Крупные игроки рынка все чаще обращают внимание инвесторов на то, что даже на фоне растущих индексов нельзя игнорировать риски перекоса капитала. В понедельник UBS направил клиентам аналитическую записку, в которой предложил использовать текущую силу фондового рынка для пересборки портфелей и напомнил: резкий и длительный рост отдельных лидеров может сделать структуру активов уязвимой, если меняется «кто ведет рынок».
Рынок обновляет максимумы, но концентрация становится проблемой
На прошлой неделе индекс S&P 500 поднялся до нового рекордного уровня — пятничного максимума — и тем самым поддержал позитивный годовой тренд. Ключевой драйвер последних дней связывали с новостями о том, что США и Иран приближаются к рамочному соглашению, которое может открыть путь к возобновлению работы по режиму вокруг Стрита Хормуз. Это важный морской коридор: через него проходит значительная часть мировых поставок нефти, поэтому даже намеки на смягчение напряженности обычно отражаются на ожиданиях по рынку.
В результате годовая динамика S&P 500 превысила 10%. Параллельно индекс MSCI All Country World — он шире по охвату, поскольку включает акции из развитых и развивающихся стран — прибавил 10,9% за год.
Цель по S&P 500 и опора на прибыль
Несмотря на конструктивный фон, UBS призывает не поддаваться эффекту «все растет само». В банке подтвердили целевой ориентир по S&P 500 на конец года — 7,900. В качестве основного обоснования UBS указывает темпы роста прибыли: поддержкой выступает прогноз 20% роста прибыли на акцию (EPS).
EPS (earnings per share) — это показатель прибыли компании, приходящейся на одну акцию. Для инвесторов он часто служит базой, по которой рынок оценивает устойчивость роста и способность бизнеса «переваривать» текущие котировки.
Следующая фаза: ротация, более широкий рост и повышенная нервозность
Даже при сохранении позитивного сценария UBS ожидает, что дальнейшая динамика будет менее «однолинейной», чем в период, когда мегакорпорации задавали тон. В банке считают, что следующая фаза может сопровождаться:
- более широкой лидерской моделью — рост охватит не только крупнейшие компании;
- ротацией, то есть перетоком капитала между секторами и стилями инвестирования;
- более частыми эпизодами волатильности — когда рынок реагирует на изменения спроса и перераспределение средств.
Логика проста: когда капитал массово концентрируется в «самых понятных» и быстро растущих бумагах, любое разочарование в ожиданиях относительно дальнейшего лидерства может быстро изменить настроения.
Как UBS предлагает перестроить портфель
В UBS сделали акцент на диверсификации как способе снизить концентрационные риски. Среди направлений, в которые банк рекомендует смотреть, названы:
- Япония;
- Китай;
- развивающиеся рынки;
- Швейцария;
- глобальное здравоохранение;
- европейский сектор потребительских товаров по усмотрению (European consumer discretionary);
Отдельно UBS подчеркнул, что влияние AI (искусственного интеллекта) не ограничивается только теми компаниями, которые ранее сильнее всего «держали» ралли на новостях и ожиданиях. По мнению банка, технологический тренд постепенно распространяется на инфраструктуру, энергетику и промышленные цепочки поставок. Иными словами, эффект может «разойтись» по экономике, создавая новые точки роста за пределами узкой группы лидеров.
Бонус от «продажи облигаций»: что банк видит в ставках
В записке UBS отдельно отметил, что недавняя распродажа на рынке облигаций создала окно возможностей для инвесторов, стремящихся закрепить доходность. Банк прямо указывает: «recent bond sell-off has created an opportunity to lock in attractive yields» — распродажа облигаций дала шанс зафиксировать привлекательные уровни доходности.
Наиболее интересными UBS называет качественные государственные облигации со сроком от короткой до среднесрочной зоны (short- to medium-maturity).
Кроме того, в банке считают, что ожидания относительно будущей политики центральных банков «market pricing for central bank policy has moved too far in a hawkish direction» — сдвинулись слишком далеко в сторону «ястребиной» риторики. В терминах рынка это означает: инвесторы заложили более высокие ставки и/или более длительный период жесткой денежно-кредитной политики, чем, по мнению UBS, это оправдано для большинства крупных экономик.
Технологический сектор: неясно, кто станет главным «монетизатором» AI
Даже в части, связанной с технологиями, UBS сохраняет осторожность. Банк предупреждает, что остается неопределенность: «it remains unclear which companies will emerge as leaders in monetizing AI». Проще говоря, рынок может уже слишком уверенно распределять роли, тогда как итоговая картина — какие компании окажутся наиболее успешными именно в зарабатывании денег на AI — может сформироваться иначе.
Поэтому UBS считает, что портфели все еще могут столкнуться с разочарованиями и волатильностью, даже если сезон отчетностей в целом прошел убедительно.
Что это значит для инвестора прямо сейчас
В контексте рекордных уровней индексов и позитивной годовой динамики ключевой посыл UBS сводится к одному: сила рынка — не повод оставлять структуру портфеля без изменений. Если лидеры уже дали «слишком много», то риск смены рыночного лидерства растет. Диверсификация по регионам и секторам, а также внимательный подход к доходности в инструментах с фиксированной ставкой (в частности, в коротко- и среднесрочных высококачественных госбумагах) могут помочь инвесторам пройти возможную фазу ротации и более частых колебаний рынка.
