактором для фондового рынка США: на них приходится свыше 80% прироста индекса S&P 500 с начала года. Такая концентрация заставляет инвесторов задаваться вопросом, не исчерпан ли потенциал ралли и насколько устойчиво текущие движение. При этом стратеги инвесткомпании Jefferies уверены: рост обеспечен не только ожиданиями, а фундаментальными показателями и потому выглядит более «приземлённым», чем кажется на первый взгляд.
Почему ралли держится: рост прибыли, а не разгон мультипликаторов
Согласно анализу количественной команды Jefferies, внутри сформированной «AI-корзины» доходности в первую очередь поддерживаются ускорением прибыли (earnings growth). В отличие от сценария, когда рынок поднимает цену акций исключительно за счёт расширения оценочных мультипликаторов (multiple expansion), здесь ключевую роль играет именно улучшение финансовых результатов.
Команда подчеркивает: такой механизм обычно воспринимается как более устойчивый. Если же «вычесть» сектор искусственного интеллекта из картины, рынок заметно остывает — без AI индекс S&P 500 прибавляет лишь около 2% за год.
Оценки прибыли по 2026 году: рост прогнозов и разница с не-AI секторами
Динамика ожиданий по прибыли остаётся сильной. Прогнозы по forward earnings (то есть оценкам прибыли на будущие периоды, обычно на основе консенсуса аналитиков) для компаний AI-корзины в 2026 году выросли более чем на 30% с середины 2025 года.
Консенсус аналитиков также предполагает высокую скорость наращивания прибыли: ожидаемый темп годового роста EPS (показатель прибыли на акцию) в 2026–2027 годах составляет 38,5% для AI-сегмента. Для компаний вне AI этот показатель существенно ниже — 11,9%.
При этом акции выглядят не «перегретыми»: PEG и оценка по forward earnings
Несмотря на впечатляющие цифры по росту, стратеги отмечают, что текущие уровни оценок не выглядят чрезмерными.
- AI-корзина торгуется примерно по 25 раз forward earnings.
- Это ниже её же отметки на уровне «одного стандартного отклонения» (то есть ниже среднего отклонения по собственной истории корзины).
- PEG-коэффициент — цена/прибыль к росту (price-to-earnings-growth, показатель, который связывает оценку и темпы роста) — составляет около 0,6.
В материалах команды, которую возглавляет Деш Перумунетилькеке (Desh Peramunetilleke), сформулирована оценка: «AI является самым дешёвым сектором для владения в США» именно в терминах PEG — то есть когда сравнивается, сколько инвестор платит за единицу ожидаемого роста прибыли.
Внутри AI нет единства: одни подсегменты растут быстрее других
Даже в рамках «искусственного интеллекта» динамика распределяется неравномерно. В 2026 году опережающими темпами в поднаправлениях выступают AI servers (серверы для AI), оптические компоненты и память. В то же время хуже выглядят гипермасштабные облачные провайдеры (hyperscalers) и компании, занимающиеся разработкой чипов (chip designers).
По оценкам Jefferies, наиболее привлекательными по PEG проходят направления, связанные с памятью и вычислительными мощностями (memory и compute). А вот сегменты полупроводникового оборудования для капитальных затрат (semiconductor capital equipment) и проектирования чипов оказываются относительно дорогими по сравнению с остальной частью AI-экосистемы.
Отчётный сезон в первом квартале: больше побед, но рынок реагировал выборочно
Сигналом в пользу устойчивости тренда стал и первый квартал: сезон отчётности подтвердил, что корпоративная прибыль продолжает «бить ожидания».
- 86% компаний сообщили о превышении прибыли (earnings beats).
- Это максимальный уровень после пандемии COVID-19: в предыдущем квартале показатель составлял 75%.
- Победы по выручке (sales beats) зафиксированы у 82% компаний.
Однако стратеги предупредили: в более широком рынке сами факты «побед» нередко не приводили к росту котировок после публикаций. Акции не всегда обгоняли рынок после позитивных сюрпризов — за исключением AI и небольшого числа других отраслей.
При этом негативные сюрпризы (misses) наказывались заметно жёстче. Такая асимметрия обычно отражает высокие ожидания инвесторов: когда рынок уже «закладывает» хорошую форму бизнеса, любое отклонение воспринимается болезненнее.
Позитивный акцент в выводах Jefferies звучит так: после «побед по прибыли» часто следовали апгрейды (upgrades — повышение оценок/рейтингов). Это может означать, что риски по корпоративной отчётности на фоне геополитической неопределённости выглядят ограниченными.
Сентимент руководства и аналитиков: ожидания становятся осторожнее оптимистичными
Дополнительный взгляд на настроения даёт анализ примерно 330 earnings calls — телефонных конференций компаний по итогам квартала. Исследование проводилось с использованием платформы AlphaSense, которая помогает оценивать тональность высказываний в текстах и аудио/транскриптах.
Результаты показывают высокий уровень управленческого оптимизма: 95% высказываний руководства трактуются как позитивные. Одновременно меняется тон аналитиков — он становится более благожелательным. Доля звонков с позитивным настроением выросла до 58% против 48% в четвёртом квартале 2025 года.
Главный риск для бизнеса: конфликт США и Ирана
Среди факторов, вызывающих опасения, в центре внимания оказался американо-иранский конфликт. Его назвали негативным обстоятельством 44% компаний.
В качестве конкретных каналов влияния чаще всего упоминались сбои в цепочках поставок и ухудшение ожиданий потребителей (weakening consumer sentiment). Для инвесторов это важно, потому что такие эффекты могут быстро отражаться на издержках, сроках поставок и конечном спросе.
Что происходит вне AI и сырьевого сектора: пересмотры прибыли менее активны
Если смотреть шире, картина становится менее впечатляющей. По данным стратегов, пересмотры ожиданий по прибыли S&P 500 за последние три месяца в сумме составляют 6%. Но стоит исключить AI и сырьевые сектора (commodities), как общий показатель резко падает до 0,3%.
Иными словами, импульс рынка во многом формируется именно теми сегментами, где одновременно растут и спрос, и прогнозы прибыли. Для инвесторов это означает: ключевой вопрос теперь — не только «как быстро растёт AI», но и «насколько этот рост сможет удержать индекс», если внешние факторы, включая геополитические риски, начнут давить на корпоративную отчётность и потребительскую активность.
