Глобальная полупроводниковая отрасль сейчас переживает редкую по масштабу фазу «разгона» — рынки называют это «melt-up», то есть устойчивое, резкое наращивание капитализации и цен акций без привычной паузы на охлаждение. За последние шесть недель отрасль прибавила около $3,8 трлн к рыночной стоимости компаний сектора, и этот скачок заметно усилился в последние недели.
Ралли вышло далеко за рамки узкого сегмента, связанного с вычислениями для задач искусственного интеллекта. Если раньше основной драйвер приходился на чипы, заточенные под AI, то теперь импульс распространился на более «традиционные» направления — центральные процессоры (CPU) и микросхемы памяти.
Что именно «расплавилось» в котировках
На фоне общего подъема отдельные бумаги демонстрируют впечатляющую динамику. Так, акции Intel выросли на 239% с начала года — компания фиксирует свой первый максимум за 26 лет. Похожую траекторию показывает Sandisk: рост достигает 558%. Дополнительно индикатор сектора — PHLX Semiconductor — недавно показал лучший результат за последние шесть недель с периода пика дотком-бума.
Почему полупроводники снова стали «дефицитным ресурсом»
По сути, нынешний подъем поддерживает спрос, который рынок описывает как «неутолимую жажду» технологических компаний в вычислительных мощностях. Особое внимание уделяют новой волне AI-продуктов — так называемым агентным моделям.
Агентный ИИ — это подход, при котором модель не просто отвечает на вопросы, а выполняет задачи в режиме, близком к непрерывному: планирует действия, запускает процессы и может работать 24/7. Для таких сценариев нужны и вычислительные ресурсы, и память, и пропускная способность, а значит — возрастает потребность в чипах сразу нескольких типов.
«Захват плацдарма» и ожидания рекордных прибылей
Стремление компаний обеспечить себе доступ к оборудованию и производственным мощностям породило эффект, который в отраслевой среде называют «land grab» — буквально «захват территории». Идея в том, что крупнейшие игроки стараются закрепиться в цепочках поставок раньше, чем дефицит ресурсов начнет ограничивать производство.
Управляющий портфелем Janus Henderson Джонатан Кофски охарактеризовал происходящее как период, когда производители получают «баннерные прибыли» — то есть прибыли, заметные и масштабные даже на фоне предыдущих циклов.
В чем отличие от дотком-истории
Сравнения с дотком-пузырем звучат из-за похожей «температуры» рынка, но аналитики подчеркивают ключевую разницу. На этот раз рост котировок опирается не только на ожидания, а на реальные показатели бизнеса.
Хороший пример — Micron Technology. В прогнозах отмечается, что в текущем году компания может получить $77 млрд операционной прибыли. Это выглядит как резкий разворот: в 2023 году она фиксировала убытки. Причина такого поворота — устойчиво высокий спрос на микросхемы памяти при постоянном превышении спроса над предложением.
Почему рост все равно может казаться «слишком крутым»
Хотя вертикальный взлет цен может выглядеть чрезмерным, некоторые специалисты считают, что оценки пока не выходят из разумных рамок. Дениз Чишолм, директор по количественной рыночной стратегии Fidelity Investments, подчеркнула, что «аномалия сейчас — в том, насколько сильным оказался рост прибыли».
Для Micron при этом приводят показатель оценки по прогнозной прибыли: компания торгуется примерно по 8,9 раза ожидаемой прибыли. Это заметно ниже среднего уровня для индекса S&P 500. Тем не менее сам характер движения заставляет часть опытных инвесторов чувствовать дискомфорт — слишком сильный импульс иногда предшествует коррекциям даже при хорошем фундаментале.
Опасения ветеранов и напоминание о «времени полицейского»
Ряд участников рынка воспринимают текущую динамику как событие, которое может быть неустойчивым по темпу. Питер Файнберг, юрист на пенсии и долгосрочный инвестор, назвал рост «слегка сюрреалистичным», добавив, что «вечеринка лучше всего примерно за полчаса до того, как полиция ее остановит». Образ, по сути, отражает мысль: на пике эйфории риск быстрого охлаждения резко возрастает.
Есть и другой фактор — производственные мощности. Компании-производители активно расширяют выпуск, однако сохраняются «узкие места» в цепочках поставок. Даже при инвестициях и наращивании мощностей это может означать, что дефицитные эффекты способны тянуться несколько лет. При этом инвесторам напоминают, что память о прошлых циклах «бум—спад» в памяти сектора всегда была короткой, а уроки — дорогими.
Предупреждение о резком характере движения
Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник охарактеризовал текущий рост как «примерно настолько вертикальный, насколько я вообще могу вспомнить». По мере того как инвесторы решают, стоит ли частично фиксировать прибыль, Файнберг сформулировал собственную внутреннюю предосторожность: самые опасные слова для инвестора — «это другое, потому что сейчас иначе».
Иными словами, рынок может быть прав по фундаментальным причинам — спрос на вычисления для AI действительно растет, а прибыль у производителей улучшается. Но если темп движения слишком резкий, даже «хорошая история» способна приводить к болезненным корректировкам, когда оптимизм перестает находить подтверждение в новых данных.
