Швейцарский банк UBS усилил оптимистичный взгляд на отдельные европейские энергетические компании после особенно удачной первой волны отчетности за квартал. В центре внимания оказались не только операционные результаты, но и рыночные факторы: сильная активность в торговле нефтью, достаточно устойчивые показатели переработки и улучшение того, как компании возвращают деньги акционерам. На этом фоне в UBS пришли к выводу, что сектор в целом смог показать лучшее, чем ожидалось, развитие прибыли — даже если прогнозы накануне уже успели пересмотреть вверх.
Почему квартал оказался сильнее ожиданий
В UBS отмечают, что по итогам первого квартала сектор энергетики продемонстрировал превышение по прибыли на уровне 6% по сравнению с консенсусом. Важно, что часть позитивных ожиданий уже была учтена рынком: аналитики заранее поднимали оценки перед публикациями. Тем не менее компании сумели отработать лучше — то есть факторы, которые поддержали результаты, оказались устойчивее, чем закладывалось в модели.
Отдельным аргументом в пользу оптимизма UBS считает динамику котировок. Несмотря на заметное опережение сектора текущего года, оценки по-прежнему выглядят привлекательными — по крайней мере, в тех сегментах, которые банк выделяет как наиболее перспективные.
Главные фавориты UBS: TotalEnergies и Eni
Среди крупнейших ставок UBS выделяет две компании — TotalEnergies и Eni. Их объединяет то, как устроен бизнес: обе структуры получают выгоду от комбинации «верхней» и «нижней» частей энергетической цепочки (добыча/поставки и переработка/торговля), а также от дисциплины в капитальных расходах и понятной политики выплат акционерам.
TotalEnergies: ставка на сбалансированность и возврат капитала
UBS называет TotalEnergies предпочтительным вариантом среди «крупных капитализаций» (large-cap) — то есть компаний с высокой рыночной стоимостью и, как правило, более устойчивой операционной базой. В банке делают акцент на трех сильных сторонах: производственной стабильности, финансовой дисциплине и результативности политики возврата капитала акционерам.
По данным компании, в первом квартале чистая прибыль (clean net income) составила $5,4 млрд. Показатель оказался выше ожиданий рынка. Дополнительно TotalEnergies увеличила квартальные дивиденды и объявила программу обратного выкупа акций (buybacks) — при этом объем выкупов, как отмечают в UBS, превысил рыночные ожидания.
Отдельно UBS подчеркивает роль «downstream» и торговли. Термин downstream обычно означает деятельность, связанную с переработкой сырья и сбытом готовой продукции. В периоды повышенной волатильности цен именно эта часть цепочки может давать более гибкий результат за счет переработочной маржи и торговых возможностей. Под «торговлей» в контексте энергосектора подразумеваются сделки на товарных рынках — там, где компания умеет извлекать прибыль из колебаний спредов и цен.
Еще один довод — оценка стоимости. UBS указывает на поддержку со стороны метрики органической свободной денежной доходности (organic free cash flow yield) — оценочно 11,6% на 2026 год. Эта величина показывает, какая доля свободного денежного потока приходится на стоимость акции, при этом «органическая» означает учет без чрезмерного влияния разовых факторов. Дополняется картину и относительно низким уровнем долговой нагрузки: в UBS обращают внимание на невысокий leverage.
Eni: даже при более слабой прибыли акцент на перспективе
Второй ключевой рекомендацией UBS выступает Eni. При этом в банке признают, что первый квартал по прибыли получился слабее, чем ожидалось. Однако аналитики считают, что рынок недооценивает улучшение денежного потока и потенциал бизнеса, связанного с газом и торговлей.
Согласно оценке UBS, компания укрепляет прогнозы по денежным поступлениям. В частности, Eni повысила guidance по денежному потоку на 2026 год на 20% и увеличила ориентир по buyback’ам до €2,8 млрд. Параллельно компания улучшила прогнозы для сегмента газа и энергетики (gas and power), что, по логике UBS, должно поддержать качество результатов в последующие периоды.
Отдельный источник дополнительного роста аналитики связывают с нормализацией переработочной маржи (refining margin normalization). Под этим обычно понимают возвращение маржинальности к более «средним» уровням после периодов сильных отклонений. UBS полагает, что после таких циклов рынок нередко пересматривает ожидания в пользу компаний, которые способны удерживать маржинальность и одновременно дисциплинировать расходы и возврат капитала.
В банке также считают, что текущие котировки Eni остаются привлекательными относительно ее долгосрочных перспектив по прибыли и профиля выплат акционерам. Иными словами, даже с учетом текущих оценок, потенциал дальнейшей переоценки сохраняется.
Отдельная корректировка по BP
Помимо двух основных фаворитов UBS отметил еще одну важную деталь: банк недавно повысил рекомендацию по BP до формулировки «buy» (покупать). Это решение означает переход к более позитивному взгляду на акции компании — как правило, после пересмотра ожиданий по финансовым показателям, устойчивости денежного потока или качества стратегии.
Что означают ключевые термины для инвестора
- Чистая прибыль (clean net income) — показатель, который отражает итоговый финансовый результат компании после учета расходов и налогов; в энергосекторе он важен для оценки общего «качества» бизнеса.
- Buybacks — обратный выкуп акций компанией; обычно рассматривается как инструмент поддержки стоимости бумаг и распределения свободного капитала.
- Downstream — направление, связанное с переработкой и продажей продуктов; часто именно там заметны эффекты переработочной маржи и торговых операций.
- Organic free cash flow yield — оценка доходности свободного денежного потока; «органическая» версия помогает отсечь влияние разовых эффектов и лучше сравнивать компании между собой.
- Leverage — долговая нагрузка; чем ниже leverage, тем меньше рисков, связанных с обслуживанием долга, особенно при колебаниях рыночных условий.
В сумме обновленная позиция UBS выглядит как ставка на компании, которые одновременно демонстрируют сильные показатели в отчетный период и сохраняют потенциал дальнейшего улучшения — за счет денежного потока, нормализации маржинальности и продолжения политики возврата капитала акционерам. В фокусе остаются TotalEnergies и Eni, а BP получил отдельную поддержку в виде повышения рекомендации до «buy».
