В ближайшие недели участники рынка, работающие через так называемых CTA (commodity trading advisers — консультанты по торговле сырьевыми товарами), могут заметно нарастить присутствие на американских фондовых площадках. О такой динамике, опираясь на собственные расчёты, говорится в аналитической записке UBS, подготовленной аналитиком Николя Ле Руксом (Nicolas Le Roux).
Почему именно США: ставка на S&P 500 даже при “боковике”
В основе прогноза UBS лежит модель, которую банк описывает как сценарный «симулятор» с однородно позитивной картинкой для американского рынка акций. Под CTA здесь понимаются системные управляющие стратегии, которые принимают решения на основе сигналов (например, движения цен и трендов), а не исходя из фундаментальных оценок компаний.
Согласно оценкам UBS, эти стратегии могут оказывать сильную поддержку покупкам фьючерсов на индекс S&P 500 — причём вне зависимости от того, куда именно будет двигаться рынок в краткосрочной перспективе.
При этом звучит важная оговорка: даже если котировки акций останутся примерно на прежнем уровне, совокупная «S&P-настройка» CTA, по оценке UBS, способна увеличиться в четыре раза к концу апреля. Для инвесторов это означает, что рост фондовой экспозиции может происходить не только на фоне роста рынка, но и при сохранении нейтральной динамики.
Вне США ожидания менее благоприятные
США в прогнозе UBS выглядят исключением. За пределами американского рынка банк ожидает более жёсткую корректировку позиций CTA.
Так, в записке говорится о прямых продажах (selling) CTA в Великобритании, Японии и в ряде развивающихся рынков. Европейские потоки, напротив, оцениваются как умеренно позитивные: предполагается, что там движение средств может быть менее конфликтным и не приведёт к столь явному сокращению позиций.
Фиксированный доход: условия для резкого разворота сохраняются
Отдельно UBS рассматривает рынок облигаций. Банк отмечает, что в этом сегменте активность CTA в последнее время была ограниченной — то есть управляющие стратегии не демонстрировали заметного наращивания или агрессивного изменения позиций.
Однако, по мнению UBS, текущая обстановка может быстро изменить поведение участников. В записке подчёркивается, что «реакционная функция» (reaction function — логика того, как стратегии пересматривают позиции при изменении рыночных условий) сейчас заметно смещена в сторону покупок. Одним из факторов может стать фон по глобальным доходностям: ожидаемое снижение примерно на 30 базисных пунктов (basis points — базисный пункт равен 0,01 процентного пункта) способно усилить спрос CTA на облигации.
В результате банк допускает, что потенциальный спрос может достигнуть диапазона 250–300 миллионов долларов в показателе DV01. DV01 — это метрика чувствительности цены к изменению доходности на 0,01 процентного пункта; по ней обычно оценивают масштаб риска и объёма позиций в облигационных инструментах.
Кредит: стратегии возвращаются к продаже спред-защиты
В сегменте кредитных инструментов UBS фиксирует разворот: CTA снова наращивают продажи «spread protections» в заметных объёмах после короткого периода, когда они были в позициях на стороне защиты (то есть были короче по спредам или держали противоположные страховочные конструкции).
Подобная модель поведения, как отмечает банк, напоминает активность, наблюдавшуюся в апреле 2025 года: после краткой смены режима стратегии возвращаются к более привычному характеру торговли.
Валюты: доллар снова в фокусе продаж
На валютном направлении UBS указывает на возобновление идеи продажи доллара в портфелях CTA. В записке сказано, что за последние две недели фонды сократили долларовые позиции на сумму порядка 60–70 миллиардов долларов.
Банк также считает, что волна продаж может продолжиться дальше. В прогнозах отдельно отмечается канадский доллар — как валюта, которая, вероятнее всего, станет одним из ярких кандидатов на движение против американской валюты.
Сырьевой блок: в марте активность умеренная
Хотя CTA по определению работают с сырьевыми рынками, в текущем месяце их активность в commodities оценивается как ограниченная. UBS описывает изменения как точечные: произошло умеренное сокращение позиций в сельскохозяйственных инструментах, при этом добавления были сделаны в промышленном металле.
В сумме это означает, что в ближайшей перспективе ключевой акцент стратегий, по логике UBS, может сместиться от осторожных корректировок в сырьевом сегменте к более заметному наращиванию риск-экспозиции в американских акциях и облигациях, а также к перестройке позиций на валютном и кредитном направлениях.
