Глобальные фондовые рынки заметно ожили после конца марта — несмотря на то, что обстановка вокруг Ормузского пролива остается напряженной, а цены на нефть по-прежнему высокие. На первый взгляд такое восстановление выглядит парадоксально: при сохранении рисков для торговли и энергоснабжения инвесторы обычно действуют осторожнее. Однако одна из причин оптимизма, по мнению аналитиков Yardeni Research, кроется не только в ожиданиях, но и в том, как компании справляются с неблагоприятным фоном.
Что произошло с рынками после удара по Ирану
В заметке для клиентов во вторник Yardeni Research напомнила хронологию, которая помогает понять нынешнюю динамику. После событий 28 февраля, когда США и Израиль атаковали Иран, мировые рынки акций резко просели. Под давлением оказались сразу несколько регионов: инвесторы стали закладывать сценарии ухудшения экономической ситуации, роста стоимости энергии и возможных перебоев в поставках.
При этом, начиная с конца марта, картина изменилась: большинство площадок не только вернулось к росту, но и в ряде случаев обновило максимумы за всю историю торгов. По сути, рынки отыграли часть страха, связанного с геополитикой и сырьевыми рисками.
Почему восстановление сочли неожиданным
Yardeni Research прямо указывает на видимое противоречие. Восстановление котировок выглядит «удивительным», отмечают аналитики, если учитывать, что многие экономики способны столкнуться со стагфляцией — ситуацией, когда одновременно растут цены (инфляция) и снижается экономическая активность (стагнация). В худшем сценарии, когда к росту цен добавляются проблемы с доступностью нефти, появляется риск даже рецессии — падения производства и занятости.
Проще говоря, логика “дорогая нефть + риск перебоев” обычно подталкивает к ухудшению прогнозов для бизнеса. Но рынки, судя по их поведению, сделали иной вывод: негативные эффекты могут оказаться не столь разрушительными, как опасались в феврале.
Опора на корпоративную прибыль и технологические сдвиги
Ключевую роль Yardeni Research отводит устойчивости корпоративных прибылей и технологическим изменениям. Под “устойчивостью прибыли” аналитики имеют в виду способность компаний удерживать маржинальность и выручку даже в условиях роста издержек и неопределенности на внешних рынках.
Кроме того, в компании считают, что технологические инновации способны поддерживать прибыльность. В условиях, когда энергетические и логистические расходы могут расти, технологические решения — автоматизация, оптимизация цепочек поставок, внедрение новых производственных процессов — иногда позволяют компенсировать часть затрат. Именно это, по версии Yardeni Research, может частично объяснять, почему прибыльность по миру не “сломалась”, а значит, и ожидания инвесторов не полностью обрушились.
Почему ожидания по прибыли выросли до рекордов
Отдельный акцент в заметке сделан на прогнозах по будущим доходам компаний. Аналитики рынка в последние недели повышали ожидания по форвардной прибыли — то есть оценкам, которые относятся к будущим периодам — для индекса All Country World ex-U.S. MSCI. Этот показатель охватывает акции развитых и развивающихся стран, но исключает США.
По данным Yardeni Research, такие ожидания поднялись до рекордных значений. Это важно, потому что “форвардные” оценки обычно отражают консенсус аналитиков о том, как компании будут зарабатывать в ближайшие кварталы и годы. Рост прогнозов часто поддерживает спрос на акции: инвесторы воспринимают текущие риски как управляемые.
В своей логике Yardeni Research идет дальше и подчеркивает, что аналитики либо «все ошибаются», либо, наоборот, верно ставят на устойчивость мировой экономики. При этом устойчивость, по мнению фирмы, может иметь технологический компонент: инновации способны одновременно повышать эффективность и укреплять прибыльные показатели в разных странах.
Стратегия Go Global: ставка не на США
Yardeni Research сохраняет приверженность инвестиционной позиции Go Global, которую впервые рекомендовала в начале декабря. Суть подхода — управлять портфелем так, чтобы уменьшить зависимость от динамики одной страны и шире распределить риск по миру.
В конкретном виде стратегия предполагает:
- снижение доли (underweight) США в портфеле по сравнению с “базовым” распределением;
- увеличение доли (overweight) остальных регионов мира.
Отдельно отмечается, что с начала прошлого года Go Global опережает стратегию Stay Home — то есть подход, при котором инвестор делает ставку прежде всего на домашний рынок, меньше диверсифицируя портфель. Тем не менее, даже на фоне улучшения настроений, Yardeni Research указывает: оценочные мультипликаторы (valuation multiples) остаются относительно низкими в мире по сравнению с США.
Кто стал локомотивом: развивающиеся рынки и “AI-истории”
В восстановлении, по оценке аналитиков, особенно заметны развивающиеся рынки. Лидерами выделяются Южная Корея и Тайвань — их Yardeni Research охарактеризовала как направления, связанные с искусственным интеллектом.
Под “AI plays” обычно подразумевают компании и сегменты, которые в значительной степени выигрывают от технологического тренда — например, через производство полупроводников, инфраструктуру для вычислений или оборудование, востребованное для ИИ.
В рамках своей предпочтительной позиции Yardeni Research отмечает фаворитность увеличения доли в EMXC ETF — биржевом фонде, который исключает Китай. В компании добавили, что такой выбор «хорошо сработал в этом месяце».
Что означает “блокада Ормузского пролива” для рынков
Для контекста стоит напомнить: Ормузский пролив — один из ключевых морских маршрутов, через который проходит значительная часть мировых поставок нефти. Напряженность вокруг маршрута может приводить к росту нефтяных котировок из‑за премии за риск. Именно поэтому сочетание “жесткая геополитика + дорогая нефть” обычно воспринимается как фактор, способный ухудшить экономические перспективы.
Тем не менее, рынки, похоже, фокусируются на том, что компании способны адаптироваться, а технологические и управленческие изменения поддерживают финансовые результаты.
Таким образом, в логике Yardeni Research рост после конца марта объясняется не отрицанием рисков, а перераспределением внимания: инвесторы все больше смотрят на прибыльность и динамику прогнозов, а не только на геополитический фон и текущую стоимость нефти.
